二次侧液冷行业投资逻辑及重点标的梳理 20260830

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 本次会议为液冷系列报告第二场，主要汇报市场空间、竞争格局、业绩节奏三大核心内容。
2. 2026年液冷整体需求约500亿元，其中二次侧需求不足400亿元；2027年液冷需求超1200亿元，二次侧需求达800亿元，同比增长超1倍，一次侧需求约300亿元，同比增长超2倍。
3. 二次侧各环节增速排序为冷板＞CDU＞液冷母排＞泵管接头；一次侧核心环节压缩机增速高于冷水机组。 二、竞争格局分析
4. 二次侧壁垒及格局：快接头（壁垒最高、毛利率最优、集中度高）＞冷板（中等集中度，壁垒低于快接头、高于传统换热器）＞CDU（玩家约8家，头部厂商有认证及服务优势）＞完整方案提供商（全球仅约4家，国内依维柯、联泓新科等布局中）。
5. 一次侧竞争：传统暖通巨头（海外开利、约克、大金，国内美的、格力等）纷纷入场，竞争激烈；但上游核心零部件压缩机技术壁垒高，格局较好。 三、业绩与投资节奏
6. 液冷订单落地节奏：一次侧订单早于二次侧2-4个季度，目前一次侧订单已落地，二次侧预计2026年下半年至2027年批量落地。
7. 重点推荐标的：二次侧金富科技（布局冷板、波纹管，业绩已开始兑现）；一次侧汉中精机（智能压缩机龙头，业绩预计2026年底至2027年释放）。 二、音频原文（转写） he 大家好，欢迎参加国泰海通机械二次测业冷行业投资逻辑及重点标的梳理。金富科技等目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转。发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资人晚上好，我是国泰海通企业组织肖晨曦。嗯，欢迎大家在每天晚上八点钟的这个时间。 呃，来听我们分享。嗯，机械行业的这个。重点行业的重点子行业的这个深度研究 呃，今天晚上就是我们想汇报的是夜冷的第二场。昨天我们是 讲了液冷的一次测的这个情况，今天晚上呢我们继续来讲液冷。 呃，也是。针对于大家比较关心的几个问题吧，啊，今晚上。给各位做一个我们的一个管理汇报。呃，哪几个问题呢？ 一个是 市场空间的一个测算。第二个呢，就是竞争格局的各个环节，竞争格局的一个。分析第三个呢，就是啊，什么时候出业绩啊？就是产业的一个节奏和投资的这个节奏的把控。 嗯，所以今天晚上呢，主要就是想汇报。这三个方面的。这个观点。嗯，首先我们来看一下市场空间啊。 呃，那呃 我们知道就是GB三百的话呢，就是单柜的功率是一百四十千瓦。那 嗯，之后呢，它的这个功率单柜的功率会提升啊，所以 oh 大概会去到225千瓦左右，后面Ultra的话会去到400千瓦。嗯，所以就是 嗯，从这个单柜未来越来越呃。功率越来越高之后呢，实际上它单柜的这个 呃。 这个叶冷投资的这个价值量是提升的。那像G B三百时候呢，它的这个 单柜的价值量一轮大概是。九到十二万美金，然后到ruby的话可能。就要增加到十四到十六万美金这么一个单柜价值量。 啊，所以呃 嗯，我们从这个单位价值量来大概测算整个液冷的这个。市场的需求 嗯，二六年的话，我们如果假设G D三的大概出库出库，如果是八万个柜子的话。啊，液冷的渗透率我们拍个百分之三十啊。那整个的这个呃GB三百对应的二六年的液冷的需求大概是在两百亿人民币左右的这么一个市场。 啊，那如果今年下半年ruby能够出货两万个柜子的话呢？呃，那么像二次测的这个单柜价值量去到十四到十六万的话。那对应的这个今年的ruby的需要的叶轮这个需求大概是 呃，也是两百个亿，所以整个加起来的话我们 嗯，整个测算就是 呃，二次测。那叶叶冷的这个需求大概合计二六年的需求可能不到。 这不超过四百亿吧，人民币的这么一个市场需求。嗯，然后 呃，一次测的话呢，就是 呃，每兆瓦的这个一次测液冷的设备投资额大概是在 二十到三十五万啊，这那这样的话对应。嗯，一次测的这个需求大概就是在七十到一百一十个人民。一百一十亿人民币这么一个市场的这个需求。 啊，所以就是 这个是。2026年的这么一个液冷的这个需求情况的。市场规模的这个一个测算。呃，那么二七年会是一个什么样的需求情况呢？ 呃，我们假设如果二七年如丙全年放量的话，那 按照全年，如果是入并渠道七万个柜子，这么来进行测算。呃，那么它整体的这个二次测的需求的话，会去到八百亿人民币的这么一个需求啊。也是同样的计算方法，单柜的这个液冷的投资乘以柜子的数量啊。所以整个二七年的话，呃，这个液冷的这个需求，二次测液冷的需求的话，就会去到八百亿。 那么同比二六年的话，应该是一倍以上的这么一个增长啊。这个是一次测的这个呃内容啊，这是二次测的一个投资额。那一次测的话，我们 我们也是同样的一个测算方法，那么整体的这个呃市场需求的话呢，会去到三百亿人民币，那就会比二六年的七十到一百一这么一个需求会增长大概呃两倍以上啊，这么一个需求的一个呃增长速度啊。所以整体来看呢，我们是认为二七年的话，整个呃呃 rubin 起来之后的话呢，液冷因为它的这个这个渗透率提升啊，嗯，所以包括这个装机的这个。 