金工策略周报

国债期货量化策略

• 行情简评：上周各期债下跌，30年期主力合约下跌0.48%，十年期主力合约下跌0.15%，五年期主力合约下跌0.14%，两年期主力合约下跌0.05%。各品种基差分化，十年期CTD券基差收于0.11元左右，符合历史平均水平；三十年期基差收于0.49元，符合历史平均水平。资金面整体宽松，股市走强和债市机构止盈主导上周调整。近期潜在的利空有所浮现，叠加期货拉升缺动力，因此当前整体环境做多需谨慎。部分机构仍有抄底意愿，使得市场不时也会出现反弹，不过博弈反弹的性价比偏低。从今年的经验来看，若缺乏有效的利空因素，机构止盈主导市场调整，那么TL的跌幅往往会略高于1元。上周三高点至今，TL下跌幅度也超过了1元。不过若出现增量的利空因素，债券就仍有下跌空间。考虑到9月往往会有增量政策公布，债券的调整难言到位。
• 日频择时策略：十年期国债：样本外（2021/01/01至今），单倍杠杆下组合年化收益率2.72%，夏普比率1.29，最大回撤1.91%。报告发布以来（2025/11/01至今），单倍杠杆下组合年化收益率2.10%，夏普比率1.52，最大回撤0.67%。

商品CTA因子及策略表现

• 商品因子表现：上周商品市场走势上先强后弱，农产品板块总体小幅上涨，因市场对天气造成的供给问题的担忧，其中菜粕、豆粕涨幅超3%，能化板块因外盘原油回落，其中燃料油、PX跌幅靠前。从商品因子的表现上来看，我们跟踪的各类商品因子总体上出现了回调，其中跌幅最大的的是波动率类因子、期限结构类因子。近期商品因子表现的波动是较大的，我们需要关注在宏观扰动+情绪变化影响下商品截面因子所面临的大波动预期，CTA市场关注在不断走高，AI工具带来的效率提升使得机构策略趋同度有增加的风险，未来或继续存在类似上周这种较大的波动风险。
• 跟踪策略表现：
  • CWFT策略：年化收益9.9%，夏普比率1.67，Calmar 1.12，最大回撤-8.81%，最近一周收益-0.31%，今年以来收益10.46%。
  • C_frontnext&Short Trend策略：年化收益10.9%，夏普比率1.62，Calmar 1.62，最大回撤-6.72%，最近一周收益-1.25%，今年以来收益4.61%。
  • Long CWFT&Short CWFT策略：年化收益12.7%，夏普比率1.39，Calmar 0.97，最大回撤-13.07%，最近一周收益-1.22%，今年以来收益11.92%。
  • CSXGB Boost策略：年化收益4.5%，夏普比率0.74，Calmar 0.19，最大回撤-23.15%，最近一周收益0.16%，今年以来收益-5.87%。
  • Rule Based TS Sharp-combine策略：年化收益10.9%，夏普比率1.45，Calmar 1.32，最大回撤-8.26%，最近一周收益-0.45%，今年以来收益1.75%。
  • Rule Based TS XGB-combine策略：年化收益11.1%，夏普比率1.96，Calmar 2.24，最大回撤-4.95%，最近一周收益0.00%，今年以来收益2.91%。
  • CS strategies, EW combine策略：年化收益12.6%，夏普比率1.77，Calmar 1.71，最大回撤-7.38%，最近一周收益-0.73%，今年以来收益8.48%。
• 策略说明：
  • CWFT组合：以Carry、Warrant、Futures spot和Trend类因子的简单复合，同一大类内部的因素等权，而不同的类之间则以5:2:2:1的权重再复合。
  • C_frontnext&Short Trend组合：在不变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子。
  • Long CWFT&Short CWFT组合: CWFs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子。
  • 截面CSXGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用2009/12/31-2019/12/31之间样本进行训练。
  • Rule Based TS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合。
  • Rule Based TS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGB Boost组合。
• 上周持仓表现：
  • CWFT策略：持仓品种26个，净持仓-20.6%，总持仓收益-0.3%，胜率42.3%，其中表现较好的是V（0.18%）、LH（0.13%），较差的是RB（-0.21%）、OI（-0.14%）。
  • C_frontnext&Short Trend策略：持仓品种26个，净持仓1.9%，总持仓收益-1.2%，胜率42.3%，其中表现较好的是EG（0.11%）、BU（0.08%），较差的是M（-0.32%）、RM（-0.28%）。
  • Long CWFT&Short CWFT策略：持仓品种26个，净持仓64.7%，总持仓收益-1.2%，胜率42.3%，其中表现较好的是CS（0.10%）、BU（0.09%），较差的是OI（-0.30%）、LU（-0.20%）。
  • CSXGB Boost策略：持仓品种26个，净持仓0.0%，总持仓收益0.2%，胜率61.5%，其中表现较好的是JM（0.13%）、A（0.10%），较差的是LU（-0.18%）、V（-0.13%）。
  • Rule Based TS Sharp-combine策略：持仓品种48个，净持仓9.9%，总持仓收益-0.3%，胜率50.0%，其中表现较好的是A（0.11%）、M（0.08%），较差的是HC（-0.14%）、RB（-0.11%）。
  • Rule Based TS XGB-combine策略：持仓品种48个，净持仓-12.4%，总持仓收益0.0%，胜率45.8%，其中表现较好的是SP（0.15%）、LH（0.13%），较差的是RB（-0.11%）、TA（-0.08%）。
• 策略表现总结：
  • 以上6种策略当中上周表现最好的是CSXGB Boost，收益0.16%；今年以来表现最好的是Long CWFT&Short CWFT，收益11.92%。
  • 以上截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益12.6%，夏普比率1.77，Calmar 1.71，最大回撤-7.38%，最近一周收益-0.73%，今年以来收益8.448%。