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这份研报的核心内容是什么？
本报告点评瑞普生物2026年中报，指出业绩受税政调整和非经常性损益影响出现波动，但剔除这些因素后，核心业务盈利能力显著提升。报告详细分析了兽用生物制品、原料药及制剂、宠物供应链等业务板块的表现，其中宠物供应链收入增长显著，毛利率提升。同时，报告展望了公司向宠物诊疗综合服务商转型、推进宠物药苗自研及菌丝蛋白项目等未来发展方向。
宠物行业发展趋势如何？
报告显示，宠物行业持续高增长，尤其宠物供应链板块表现突出，收入同比增长14.4%，毛利率提升5.06个百分点。公司加速向宠物诊疗综合服务商转型，覆盖全国24省级行政区，活跃医疗终端达1.4万家。国际业务高附加值产品成为海外盈利核心增长点，显示宠物行业市场潜力巨大，产业链各环节均有发展机会。
报告重点分析了哪些业务板块？
报告重点分析了兽用生物制品、原料药及制剂、宠物供应链、宠物药品及生物制品、国际业务五大板块。其中，兽用生物制品收入下降，原料药及制剂收入增长但毛利率下降，宠物供应链收入和毛利率均提升，宠物药品及生物制品收入增长但毛利率下降，国际业务收入增长显著。报告强调宠物供应链和自研产品是未来增长关键。
当前市场对瑞普生物的判断是什么？
市场关注瑞普生物业绩波动背后的原因，以及公司应对税政调整和非经常性损益变动的策略。报告指出，公司核心业务盈利能力快速提升，宠物供应链板块表现亮眼，未来将通过“调结构、提效率、做品牌”提升毛利率。公司维持“增持”评级，预计未来三年营收和净利润将保持增长，但需关注市场竞争和新品推广等挑战。
研报提示了哪些风险？
报告提示了行业竞争加剧、新品推广不及预期、宠物医疗进展不及预期、菌丝蛋白项目进度延迟风险、原材料价格波动等风险。具体来看，兽用生物制品板块收入下降，需关注下游养殖行业需求调整的影响；国际业务虽增长快，但海外市场拓展存在不确定性；菌丝蛋白项目按计划推进，但需防范进度延迟风险。此外，原材料价格波动可能影响公司成本控制。