伊利股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-27 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全球乳业第一阵营、亚洲乳业第一和中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。同时,伊利也是中国唯一一家符合奥运会标准、为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业,以及中国唯一一家符合世博会标准、为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在发展历程中,伊利始终坚持“国际化”和“创新”两个轮子,固守“质量”和“责任”两个根本,以高品质、高科技含量、高附加值的多元化产品,赢得了消费者的高度信赖。每天,1亿多份伊利产品,到达消费者手中。每年,有将近11亿中国消费者享用到营养美味的伊利产品。伊利将品质视为生命,致力于生产100%安全、100%健康的乳制品,将质量管理工作战略升级为“质量领先3210战略”,聚焦“全球最优品质”,持续升级全球质量管理体系,保证零食品安全事件。同时,伊利积极对标国际,与SGS(瑞士通用公证行)、LRQA(英国劳氏质量认证有限公司)和Intertek(英国天祥集团)达成战略合作,持续升级伊利全球质量安全管理体系,强化食品质量安全风险控制的能力。此外,伊利还利用互联网思维,建立完善的产品追溯程序。奶源基地从奶牛出生即为其建立养殖档案,原奶运输过程实现全程可视化GPS跟踪,原奶入厂后采用条码扫描,随机编号检测;同时,建立了生产过程的产品批次信息跟踪表、关键环节的电子信息记录系统、质量管理信息的综合集成系统和覆盖全国的ERP网络系统,实现了产品信息可追溯的全面化、及时化和信息化,并且与国家平台进行对接。另一方面,伊利是唯一一家掌控西北、内蒙古和东北等三大黄金奶源基地的乳品企业,拥有中国规模最大的优质奶源基地,以及众多的优质牧场,为原奶长期稳 定的质量和产量提供了强有力保障。同时,伊利还在欧洲、大洋洲、美洲等积极整合全球优质奶源资源,更好地满足消费者对高品质乳品的需求。 一、公司投资者关系部总经理赵琳女士对伊利股份2026年上半年的经营情况和财务表现进行了解读;公司管理层就投资者主要关注的问题与参会者进行了互动交流,互动环节主要内容如下。 二、与投资者互动交流环节 1.请介绍下公司下半年的经营展望,全年收入、盈利业绩指引是否会调整? 回答: 今年上半年,公司的整体业务经营节奏保持稳健,多项业务亮点突出。在去年同期基数相对不低的情况下,今年上半年,液态奶收入同比提升,库存水平基本处于最优状态;婴配粉、成人粉、冷饮业务继续维持行业领先地位;深加工业务延续双位数增长,技术实力与产能建设持续迭代。 展望下半年,公司业务将轻装上阵。常温液奶板块,依托金典鲜活等创新产品落地、经销商盈利体系持续维护、渠道新鲜度精细化治理,下半年业绩有望进一步释放。婴配粉板块,金领冠经营态势稳健,一段产品的份额持续领跑行业。澳优经过上半年主动开展渠道结构优化、库 存精细化管理,下半年有望实现扭亏为盈。此外,低温、奶酪、成人奶粉、冷饮等业务,也有望延续上半年良好的经营态势。下半年,公司会继续保持较好的投入产出比,积极把握中秋、国庆双节的消费机会,在实现较好收入增长的同时,也希望保持较好的核心经营利润率水平。 2.上半年常温液奶实现正增长,核心驱动因素是什么?各品类表现如何?下半年常温液奶收入如何展望? 上半年,消费需求仍在持续复苏,且受益于奶牛的持续去化,散奶价格企稳回升,行业竞争格局进一步改善。如果以三年为维度,忽略掉基数影响的话,公司常温液奶的增长还是非常稳健的。公司之所以能够取得这样的成绩,主要基于以下几方面的举措:第一,坚定推进新鲜度战略。面对行业需求短期承压的挑战,我们早在2024年春节后便率先启动去库存战略,凭借前瞻性的布局,2025年渠道新鲜度大幅改善。