兴证交运：AI驱动交运新需求 重视航空货运量价拐点

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2025年全国国际货流量同比增长22%，2026年上半年高基数下仍增13.9%，航空货运供需结构偏紧，行业隐含占用率回升约2个百分点2. 航空货运需求增长核心驱动：跨境电商小包（2026年上半年仍为空运增量第一引擎）、红海绕行分流高时效货流、高端制造出海（AI相关服务器、光模块等高技术产品2026年上半年出口增39%，集成电路增88.7%，对应品类空运承运率超56%） 二、航线边际变化 1. 美线：2026年7-8月货量同比增约10%，运价同比提升，受美国低值电商规则影响小，叠加AI硬件交付大年（2026年服务器、GPU交付高峰）及抢关税前出货脉冲，韧性充足2. 欧线：2026年7月欧盟执行低值电商新规后，货量短期承压（内地到欧货量同比降8%，香港到欧降29%），运价涨幅收窄，但东南亚到欧运价仍增30%-40%，行业仍处亚太区共享景气，长期有美线经验可参考，四季度或有跨境备货带来的运价行情三、投资线索 1. 行业维度：航空货运受高景气、高技术货流支撑，供需偏紧，运价具备传导能力，短期有扰动但中长期景气度向好 2. 标的维度：看好东航物流，其拥有远程宽体机固定资产及核心货站资源，分红政策具吸引力，股息率或逐步向3%靠拢，价值空间大四、风险与关注 1. 电商规则调整等政策扰动仍可能影响航空货运量价2. 全球经济波动或影响跨境货流需求3. 航空货运运力供给变化或改变供需结构 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新政交运AI驱动交运新需求。重视航空货运量价拐点，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将 保留追究其法律责任的权利。 电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任。不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者。注意投资风险。审慎参考会议内容。 哎，好的啊，各位领导，大家早上好啊。我是行政交易的刘浩然啊，我来给 各位领导，这个呃汇报一下航空货运这个行业啊，近期的一些。呃，变化啊，以及这个。呃，这个相关的一些投资机会啊。 那首先我汇报三三个大的方面啊，一个是这个 呃，今年以来航空货运的这个供需的全景啊。第二呢，是这个七七月份之后的这个。边际变化啊，然后包括欧线和美线的这个呃相关的变化和相应的驱动。那第三呢是呃这个。 行业目前的这个经营现状。啊，那么 从总量来看，我们看到。啊，这个。嘘 随着去年以来啊，美国的这个电商政策落地，我们看到 呃。 尽管啊有这方面的影响啊，但是这个跨境空运的总量还是在 呃，持续的增长的2025年，我们整个的这个全国的这个国际货流量大概增长百分之二十二。啊，那2026年上半年在高基数下仍然有百分之十三点九的这样的一个高增长。那么从全球的角度来看啊，这个。包括从亚太的角度来看啊，整个航空货运这个市场啊，它的这个需求增速。 啊，从C T K的这个数据来看，啊，都是快于这个A C T K。呃，供给的增速的我们，所以我们说啊，这样的一个行业，我们仍然认为它啊，供需结构仍然比较良好啊，供需。还是相对偏紧的。啊，然后呃，行业的这个隐含的这个占用率啊，我们大概判断也是。 有两个点左右的回升啊，这是。呃，我们说行业比较偏紧这个。啊，供需的一个一个象征啊。然后。 啊。第二呢，就是啊近期的一些变化啊，这个。我们看到呃，从今年以来啊，各个机场啊，在这个 呃，国际的。航运量啊，这个国际货邮的这个量上面。 呃，是有一个比较显著的这个分化的，我们看到。啊，在这个从从以七月份为例啊，我们看到啊上海这边。上海机场啊，它的这个国际货流量同比。