金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国 债 期 货 行 情 简 评 ： Ø上 周 各 期 债 收 跌 ，3 0年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 4 8 %， 十 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 1 5 %， 五 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 1 4 %， 两 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 0 5 % Ø上 周 各 品 种 基 差 分 化 ， 十 债C T D券 基 差 收 于0 . 1 1元 左 右 ， 符 合 历 史 平 均 水 平 ； 三 十 年 期 基 差 收 于0 . 4 9元 ，符 合 历 史 平 均 水 平 。 Ø资 金 面 整 体 宽 松 ， 股 市 走 强 和 债 市 机 构 止 盈 主 导 上 周 调 整 。 近 期 潜 在 的 利 空 有 所 浮 现 ， 叠 加 期 货 拉 升 缺动 力 ， 因 此 当 前 整 体 环 境 做 多 需 谨 慎 。 部 分 机 构 仍 有 抄 底 意 愿 ， 这 使 得 市 场 不 时 也 会 出 现 反 弹 ， 不 过 博弈 反 弹 的 性 价 比 偏 低 。 从 今 年 的 经 验 来 看 ， 若 缺 乏 有 效 的 利 空 因 素 ， 机 构 止 盈 主 导 市 场 调 整 ， 那 么T L的跌 幅 往 往 会 略 高 于1元 。 上 周 三 高 点 至 今 ，T L下 跌 幅 度 也 超 过 了1元 。 不 过 若 出 现 增 量 的 利 空 因 素 ， 债 市就 仍 有 下 跌 空 间 。 考 虑 到9月 往 往 会 有 增 量 政 策 公 布 ， 债 市 的 调 整 难 言 到 位 。 Ø★国 债 期 货 日 频 择 时 策 略 ： Ø十 年 期 国 债 ： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 2 %，1 . 2 9和1 . 9 1 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 1 0 %，1 . 5 2和0 . 6 7 %。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 商 品 市 场 上 一 周 走 势 上 先 强 后 弱 ， 从 板 块 上 看 农 产 品 板 块 总 体 小 幅 上 涨 ， 因 市 场 对 天 气 造 成 的 供 给 问 题 的 担 忧 ， 其 中 菜 粕 、 豆 粕 涨 幅 超3 %， 而 能 化 板 块 因外 盘 原 油 回 落 ， 其 中 燃 料 油 、P X跌 幅 靠 前 。 另 外 ， 从 商 品 因 子 的 表 现 上 来 看 ， 我 们 跟 踪 的 各 类 商 品 因 子 总 体 上 出 现 了 回 调 ， 其 中 跌 幅 最 大 的 是 波 动 率 类 因子 、 期 限 结 构 类 因 子 。 近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大 的 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 6 7，C a l m a r 1 . 1 2，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 3 1 %， 今 年 以 来 收 益1 0 . 4 6 %。2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 6 2，C a l m a r 1 . 6 2，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 2 5 %， 今 年 以 来 收 益4 . 6 1 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 3 9，C a l m a r 0 . 9 7，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 2 2 %， 今 年 以 来 收 益11 . 9 2 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 5 %， 夏 普 比 率0 . 7 4，C a l m a r 0 . 1 9，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 6 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 8 7 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 4 5，C a l m a r 1 . 3 2，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 5 %， 今 年 以 来 收 益1 . 7 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 9 6，C a l m a r 2 . 2 4，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 0 %， 今 年 以 来 收 益2 . 9 1 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 7，C a l m a r 1 . 7 1，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 7 3 %， 今 年 以 来 收 益8 . 4 8 %。 ●商 品 市 场 上 一 周 走 势 上 先 强 后 弱 ， 从 板 块上 看 农 产 品 板 块总 体 小 幅 上 涨 ，因 市 场 对天 气 造 成 的 供 给 问 题 的 担 忧 ， 其 中 菜 粕 、豆 粕 涨 幅 超3 %， 而 能 化 板 块 因 外 盘 原 油 回落 ， 其 中 燃 料 油 、P X跌 幅 靠 前 。 另 外 ， 从商 品 因 子 的 表 现 上 来 看 ， 我 们 跟 踪 的 各 类商 品 因 子 总 体 上 出 现 了 回 调 ， 其 中跌 幅 最大 的 是 波 动 率 类 因 子 、 期 限 结 构 类因 子 。近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ，未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 2 0 . 6 %，总 持 仓 收 益- 0 . 3 %， 胜 率4 2 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的是V ( 0 . 1 8 % )、L H ( 0 . 1 3 % )，较 差 的 是R B ( - 0 . 2 1 % )、O I ( - 0 . 1 4 % )。本 周 该 策 略持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓-2 1 . 3 %， 其 中 有0个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为2 1 . 3 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 . 9 %， 总持 仓 收 益- 1 . 2 %， 胜 率4 2 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的是E G ( 0 . 11 % )、B U ( 0 . 0 8 % )，较 差 的 是M ( - 0 . 3 2 % )、R M ( -0 . 2 8 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种