每周策略：香港地产股基本面良好无惧缩表加息

1 每周策略 2017年11月17日 每周策略 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 今年第四季，美聯儲開始縮表操作，12月份亦很大機會加息1/4厘。本地地產股在過去兩個月持續調整，雖然恆指已升破2015年大時代高位28,600，但升市火車頭主要是科技及金融，本地地產股略現露疲態。與此同時，中原二手樓價指數再創新高，樓價與地產股的背馳，讓市場加劇對樓市隱現危機的疑慮。 在香港，同業拆息市場利率近期持續攀升，1個月同業拆息利率升至超過0.8厘，意味市場大部份的按息均達到2.15厘的水平，即大多數銀行按揭計劃中的鎖息上限，亦意味銀行或有更大誘因提高最優惠利率。然而，銀行之間的按揭業務競爭仍是很激烈，同業之間的結餘相對充裕，我們相信直至明年中，本地銀行並無加息的條件。 本地地產股近期出現調整，很大程度是出於累積升幅過大的正常調整，利率及縮表等因素反是次要。10月初，恆指地產分類指數年內累升33%，是所有分類指數累升最大的，同期恆指只升29%；目前，恆指至今累升33%，地產指數升31%，升幅最大的分類已是工商類 ，當中騰訊及瑞聲等科技股貢獻最大，可見本地地產股的實際沽壓不是很大，只是資金換碼及輪流炒作，致這個板塊暫時徘徊不前。 從銷售表現看，很多本地地產股今年都創出銷售新高，新地(16.HK)賣樓收益已達400億港元(下同)，而長實(1.HK)更達500億。不單是住宅，整幢商廈的交易也很活躍，繼長實以402億沽出中環中心75%權益，另有傳中資保險公司以110億洽購恆地北角商廈，而早前新地以創紀錄高價投得長沙灣酒店地皮。顯然，從市場的活躍狀況而論，地產股的業務與資產價值仍然相當穩健。 香港地產股基本面良好無懼縮表加息 指數 本周變幅 (%) 年初至今變幅 (%) 恆生指數 0.3 32.7 金融分類 1.1 30.6 公用分類 -0.3 10.5 地產分類 -2.3 30.7 工商分類 -0.1 39.7 國企指數 -1.2 23.6 上證指數 -1.4 9.0 深證創指 -3.5 -6.5 資料來源：彭博 地產分類指數日線圖 資料來源：彭博 恆指日線圖 英皇證券研究部 電話 : +852 2836 2763 傳真 : +852 2831 8089 電郵 : esl.research@emperorgroup.com 2 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 領展（823.HK）近期公布中期業績，期內每單位分派按年增加9%至1.215港元，香港零售業於今年3月起觸底回升，領展旗下租戶的銷售，亦同步向好，租金升幅加快至7%，業績勝預期，其股價即突破向上並創新高，房託股也完全不受利率上升的影響。可見投資者現時並非太關注利率走勢，焦點仍是企業盈利表現。 新任聯儲局主席鮑威爾的個人風格應與耶倫接近，相信其貨幣政策取向不會大逆轉，未來仍是循序漸進加息，與市場保持良好溝通，金融市場應有充足準備消化利率正常化的情況。本地地產股基本面良好，售樓與租金收入穩健，現金流也健康，現價是資產淨值的三成，估值並不昂貴，投資價值不俗，是調整吸納的佳選。 3 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 資料來源：彭博 恆指及國指成份股 - 本周最佳/差表現 恆指成份股 (代號) 本周變幅 (%) 國指成份股 (代號) 本周變幅 (%) 友邦保險 (1299.HK) 7.0 國航 (753.HK) 13.8 騰訊 (700.HK) 4.7 海螺水泥 (914.HK) 10.9 吉利汽車 (175.HK) 4.6 中國平安 (2318.HK) 4.0 中國平安 (2318.HK) 4.0 招行 (3968.HK) 2.1 瑞聲科技 (2018.HK) 2.3 民行 (1988.HK) 0.5 港交所 (388.HK) 1.8 交行 (3328.HK) 0.0 港鐵 (66.HK) 0.8 工行 (1398.HK) -0.2 領展 (823.HK) 0.5 萬科 (2202.HK) -0.2 長和 (1.HK) 0.3 中信銀行 (998.HK) -0.2 長江基建 (1038.HK) 0.3 建行 (939.HK) -0.3 九龍倉 (4.HK) -12.6 中石油 (857.HK) -6.6 招商局 (144.HK) -9.9 中國銀河 (6881.HK) -5.9 旺旺 (151.HK) -7.7 財險 (2328.HK) -5.8 昆侖能源 (135.HK) -7.0 中石化 (386.HK) -5.4 中石油 (857.HK) -6.6 龍源電力 (916.HK) -4.9 中石化 (386.HK) -5.4 華泰証券 (6886.HK) -4.8 中海油 (883.HK) -4.5 中交建 (1800.HK) -4.5 恆安國際 (1044.HK) -3.9 比亞迪 (1211.HK) -4.4 金沙中國 (1928.HK) -3.6 中信証券 (6030.HK) -4.3 國泰航空 (293.HK) -3.4 海通証券 (6837.HK) -4.3 4 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 免責聲明及披露 英皇證券(香港)有限公司 披露：編寫研究報告的分析員（們）特此證明，本研究報告中所表達的意見準確地反映了分析員（們）對此公司及其證券的個人意見。