上半年表现稳健，汇损影响Q2盈利

海天味业2026年上半年业绩稳健，实现营收161.5亿（同比增6%），归母净利润41.9亿（同比增7.1%）；Q2营收71.2亿（同比增2.9%），归母净利润17.5亿（同比增2%）。主要受大盘承压及成本上升影响。酱油、蚝油、调味酱等塔基业务增速放缓，但营养健康系收入同比增27%。线下渠道收入62.3亿（增1.2%），线上收入4.7亿（增11.4%）。

调味品行业正经历消费升级，塔基业务增速放缓，营养健康系（薄盐、有机等）成为增长亮点，收入同比增27%。线上渠道增速显著，线上收入4.7亿（增11.4%），线下渠道收入62.3亿（增1.2%）。行业集中度提升，头部企业受益于品牌优势继续扩大市场份额。

报告重点分析了海天味业业绩表现、渠道表现及盈利能力。业绩方面，Q2增速放缓主要因塔基业务承压，但营养健康系增长强劲。渠道方面，线上线下收入均实现增长，线上渠道增速显著。盈利能力方面，上半年毛利率提升0.92pct至41.04%，Q2受成本上升影响下降0.4pct至39.8%，费用率提升主要因汇损。

当前市场判断调味品行业处于消费升级阶段，塔基业务增速放缓但仍是重要基石，营养健康系成为增长新动力。行业集中度提升，头部企业品牌优势明显。市场竞争激烈，企业需持续创新产品以满足消费者需求。线上渠道发展迅速，成为行业增长新引擎。

研报提示的主要风险包括终端需求不及预期、费用增长超预期、原材料价格上涨超预期。终端需求波动可能影响企业收入增长，费用增长超预期将压缩利润空间，原材料价格上涨将增加生产成本，对企业盈利能力造成压力。