今年以来,我们持续深化新鲜度战略,常温液奶渠道库存水平较去年同期进一步优化,终端产品新鲜度持续改善,经销商周转效率不断提升。同时,我们始终坚守终端价格体系稳定,坚决维护渠道利益,为业务长期健康发展筑牢根基。 第二,持续优化渠道结构。2025年,在渠道新鲜度大幅改善的基础上,我们精准把握渠道变革机遇,积极探索各类新渠道、新场景,推出适配不同渠道的定制化产品,实现渠道布局的全面升级。上半年,我们在巩固线下传统优势渠道的基础上,持续发力新零售赛道,重点拓展会员店、零售量贩、即时零售等新兴场景,通过差异化产品、精准化匹配,全面拓宽市场覆盖范围,提升渠道运营效率。其中,零食量贩、会员店、即时零售、2B 等新兴渠道均实现双位数及以上增长,成为业务增长的重要引擎。 第三,积极进行产品创新。上半年,公司依托INF锁鲜工艺,推出了金典鲜活产品,精准匹配消费者对新鲜口感的核心需求,在金典有机产品的基础上,进一步打开了高端常温白奶增量市场;凭借新品驱动和重点渠道深耕,上半年,金典收入实现了快于基础白奶的增速。常温酸奶安慕希通过产品升级与口味创新,保持了稳定的收入规模,进一步巩固了公司在常温酸奶领域的行业领先地位。乳饮料板块也依托持续的新品迭代,继续保持较快增长。 今年以来,随着消费信心的逐步回暖,我们发现,高端奶制品消费出现了一定的复苏迹象。因此,我们前瞻性地推出了多款高端产品。上半年,常温液奶业务达成内部经营预期,在确保新鲜度和渠道健康的同时,收入也实现了同比正增长。展望下半年,一方面,我们会积极备货中秋 和国庆双节,今年上半年推出的金典鲜活新品在下半年将会进入持续放量阶段,成为拉动收入增长的核心动力;另一方面,我们将继续延续上半年的经营策略,坚定推进新鲜度战略,持续深化新渠道布局,推出更多渠道定制化产品,精准满足消费者多元化需求,持续挖掘增量市场潜力。 总体而言,今年常温液奶业务仍处于夯实基础、积蓄动能的阶段。随着消费信心的逐步恢复,上游原奶供需格局的持续优化,叠加我们在产品创新、新渠道拓展、供应链提效等方面的持续突破,我们坚信,2027年常温液奶业务将迎来全面收获期,持续引领行业高质量发展。3.公司如何看待行业供需的变化情况,如何判断下半年的奶价变化?预计什么时候能够实现供需全面平衡?原奶进入恢复和上行周期后,公司的费用和利润率如何展望? 回答: 从供给端来看,上半年,上游牧场延续了过去两年的持续去化趋势。根据农业农村部的监测数据,截止6月底,奶牛存栏量同比减少4.3%,牛群结构继续优化。养殖户数量同比也下降超过20%,上游集中度持续提升,盈利能力有所改善。下半年,预计上游产能去化的趋势还会 持续,我们也会与上游紧密合作,继续提升牧场的经营效率。 从需求端来看,乳制品需求量在上半年实现了增长。根据统计局数据,上半年,规模化企业乳制品产量同比增长6%;从凯度终端消费数据,我们也看到了乳制品消费量的止跌企稳。主要原因是,一方面,国内乳制品尤其是白奶具备刚性的消费特征,消费者对健康比较关注,对功能性产品有较强的需求,所以包装类乳品销量相对坚挺;另一方面,国内乳深加工产业快速发展,延展了乳品的消费场景,这些带来了乳品原料的增量需求。展望下半年,随着三季度旺季临近,下游乳企也开始进行双节备货,对于原奶的需求量有望进一步提升。 关于奶价,上半年合同奶价已经触底企稳,散奶价格持续回升,证明了供需关系正在持续改善。今年下半年,随着供给去化趋势不变,需求量保持坚挺,行业供需将进一步改善。 原奶上行周期会有助于龙头企业盈利的进一步提升。一方面,奶源的相对短缺会带来行业竞争的趋缓,龙头企业在奶源方面有更强的优势,行业的集中度会进一步提升。另一方面,由于龙头企业有更强的品牌力和创新能力,在奶价上行周期,也更有能力进行产品结构升级,从而带来更好的盈利。 中长期来看,随着供需改善、竞争放缓,行业正进入一个更健康的发展环境,头部乳企在过程中有望持续受益。 4.公司婴配粉市占率持续提升,核心竞争策略是什么?全年收入增速如何展望?未来,如何与澳优进行更好的协同? 近些年,公司婴配粉业务高速发展,成为公司第二大体量的业务板块,盈利能力也保持着较好的表现。