分析員（們）亦證明分析員（們）沒有，也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到直接或間接的報酬。 重要聲明：此刊物只作提供資訊，純粹作為參考之用，並不構成買賣建議或任何要約或邀請購入或出售或其他方式交易本報告提及的證券，亦不代表英皇證券集團有限公司之立場。此報告和報告中提供的資訊和意見，乃根據出版時相信來源屬可靠及準確之資料來源來編製，惟英皇證券集團有限公司並不就此等內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證或聲明。英皇證券集團有限公司，子公司或其他關聯公司（統稱“英皇證券”）或其各自的董事，管理人員，合夥人，代表或僱員，因而並不承擔因任何形式使用本刊物之全部或部份內容而直接或間接引致之任何損失承擔任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能沒有任何通知而變動或修改。 英皇證券或其各自的董事，管理人員，合夥人，代表或僱員可能在本報告中提到的公司或其證券擁有職位元或其他方式直接或間接利害關係，或可能不時購買，出售，或交易或提供購買，出售，或交易此類證券或與此類證券交易，無論是以其或其各自的帳戶作爲交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。本刊物之版權及所有權利均受保護及歸於英皇證券集團有限公司，在未經英皇證券集團有限公司明確指示下，任何人仕或團體均不得將本刊物之任何部份以任何形式發放、使用或轉載。 英皇證券研究部 陳錦興 研究部總監 電話 : +852 2836 2733 電郵 : stanleychan@emperorgroup.com 黃雯怡 研究分析員 電話 : +852 2836 2797 電郵 : anniehuang@emperorgroup.com 陳冠兆, CFA, FRM 高級研究分析員 電話 : +852 2836 2566 電郵 : frankiechan@emperorgroup.com 李曉翀 研究分析員 電話 : +852 2836 2763 電郵 : andrewli@emperorgroup.com 5 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 聯絡資料 英皇證券(香港)有限公司 新界分行 總行 香港灣仔軒尼詩道288號英皇集團中心23-24樓 電話： 香港聯絡熱線 +852 2919 2919 中國北方聯絡熱線 10800 852 1674 中國北方聯絡熱線 10800 152 1805 傳真： 香港傳真號碼 +852 2919 2938 中國北方傳真號碼 10800 852 1673 中國南方傳真號碼 10800 152 1673 荃灣沙咀道289號恒生荃灣大廈16樓 電話：+852 2838 2939 傳真：+852 2412 0249 沙頭角順隆街3-15號錦和樓錦興樓2號鋪地下 電話：+852 2659 7668 傳真：+852 2659 7381 元朗康樂路27-31號嘉好樓地下B7號鋪 電話：+852 2479 9820 傳真：+852 2470 5280 英皇投資理財中心 九龍旺角上海街525號東海閣地下2-6號鋪 電話： 香港聯絡熱線 +852 3966 0668 中國北方聯絡熱線 10800 852 1805 中國南方聯絡熱線 10800 152 1805 傳真： 香港傳真號碼 +852 2919 2938 中國北方傳真號碼 10800 852 1804 中國南方傳真號碼 10800 152 1804 國內諮詢中心 北京 北京市朝陽區建外大街丁 12 號英皇集團中心 27 樓 2702 A及B室 電話：+86 10 5900 0858 上海 上海市徐匯區漕溪北路398號匯智大廈2202室 電話：+86 21 5396 6228 / +86 21 5396 6218 廣州 廣州巿天河區華夏路30號富力盈通大廈2111房 電話：+86 10 3836 9380傳真：+86 10 5900 0602 香港分行 灣仔莊士敦道181號大有大廈7樓705-6室 電話：+852 2818 7278 英皇證券研究部 電話： +852 2836 2763 傳真： +852 2831 8089 電郵：esl.research@emperorgroup.com 九龍分行 紅磡蕪湖街53-59號C&D鋪地下 電話：+852 2364 9213 傳真：+852 2765 8425 電郵 英皇證券(香港)有限公司 esl.cs@emperorgroup.com 英皇期貨有限公司 efl.cs@emperorgroup.com 英皇財富管理有限公司 wealthmanagement@emperorgroup.com 深水埗桂林街149號富雅閣地下 電話：+852 2725 7883 傳真：+852 2728 6257 九龍城衙前圍道132-134號地下4號鋪 電話：+852 2383 2262 傳真：+852 2383 2246 太子道西150-152號太子商業大廈地下 電話：+852 2827 1188 傳真：+852 2838 2319 英皇證券(香港)有限公司