白云机场（600004）2026年半年报点评

核心观点与关键数据

• 财务表现：2026年上半年，白云机场营收40.60亿元，同比增长9.0%；归母净利4.27亿元，同比减少43.1%；扣非后盈利4.09亿元，同比减少27.2%。Q2单季营收20.83亿元，同比增长9.4%，归母净利2.59亿元，同比减少43.0%；扣非后盈利2.43亿元，同比减少18.1%。
• 业务结构：航空性收入17.08亿元，同比增长8.4%（其中飞机起降收入5.93亿元，同比增长4.3%；旅客过港收入11.14亿元，同比增长10.8%）；非航空性收入23.52亿元，同比增长9.3%（其中租赁特许综合收入9.49亿元，同比增长4.8%；航空地面及配餐收入6.83亿元，同比增长9.7%）。
• 经营数据：2026年上半年累计完成起降28.14万架次，同比增长5.9%；旅客吞吐量4333.33万人次，同比增长8.2%（国内旅客3349万人次，同比增长5.1%；国际+地区旅客981万人次，同比增长19.8%）。Q2累计完成起降13.56万架次，同比增长1.4%；旅客吞吐量2079万人次，同比增长4.1%（国内旅客1594万人次，同比增长0.7%；国际+地区旅客482万人次，同比增长16.1%）。
• 成本费用：2026年上半年营业成本31.94亿元，同比增长20.5%；三费合计3.11亿元，同比增长21.6%，三费率7.7%，同比增加0.8个百分点。Q2营业成本16.16亿元，同比增长20.9%；三费合计1.73亿元，同比增长35.9%，三费率8.3%，同比增加1.6个百分点。主要由于白云机场三期扩建工程于2025年10月30日投运，新增资产使用费及折旧摊销推高成本。
• 免税商业进展：2026年3月，公司与中免集团签订T2出境免税项目经营合作合同，共同投资设立中免白云机场免税品公司经营T2出境免税业务。2026年5月，T1航站楼剩余航司转场至T3航站楼运营，T1航站楼将进行升级改造。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：考虑T3运营带来的成本变动，调整2026-2027年盈利预测为8.8亿元、10.7亿元，新增2028年盈利预测为12.6亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.34元、0.42元、0.49元，PE分别为23倍、19倍、16倍。
• 目标价与评级：参考公司历史估值中枢，给予2026年1.2倍PB，对应目标市值265亿元，目标价10.28元，预期较当前32%的空间，维持“推荐”评级。
• 风险提示：经济大幅下滑、国际客流恢复不及预期。

公司基本数据

• 总股本：257,724.46万股
• 已上市流通股：236,671.83万股
• 总市值：200.25亿元
• 流通市值：183.89亿元
• 资产负债率：31.01%
• 每股净资产：8.03元
• 12个月内最高/最低价：10.33元/7.26元