德康农牧 20260830 导读

德康农牧在生猪行业新常态下，通过自研育种、轻资产家庭农场模式、全链路AI养殖及屠宰深加工一体化，展现出高成长性和周期反转弹性。公司生猪业务营收与出栏量稳步增长，家禽及屠宰加工板块亦呈积极稳态势，成本控制优秀，规模净利润实现增长。黄羽肉鸡业务依靠高端品种和自研育种，预期健康发展。

核心观点与关键数据：

• 行业新常态：生猪行业进入低波内卷新常态，效率与成本成为核心竞争力。
• 四大核心壁垒：自研育种、家庭农场轻资产模式、全链路AI养殖、屠宰深加工一体化。
• 财务表现：2025年实现规模净利润14.33亿元，资产负债率降至61.94%，经营现金流净额覆盖资本开支。
• 生猪业务：2025年出栏量1082万头，同比增加23%，紫猪出栏量增长175%。2026年预计收入从205亿元增长至265亿元，复合增速12%。
• 黄羽鸡业务：行业处于周期底部反转前置阶段，供给端去化信号明确，需求端受益餐饮复苏，行业集中度提升。
• 育种优势：德康自主育种体系构建壁垒，ELY配套系领先性能，缩短出栏时间，提高产子率。
• 养殖模式：二号农场模式具备生物安全、轻资产扩张、科技降本及高合作壁垒优势，PSY目标33，部分猪场已达到35%-36%。
• 屠宰深加工：与德国通内斯合作规划600万头一体化项目，一期宜宾屠宰场已投产，2025年屠宰量同比增长93%。
• 财务指标：2018至2025年营收从32.82亿元增长至231.6亿元，生猪业务占比81.21%。2026年上半年营收下滑13.7%，商品猪销售逆势增长22%。
• 风险提示：动物疫病风险、价格大幅波动风险、饲料原料价格波动风险、数据口径可比性风险。

研究结论： 德康农牧凭借全产业链综合实力，具备较强盈利韧性和中长期成长潜力。公司当前股价对应较低合理价值水平，建议积极布局。