慧翰股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-31 1、公司上半年毛利率下降的原因梳理? 上半年毛利率阶段性下行核心源于行业共性的成本压力:车规级存储芯片等核心元器件供给趋紧、上游原材料价格持续上涨,导致营业成本阶段性上升;同时产业链成本传导存在滞后性与滚动结算特征,下游客户的差价补偿在时间上滞后于成本上涨,形成营收增长与利润的“剪刀差”,阶段性拉低毛利率水平。2026年H1毛利率承压,也与备货节奏、结算周期的季度性波动相关。拉长周期看,成本压力将逐步沿产业链向下游疏导,公司的客户均为行业内的头部企业,企业信誉和实力较强,公司长期盈利水平不会受到持续影响。 2、公司上半年合同负债大增的来源是什么?对订单是否有什么指示意义? 公司上半年合同负债较上年末增长806.23%,主要系下游客户为锁定产能、保障核心元器件供应支付的保供预付款,对应业务以车联网智能终端、能源数字化产品为主。合同负债一定程度上反映了客户的备货需求与合作粘性,可作为观察后续订单交付节奏的参考指标之一。 3、公司上半年经营现金流增长幅度较大,这种增长是否具有可持续性? 上半年公司经营活动现金流量净额1.21亿元,同比增长44.56%,约为扣非净利润的1.56倍。核心驱动有两点:一是销售回款增加,公司持续优化应收账款管理,回款效率稳步提升;二是预收款项增加,客户保供预付款大幅回笼资金。展望下半年,随着业务规模持续扩张、客户合作深化,经营性现金流整体仍将保持良好态势,具有较充足的可使用货币资金。除受季节性交付节奏、客户结算周期影响存在阶段性波动外,若后续原材料价格继续上行,公司为保障供应链稳定或将适度加大采购备货,结合业务实际发展需要对现金流进行主动管理,现金流水平随之出现相应变化。 4、请问公司与宁德时代换电网络合作的具体形态与份额? 公司与宁德时代建立了深度战略合作关系,作为核心供应商为其换电网络提供全链路数字化管理解决方案,产品覆盖三大场景:车端车载与电池通信管理单元、电池端监测终端、换电站端智能管理与通信模组。当前宁德时代换电站相关的能源数字化产品基本都由公司供应。 5、当前换电业务覆盖最新数据?随宁德时代建站提速,2026–2027年换电站配套的放量情况如何? 根据宁德时代公开披露信息,截至2026年6月末其全国累计建成换电站已突破2,000座、覆盖31个省份180余座城市,中小城 市覆盖率超80%,其中二季度月均新增站点超200座;较2025年末约1,000座、45城实现翻倍扩张,并规划2026年底达到约3,000座、覆盖近190座城市;宁德时代近期收购了启源新动力,积极扩大重卡换电生态布局。公司同步配合客户完成了多款换电车型的方案适配与落地验证。 上半年公司能源数字化业务高速增长,直观反映行业需求快速释放。展望2026-2027年,随着乘用车换电网络持续下沉、新能源重卡政策落地以及换电车型推广提速,公司相关业务有望保持高增长态势。 6、请问重卡换电政策的落地节奏对公司业务的敏感度? 重卡换电行业增长兼具政策驱动与经济性驱动。政策端,2026年6月交通运输部等十一部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》,明确到2030年新能源重卡渗透率达40%、保有量突破160万辆,支持并引导建设重卡充换电站约3,000个,是行业重要催化剂;产业端,据行业研究测算电动重卡百公里运营成本较柴油重卡低约55%,在干线物流、港口矿区等高周转场景下经济性优势显著,长期趋势明确。若政策延后落地,可能阶段性影响行业放量节奏,但不会改变重卡电动化、换电模式普及的长期逻辑。 7、换电生态是否存在标准之争?公司如何避免单一大客户生态绑定风险? 当前换电行业仍处于发展初期,不同电池厂商、整车厂的技术路线存在一定差异,行业标准也在逐步完善过程中。公司的数字化能源管理解决方案具备平台化、模块化特性,可快速适配不同技术体系与客户需求,有效规避标准路线风险。公司的市场已覆盖宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、北汽福田等多家头部客户,可以适配多元化生态(乘用车换电、重卡换电、储能、船舶等),持续降低单一客户依赖。 8、除换电外,数字化能源(储能/电网侧)是否还有增量场景在储备? 公司在能源数字化领域持续拓宽场景边界,除换电核心赛道外,已布局储能电站数字化管理、商用车电池梯次利用、工程机械电动化配套、船舶能源管理等增量场景;同时依托积累的海量电池运行数据,探索能源交易、数据分析等高附加值服务,打造“硬件+软件+订阅式服务”的新商业模式,持续打开长期增长空间。 9、公司上半年境外收入同比增加较多,毛利率也较高,请介绍一下相关业务的情况? 公司海外业务分“上车出海”与“出海上车”两条路径推进。“上车出海”(间接出口)为跟随国内自主品牌整车厂配套出海,为出口车型 提供符合当地法规的合规网联产品,借助前期完成的基础铺垫目前已进入常态化交付阶段;“出海上车”(直供海外主机厂)直接切入海外车企全球供应体系,是公司现阶段战略重心,增速更快。 2026年上半年境外收入同比增长70.50%,毛利率56.20%,显著高于境内。海外业务对整体营收的贡献稳步提升。 10、公司5G方案完成与华为乾崑智驾系统适配的商业实质是什么? 公司5G车载终端已完成与华为乾崑智驾方案的技术适配,核心价值是为下游整车客户提供高性价比的配套选型,助力整车智能驾驶功能落地,是公司产品向智能驾驶域延伸的重要落地成果。目前适配工作已完成技术验证,后续将随搭载乾崑智驾方案的车型推广逐步实现量产。 11、国标AECS发布/实施时间表的最新预期?强制装车的适用范围与分阶段时间点? 车载紧急呼叫(AECS)国家标准已于2025年4月正式发布,公司作为国标核心起草单位,工程师团队全程参与标准文本编制与技术规范制定。关于实施进度,各车企正密切跟进并做好AECS落地筹备工作,国标落地采取分阶段推进模式,强制装车范围覆盖M1类乘用车。从实施节奏上看,2027年7月起新申请型式批准的新款乘用车须安装符合AECS标准的系统方可取得车型公告;2028年7月起,已获 型式批准的在产乘用车车型,其生产、销售的新车均须完成合规标配。具体实施时间节点、范围与阶段划分,以主管部门正式发布文件为准。