优然牧业 20260830 导读

优然牧业2026年中期业绩报告显示，公司上半年营收106亿元，同比增长小个位数，净利润扣除生物资产调整后达21.6亿元，同比增长近10%。原料奶业务收入80.5亿元，同比增长2%，解决方案业务收入25.7亿元，同比增长7.8%。整体毛利率略降0.4个百分点至26.6%，但原料奶毛利率优化，降本增效能力显著。扭亏为盈主要得益于生物资产公允价值变动修复亏损9亿元，肉牛价格上涨、奶牛估值改善及成本管控成效。

乳制品行业供需关系持续改善，供给端奶牛存栏上半年减少近15万头，需求端乳制品产量同比增6%，深加工市场规模约600亿，国产化率提升空间大。奶价自二季度以来持续上涨，8月主产区生鲜乳均价达3.06元/公斤，同比转正，预计下半年达到紧平衡，未来买家有望进一步上涨。

研报重点分析了优然牧业的业绩表现、业务板块及未来扩张计划。业绩方面，原料奶和解决方案业务均实现增长，但整体毛利率略降。业务板块中，原料奶销量提升抵消奶价下跌，解决方案业务产品迭代推动增长。未来扩张计划包括扩大架子牛养殖规模至1-2万头以上，并尝试肉牛育肥业务，预计下半年利润有望持续改善。

当前乳制品市场呈现供需两旺态势，供给端持续出清，需求端修复显著。奶价自二季度以来持续上涨，8月主产区生鲜乳均价达3.06元/公斤，同比转正。深加工市场规模约600亿，国产化率提升空间大，行业整体处于紧平衡状态，未来买家有望进一步推动价格上涨。

研报提示需关注乳制品行业价格波动风险，奶价上涨可能增加养殖成本压力。同时，行业扩张带来的竞争加剧也可能影响利润水平。此外，生物资产公允价值变动对业绩影响较大，需关注市场环境变化对奶牛估值的影响。业务扩张方面，架子牛养殖和肉牛育肥业务尚处初期阶段，市场接受度和盈利能力有待观察。