有一个百分之十七点三五的增长。 啊，然后呃，白云机场有百分之四的增长啊，然后深圳机场。啊。呃，有有有，呃，是基本上不增长的啊。这是这个各个机场的这个情况，我们看到。 啊。整体来看啊，我们的国际货油仍然维持一个非常好的一个增速啊。那核心的原因啊，有三个。第一个是跨境电商啊，这个。 team呃she in a tiktok 半托管啊，这个。只有小包在过去几年仍然是这个空运增量的这个第一大引擎。哪怕我们看到单票的这个货值很低啊，但是件数是很大的。啊，那在 这个 美线啊 这个。 嗯。我我们一会儿也会提到，就是在这个边际变化啊、政策变化之后啊，这个航空货运的这个生态。啊，也有所变化。那么第二点呢，是可能的红海绕行。 我们看到呃去欧洲呃海运绕行好望角的时候，我们看到时效是要多十到十五天的。那么呢啊导致有很多这个电子啊时尚汽配的这个高时效的货流。啊，被迫转这个空运。啊，这个分流呢，从2024年啊，也一直持续到现在。 啊，那第三呢，就是我们最近看到的这个高端制造的出海，我们看到服务器。光模块半导体设备。啊，这些呃货值高啊，对震动啊，对时效非常敏感的这个货。あ。 他是这个。啊，这个。增速是非常快的，我们看到。啊，像 Okay。 呃，AI设备服务器存储设备 啊，中间投入品他们的这个空运承运比例都非常高。啊，分别我刚刚说的这四个品类分别是六十六。呃，五十六、六十八、七十四。啊，然后存储芯片基本上是全面空运。 啊，那 2026年上半年，中国整个高技术产品的这个出口。啊，同比增长百分之三十九，其中集中集成电路有百分之八十八点七。啊，电子元件有百分之六十二点六。那么。 呃。这也是我们看到啊，这个一个新的趋势。我们看到一方面。oh 总量还在快速的增长。 另外一方面，是我们看到有一个结构性的。这个货量啊，就是这个AI相关的。嗯。我们说的这个高科技货啊，那他呃 一方面是我们看到。 它的这个货量啊，增增速很快。另外一方面是它的这个货值很高。那高的货值啊，它能够承受更高的这个这样的一个运价啊，所以 啊，我们看到一些呃相相关的航空公司，他们的 啊，专业服务。啊，这个。 比如啊国泰啊，比如这个。啊，一些其他的。oh 货运航空啊，他们的这个专业服务。他们的的相关的收入啊，都在一个非常快的。 啊，这样的一个增长的轨道中啊。the 嗯。好，那么从 我们和香港的海关的数据也可以。呃，可以证明这样的一个趋势。 啊，这个香港啊AI相关的出口货量啊，整个一季度也增长了百分之四十一点五。电子产品增长百分之四十三点五啊，这也是一个非常快的增长。包括国泰啊，这个上半年的货量有增长百分之八点五。啊。 他们的管理层也明确的提到啊，这个半导体的这个货物交付。啊，他们的这个专项产品业务有一个快速增长。啊，同时我们看到内地和东南亚之间的货流啊也在不断的增强。啊，这是我们看到这个高啊货源结构方面的改善啊，高科技。 货货流啊，一方面是 啊，提升了需求的总量啊，另外一方面是。啊，提高了需求的韧性。啊，那么。这是这是我我们说的呃，最重要的一个驱动。 那么还有一个边际的影响啊，在今年的七月份落地。啊。就是这个我们跟欧盟的这个呃低质电商的。相关的这个。 啊，欧盟的这个的士电商的这个规则啊，他们也收了这个服务费啊，我们看到。七月一号起，对于适用范围内内在价值不超过呃一百五十欧元的低值远程啊销售货物。按照税。呃。 按照这个品目啊，收百分之呃，收三欧元的这个临时关税。那这个是继美国在2025年5月2号啊调整相关。这个待遇之后啊，这个欧洲也相当于进行了一个跟进。我们看到。 Okay。呃。美国在这个当当年在这个地质电商规则收紧之后，跨境空运总量。并没有出现一个总量层面的大的回落，我们看到。 呃。整体啊，他他们的这个 这个空运的啊，T八六的这个呃相关的清关的量。呃，确实是有百分之三十多的下降，但是我们看到 其实我们国家这边的互联网还是没有。太大的变化了，核心原因是就是。 啊，我们整体是走这个其他的清关的方式。呃，然后同时我们 Okay. 