赛伍技术机构调研纪要

调研日期: 2026-08-31 1. 公司2026H1整体减亏、Q2单季度实现归母盈利,请拆解26H1扭亏的核心驱动因素?主要来自光伏还是非光伏?如何看待下半年整体盈利持续性? 答:2026 年上半年公司实现营业收入 12.64 亿元,同比 6.53%;归母净利润 398.21 万元,同比大幅减亏 9 4.48%; 本期经营改善是光伏板块盈利修复与非光伏业务规模增长共同驱动。①报告期内海外光伏实现营业收入3.53亿元,同比增长5.76%,海外高毛利业务增长、供应链精益管理、成本传导落地,光伏重回稳健盈利通道,是利润修复重要来源;②非光伏业务实现营收 4.17亿元,同比 + 26.78%,新能源电力电子、半导体等高成长板块持续放量,有效对冲光伏行业周期,提供稳定盈利增量。下半年盈利展望:①深度落地创新驱动战略,赋能“AI+新材料”研发体系建设;②纵深推进多元化发展布局,持续优化业务结构,抬升非光伏业务占比,重点加码半导体材料领域布局,加速高端产品产业化规模化落地,持续对冲单一行业周期风险;③全面深化国际化布局,完善全球供应链体系和海外本地化服务体系,持续提升高毛利海外业务的渗透率和市场份额,增强国际业务竞争力,打开海外增量成长空间。 2. 光伏胶膜出货同比下滑15.07%,营收收缩但毛利率抬升至9.67%、同比修复13.03pct,如何理解光伏胶膜盈利能力的提升,是否主要来自原材料涨价的传导?如何展望后续光伏胶膜业务(出货量&盈利)? 答:胶膜毛利率修复是多重因素共振,并非单纯原材料价格传导。第一,业务结构优化是核心驱动,海外高毛利胶膜业务增长,越南基地满产支撑交付,海外业务抬升整体盈利中枢;第二,公司主动优化客户结构,聚焦全球头部组件客户,强化供应链与精益制造管理,建立原材料产品价格传导机制,对冲 POE、EVA 树脂的价格波动压力;第三,持续推进降本增效,加强生产效率和供应链管理,提升产品竞争力。后续展望:出货层面,海外市场需求向好,依托越南满产以及海外本地化服务团队建设,海外出货有望继续贡献增量;盈利层面,持续优化客户与产品结构,推动差异化产品规模化导入,维持合理盈利水平。 3. Raybo光转膜在TOPCon/HJT已量产、xBC通过头部客户验证,能否量化这些差异化新产品的收入/出货占比,以及盈利能力?下半年到明年的放量节奏?Raybo专利布局的全球覆盖情况? 答:公司紧跟光伏组件技术路线及应用场景变化,完成多技术路线差异化产品布局,TOPCon、HJT光转膜已实现量产和海外批量供货;xBC用 光转膜已通过头部客户验证;在钙钛矿领域形成全套材料解决方案;光转TPO胶膜已通过英国头部钙钛矿企业测。 专利方面,Raybo® 光转膜已取得核心专利授权,完成全球主要光伏市场专利布局,覆盖 TOPCon、HJT、钙钛矿等主流技术路线,保障产品海外合规推广,降低下游客户知识产权风险。 4. 钙钛矿TPO胶膜目前海外客户测试进展如何?钙钛矿相关材料短期对收入贡献空间? 答:公司在在钙钛矿领域形成全套材料解决方案,钙钛矿配套光转 TPO 胶膜已实现美国头部客户连续小批量生产,同时已完成英国头部钙钛矿企业测试,计划 2026 年下半年于客户基地实现量产,海外多家头部客户测试同步推进。钙钛矿整体尚处于产业化早期,属于前瞻布局。中长期,公司拥有 TPO 胶膜、光转 TPO 胶膜、导电胶带、绝缘材料完整解决方案,伴随产业化成熟有望打开成长空间,相关配套材料现阶段以客户测试为主。 5. MoPro站修延寿上半年同比+55.40%,海外突破,商模式、目盈利水平如何,未来2‑3年的收入目标? 答:MoPro® 业务 2026 上半年实现营业收入 2323.50 万元,同比增长 55.40%。商业模式采用“材料 + 工程服务”,面向全球存量光伏、储能电站,客户包含组件厂商、海内外电站投资运营主体。报告期海外实现客户突破,客户结构从组件厂商延伸到海外电站业主。 不同电站工况、项目规模差异较大,该赛道整体盈利水平优于传统光伏胶膜。未来 2 3 年,全球存量电站扩容带来运维修复市场机会,公司将持续丰富双玻玻璃修复、接线盒及连接器维修等产品方案,拓展海内外项目交付。 6. 