总容量的提升啊，所以会带来整个不管是一次测还是二次测的整体需求都会有一个比较快速的增长。呃，一次测的增长速度呢，同比会在两倍以上；二次测的增长速度的话，同比会超过一倍以上的这么一个增速水平 。啊，那么是我们的这个这个测算，当然我们这个测算相对来讲还是比较保守的啊，因为我们呃26年假设的GDP300这个利润渗透率还是假设的比较高的啊，这个是呃这么一个。 呃，市场规模的一个测算啊总体来讲的话呢，就是呃2026年我们认为呃这个一次测加二次测整体的需求大概是在500亿。然后2027年的话，一次测加二次测呃整体的需求的话会超过1200亿啊。这个是呃我们对于整个2027年液冷的这个市场需求的这么一个测算啊总结来讲，就我们认为2027年整个。 人的这个需求会进入到快速增长的这么一个状态里面去。呃，那么这里边呢，就是二次测里边它会涉及到比较多的这个环节。那不同的环节，它的二七年这个市场规模，我们市场需求我们也做了一个拆分。嗯，那在二七年八百亿的这个二次测的市场规模里边，呃，那呃，我们大概测算冷板的话，可能整体的市场规模是在 四十亿美金这么一个需求，呃，C D U的话大概是在三十亿美金的这么一个需求。 泵管加快接头大概是在二十亿美金，泵阀和传感器大概是在十亿美金出头。然后液冷母排这个是完全如并平台新增的啊，大概也是在十亿美金。这个是二次测里边各个环节的呃，这么一个需求的一个拆分。呃，那么从弹性上面来看，就增速上面来看的话，我们觉得二七年嗯，从高到低的话这 呃，增速的排序弹性最大的是冷板啊，然后排第二的是C D U，然后排第三的是一次测的这个呃设备啊。 前两个是二次测，那么最后是一次测的这个设备啊。这个是呃第一个就是我们今天要汇报的就是对于整个市场空间的这么一个测算啊，然后就是有一些呃领导会觉得呃液冷整体的这个空间没有这个光模块和P C B的这个空间大啊，这个是一个正常。好的，因为液冷它还是属于一个基础设施。呃，那这个光模块和PCB的话，它相当于是一个产品侧啊。 所以基础设施的这个整体空间肯定是没有这个PCB和光模块大的啊。但是我们二级其实大家投资的时候可能会更关注节奏和关注这个弹性。那么从节奏上面来看的话呢，我们会认为呃液冷这个环节可能会是呃继光模块和这个PCB之后呃。出业绩的第三个环节啊，因为光模块和PCB出业绩相对来讲比较早一点，所以其实他们的 股价反映的相对会比较充分。 那么夜冷的话，可能会 相对 呃。比PCB和光模块出业绩慢一些。啊，所以目前的话，我们觉得他反应的还不是那么充分。嗯，所以今年下半年到明年上半年，明年的话整个的伊能这个。 需求的这个弹性才会体现出来。啊，所以这个是 呃，我们对于 整个业能需求端的。呃，这么一个。空间的测算以及看法 第二个的话。 大家也会讨论的比较多，关心比较多的就是。液冷各个环节的一个竞争格局。呃，我们把各个 呃，一二次测和一次测的各个环节的竞争格局。呃，也大概做了一下梳理啊。 嗯，首先呢就是二次测，我们觉得壁垒最高的部件应该是快接头。呃，它的这个集中度呢？呃，相对来讲是比较高的。然后，毛利率也是最好的环节。 而且未来的话，就是国产替代的空间也会比较大一些。嗯，那 嗯，他的这个 啊，为什么讲这个会计投的壁垒会比较高呢？就是它体现在哪些环？哪些方面？ 这个是呢，他。这个产品的话，它其实是要求 你在这个插拔的时候是要求。嗯，不能有这个地漏的啊。第二个呢，就是它的壁垒体现。 ねえ。呃，数千次这个插拔之后，它的密封性能依然要要维持的会。比较好，要求也比较高。第三个的话呢，就是你的这个嗯。 呃，这个高流量下的这个。压降要足够低。然后呃你的这个材料，第四个就是你的这个材料，也是不能去污染冷却液的。啊，所以呃，包括发生故障之后也不能影响整条。 叶冷这个环路 啊，所以呃由于有这些这个壁垒呢，所以就是其实整个 呃，会计投的这个环节，它的壁垒啊，制造的这个壁垒。要求是比较高的，那客户端的验证周期也会比较长。啊，所以一旦你验证通过了之后呢，他跟客户的粘性 也会绑定的比较好。嗯，所以供应商切换的成本会比较高，所以客户一般不轻，不会轻易说。 去切换这个供应商啊，所以从 这些与因素上面来看呢，就是整个 呃，会计投的这个环节应该是叶冷二字册里边。呃，壁垒最高、毛利率最好的这么一个环节。嗯，所以它的竞争格局相对来讲啊，就会更好一点，集中度会更高一些。呃，这个是所以它的竞争格局相对来讲啊，就会更好一点，集中度会更高一些。嗯，所以以上四个环节呢，我们就是觉得在二次测里边大家。 后面在关注竞争格局的时候，可能相对来讲会。格局比较好，相对比较有壁垒的环节。呃，总结一下的话就是四个。一个是快接头，第二个是冷板，第三个是C嗯C D U，然后第四就是综合的这个方案的这个提供商，提供商，然后在一次测的竞争格局的话呢，就是 嗯。参与的大多数是这个传统的暖通空调巨头。嗯。 这个竞争格局其实在今年，从今年开始的话，大家会看到有非常多的这个暖通空调的巨头开始进入到依次测呃这个呃这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个