东财汽车：汽车中报小结 重点关注出海与相关标的

一、核心要点

1. 车企中报分化核心为出海比例，出海比例越高中报质量、业绩增速越好，是车企发展分水岭。比亚迪、吉利、奇瑞等靠出海拉动业绩，未大规模出海的车企受原材料成本上涨、国内销量下滑影响较大。
2. 比亚迪2026年上半年归母净利润82.4亿元，同比增30%、环比增102%，剔除汇率及研发资本化影响后归母净利润110.5亿元，同比增115%，单车平均净利接近1万元；二季度未达完全体，受海外运力缺口、国内产能爬坡慢限制，刀片电池产能每月增量仅2万辆左右。
3. 吉利2026年上半年业绩同比大幅增长，国内价格战缓解、成本上涨压力下整体表现较好；市场担忧出口退税取消影响，观点认为若仅退4个点，吉利可通过海外售价上调抵消，海外需求旺盛，看好其业绩增长，今年业绩预计210亿元，明年预计接近300亿元。
4. 潍柴2026年中报表现乐观，管理层笃定未来两年财发2000台、气发6000台，主业微增长，预计全年业绩可达210亿元，估值回调至明年十倍出头。
5. 重机明年看点多，覆盖拉美、非洲、俄罗斯包税区等区域，明年估值仅八到九倍，性价比尚可。

二、风险与关注

1. 比亚迪国内产能爬坡慢，海外存运力缺口，二季度产能未打满，盈利弹性待释放。
2. 出口退税政策若出现大幅调整可能影响吉利等车企利润空间。

三、研究结论

1. 比亚迪：研发投入增加，但资本化率上升是可持续的；二季度受限于产能，盈利弹性待释放，完全体状态下盈利能力有较大提升空间。
2. 吉利：国内市场稳定，成本控制良好，海外需求旺盛，出口退税政策影响有限，业绩增长可期。
3. 潍柴：管理层对业绩乐观，未来两年财发、气发目标明确，估值具有吸引力。
4. 重机：明年看点多，覆盖多个区域，估值合理，性价比尚可。