26H1非光伏业务收入4.17亿(+26.78%)、占比33.49%(+8pct)。请大致拆分一下各细分(新能源电力电子/半导体/消费电子/消费品)各自的收入占比与盈利排序? 答:消费品材料依托于品牌和渠道,毛利率显著领先;半导体材料处于客户快速拓展阶段,单体毛利高,但是整体处于投入期;新能源与材料电力电子规模最大,依托公司多元化涂布平台、胶粘剂材料平台及成熟精密涂布工艺的核心技术沉淀,持续丰富新能源和电力电子全系列材料产品矩阵,多品类协同助力板块实现营收规模的快速增长;公司持续推进消费电子材料业务结构优化,主动压缩低效通用辅材品类,聚焦OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示材料及声学材料等高壁垒、高毛利赛道,同时深化与智能终端头部客户的战略合作,加快终端渠道布局。 7. 新能源&电力电子材料板块增长很快,CCS热压膜、Busbar绝缘膜切入储能、AIDC算力场景,电芯蓝膜也是我们首创的优势产品,能否展开介绍下该板块各种材料的出货量、盈利能力?Busbar导入AIDC产业链客户的进度与放量预期?答:报告期新能源和电力电子材料实现营收 3.32 亿元,同比 + 15.94%。依托多元化涂布平台、胶粘剂平台与精密涂布工艺,同时盘活原有光伏背板产线柔性改造复用,提升设备利用率,快速承接储能、新能源车、AIDC 算力基建订单。 Busbar 绝缘热压膜已经导入 AIDC 产业链客户并实现销售。AIDC 配套绝缘材料需求处于逐步释放阶段,中长期伴随算力基础设施建设推进,该板块具备可观的利润潜力。 8. 半导体材料收入Q2环比+33.63%,公司称"核心高弹性成长曲线"。请拆分:晶圆研磨/切割/CMP/MLCC/先进封装(QFN前贴膜)各自贡献?新客户认证周期与订单能见度?全年增速目标? 答:公司致力于为半导体封装产业提供一站式高分子材料解决方案。报告期半导体材料营收同比增长 36.85%,Q2 营收环比增长33.63%,增长持续性得到验证。 半导体行业客户认证普遍较长,订单能见度随客户验证进度逐步释放。各细分产品商业化阶段不同,公司将把握国产替代机遇,保持高增长导向。 9. 2026年2月公司完成对今蓝纳米的收购并纳入合并报表,公司主业是高分子材料制造(B2B),今蓝是B2C品牌与渠道运营,两者经营模式差异大,怎么理解公司对今蓝的定位,以及如何展望其优势和未来盈利能力的贡献? 答:今蓝纳米是赛伍技术消费品材料板块下的核心品牌,今蓝主要承担汽车功能膜的品牌运营与终端渠道建设,是公司高分子材料平台战略延伸,实现 B2B 材料能力向下游消费品牌与渠道延伸。 定位分为三层:①技术协同:赛伍输出高分子涂布、材料研发能力,今蓝沉淀汽车后市场场景理解与终端运营经验,研发防火抗冲击软包脚垫等新品;②业务多元化:除今蓝汽车功能膜之外,板块同步布局 POE 人造革等新型消费高分子材料,降低单一品类依赖;③渠道协同:搭建品牌授权零售体系,拓展汽车前装、后市场、海外多市场。 消费品材料属于公司高毛利赛道。中长期看,一方面汽车功能膜拓展前装、后市场与海外;另一方面 POE 人造革、软包脚垫等新品推进客户导入带来增量。 10. 公司是基于高分子技术平台型材料企业,如何展望未来公司的发展战略?哪些业务板块值得期待? 答:公司坚定执行3+2 核心发展战略:以多元化、全球化、国际化为三大方向,创新驱动、AI 技术为两大战略抓手。依托涂布平台、胶粘剂平台,坚持同心圆式高分子平台化扩张,把研发、产能资源向高景气高毛利赛道倾斜,避免无关多元化;同时推进产线柔性改造,盘活现有产能,控制资本开支,AI + 新材料赋能研发环节,缩短新材料研发周期。 重点看好的业务方向: 1. 半导体材料:受益国产替代,一站式封装高分子材料方案,Q2 高增长验证弹性,新品持续迭代放量; 3. 消费品材料业务:高毛利赛道,依托今蓝品牌渠道扩张叠加 POE 人造革、脚垫类新品接力; 4. 光伏板块:不再单纯追求规模,依靠海外市场、Raybo® 光转膜差异化产品、钙钛矿配套材料、MoPro® 电站维修业务提升经营质量。 公司持续提升非光伏业务营收占比,打造多个细分优势产品;同时坚持稳健财务政策,管控经营风险。