更多的是一个干线的。我们。还是回到一个干线的这个。 呃，运运输当中啊，然后他的这个。货物的路由有所变化。啊，那下面我来呃 这个展开讲一讲啊，就是我们看到 从七月份到现在。这个呃七到八月份啊，这个亚太到美国的这个货量同比还在增长，还有百分之十几的增长。 啊。然后这个啊相啊相应的这个相关的运价啊仍然也是同比啊同比提升的。所以我我我们认为说是这个呃一方面是美国市场已经消化这个政策消化了一一年多啊，卖家切换到了这个海外仓和空运补货的模式。然后空运的不是说 说这个小包直邮啊，是我刚刚讲到的啊，干线的补货啊，这个单票的这个货量更大，然后更稳定。 第二呢，就是我们刚刚提到的AI的硬件周期，我们看到呃2026年是这个服务器GPU光模块的交付的大年。那么德讯啊也是一个大的货代公司，在这个Q2的财报专门提到啊，他们承运了很多啊这个GoogleCloud的这个基础设施设备，从亚洲到美国啊，这些货值呢呃非常高啊，大家都是几万美金每公斤啊，是必须。空运的，而且对价格不敏感。啊，那么 呃。 美国呃，另外就是说啊，可能有一些抢跑的情况出现，因为美国对华这个关税政策反复。啊，Q二啊，有这个抢在加关税前出货的这个脉冲。啊。Okay。 OK，这是美线的情况。我们看到美线整体韧性是非常足的。啊，那么我我这边再讲讲欧线啊，它欧线在这个七到八月份。啊，是有所影响啊，这是。 我我们说的这个欧盟取消了。一百五十欧元以下，这个小包公免税之后。啊，对于 对于货量啊，短期确实是有一个冲击。啊，因为我们看到啊，最近的这几周从这个W呃W A C D这个 啊，它的这个周报的数据来看啊。 啊。我们到欧洲的这个货量同比下降百分之八啊，那欧洲呃到到呃香港到欧洲的货啊，同比下降百分之二十九。啊，因为香港是一个重要的小包中转枢纽啊，所以我们看到 香港到欧洲的这个货量啊，跌的是更厉害的。啊，那么亚太整个区啊，对到欧洲的这个整体的货量同比下降了百分之十四。 啊，这是我们看到啊。to. 从七月中旬以来啊，这个货量的趋势确实不是很好。啊，然后每一周 呃，这 个运价啊都在涨幅都在收窄。啊，那目前还呃，目前中国内地到欧洲啊，最新的一周。 呃，只有百分之二的呃这个价格的增长。啊，那么过去的三个月，这个数大概是百分之二十五。我们看到边际上确实有一些。啊，获得扰动啊。 但是呃，这个 东南亚到欧洲的运价还在高位啊，就是只有内地和香港的货啊，可能这个。因为跨境电商的这个占比比较高啊，它是应该有所回落。但是台湾啊、越南包括泰国啊、东南亚到欧洲的这个运价啊，同比仍然有百分之三十到四十这样的一个增长。所以我们看到这一轮啊，我们。 跨境 这个这个跨境物流这样的一个景气，是在整个呃亚太区都有的。啊，这个。整个亚太区的一个共共享的一个景气啊。Okay. 所以。 呃，刚刚这是这个整个欧洲航线的情况，我们看到。嗯。在这个七月一号啊政策之后啊，过去只有欧洲的小包。啊，现在要这个全额征税，然后正式报关，那么它的单票这个成本和合规成本会提升。 那么呃七月以后啊，目前有大量的中小卖家。啊，暂停或者减少了直邮欧洲，然后改走这个海外仓备货。啊，所以啊。引起这个空运小包的这个量啊下跌啊，引起这个欧线的这个量价。 啊，有所回落啊。同时我们看到去年因为呃跨境电商O线它是一个很高的基数。啊，所以今年对比确实是有点压力。啊。 所以我们看到。呃，整个欧洲的呃这个情况环比是在下滑啊，但是我们 啊。yeah 我们长期看还是比较有信心啊，核心原因是。呃。 等到呃，可能我们我们认为就是目前美线的情况，可能能对欧线有所参考。因为美线目前在这个一年之后，呃，跨境电商的这样的一个货量。啊。他他只是更改了路由方式，啊，可能比如比如说还是走一些大的干线，啊。 那么啊它的这个等等到一年，这些卖家熟悉了之后啊，可能它的用量啊还会再回来一部分。啊，同时我们看到啊，其实美线那边需求确实太好了啊，那即使欧线 啊，有所压力啊，全货机往美线调啊，一样能够啊相应的平衡啊，这个区域市场的供需