公司主要从产品与运营效率两方面发力。 首先,产品层面,公司坚持配方升级、优化品类结构。依托在母乳研究领域的长期积累,持续迭代升级核心配方,强化高端化、功能化产品布局。上半年,通过加快发展超高端产品矩阵,有机系列同比增长50%以上;新上市的顶级配方产品珍护源初也实现高速增长,产品结构持续优化,带动整体盈利能力进一步提升。 其次,公司通过供应链管理与会员营销,持续提升运营效率。一方面,公司持续优化覆盖奶源、生产到配送的全链条供应链体系,产能调配与库存周转效率不断提升,并依托数字化全链路运营实现了婴配粉的“28天新鲜购”。同时,全渠道库存水平维持低位、经销商库存天数持 续下降、价格体系稳健,为份额继续提升提供了坚实支撑。另一方面,公司去年落地了16亿元生育补贴计划,通过生育补贴与会员运营的有机结合,构建了很强的获客能力。从结果看,“金领冠”品牌一段奶粉市场份额已连续两年位居行业第一。同时,公司加大内容营销,增强与消费者互动,沉淀高复购的私域会员,持续提升用户留存与品牌忠诚度。 此外,公司从去年起也在持续加大电商布局。一方面,公司会员体系完善、线下渠道更加扎实;另一方面,公司已组建了专门的电商运营团队,通过会员营销做深留存与复购,将带来更可持续的增长。 依托在研发、产品、渠道端的系统性竞争优势,上半年“金领冠”收入实现了中高个位数增长,市场份额提升1.2个百分点。 从与澳优的协同来看,一方面,我们会继续在渠道运营、数字化管理等方面对澳优进行深度赋能。帮助澳优打通国内外生产、物流、渠道、终端库存等的全链路数据,努力实现市场需求与生产发货的精准匹配,常态化管控渠道库存,减少大额存货减值等损失。另一方面,依托伊利全球化的产业规模优势,通过全球大宗原料联合集中采购、锁定长期优惠价格,以及国内外产能的双向协同,持续优化澳优的综合经营成本。此外,我们也从会员运营、品牌内容营销等维度为澳优提供赋能支持,助力澳优打造可持续增长的运营模式。多措并举,助力澳优经营效 率和盈利水平的稳步恢复。 婴配粉是一个专业性很强的行业,未来,中小品牌预计会加速出清,市场份额会持续向头部企业集中,这一趋势会更有利于具备综合竞争力的龙头企业。站在新的战略周期,公司对婴配粉的定位是在确保盈利质量的前提下稳扎稳打,推动市场份额的持续提升。 5.上半年,公司低温业务实现了较快增长,主要得益于哪些差异化的竞争优势?未来,公司在低温业务上的经营策略是怎样的?回答: 今年上半年,公司低温业务凭借战略定力和精准布局,继续延续较快的增长态势。其中,低温酸奶与低温鲜奶业务均实现正增长,低温产品渗透率持续攀升,充分显示了我们在低温赛道的核心竞争力与高质量发展的势头。 这个成绩的取得,是过去五年我们始终秉持长期主义、高质量增长的经营理念,用心培育低温业务、强化核心增长引擎的结果。上一个战略周期,我们低温业务主要聚焦两大核心方向: 一是持续优化产品结构。对于低温酸奶业务,我们持续深耕产品创新,聚焦消费者多元化、个性化的需求,推出了畅轻爆珠酸奶、小奶壶、 奶皮子酸奶等多款爆款创新产品,有效提升了低温酸奶业务的市场占有率和品牌影响力。对于低温鲜奶业务,作为全国化运营的企业,过去几年,我们一直在持续加大产品的布局力度,积极探索鲜奶的经营和盈利模式。今年上半年,推出了使用INF锁鲜技术的秒鲜低温鲜奶,构建起了金典、秒鲜、母品牌协同发力且具有一定价格梯度的鲜奶产品矩阵,满足不同消费群体的品质需求。 二是积极把握新渠道机遇。近年来,随着新渠道的兴起,零售场景加速变革、消费需求日趋多元,公司基于深度消费者洞察,也在主动加强与各新零售平台的战略合作,和渠道方共同推出多款渠道定制化产品,精准匹配不同渠道的消费需求,有效提升了产品在各渠道的适配性。在会员店渠道,我们和山姆深度共创,推出了多款定制产品,凭借差异化品质、规格及独特的包装设计,精准契合会员店高端消费群体需求;在零食量贩店渠道,我们推出小规格、高性价比的低温酸奶便携装,适配零食量贩店的消费场景与定价体系,快速抢占年轻消费群体市场,实现渠道销量的快速突破。另外,借助