多元化品牌组合推动业绩胜预期

香港及中國市場日報 今日焦點: ►安踏體育(2020 HK,股價77.80港元，市值2,180億港元)–多元化品牌組合推動業績勝預期 多品牌優勢充分發揮–安踏體育在2026年上半年實現全品牌穩健增長，總收入按年增長12.9%至435億元人民幣。按分部劃分，安踏、FILA及其他品牌（以DESCENTE及KOLON SPORT為主）分別按年增長4.8%、6.1%及44.2%，其中「所有其他品牌」組合繼續為主要增長動力。盈利能力亦有所改善，帶動毛利率及經營利潤率分別擴闊50個基點及7個基點，均優於預期。公司宣派中期股息每股1.51港元。 專業運動品牌加速增長–涵蓋DESCENTE、KOLONSPORT及Maia Active的「所有其他品牌」分部，上半年錄得44.2%的強勁增長，有效捕捉高端戶外生活方式的趨勢。該分部正日益成為整體業績的重要貢獻來源，截至2026年6月底佔總收入24.6%，高於去年同期的19.2%。KOLON SPORT的銷售點數目於期末達到212間，已處於全年目標區間210至220間之內；而DESCENTE則營運261間門店，將繼續新增據點以達成全年目標270至280間，提供額外的收入上行空間。 FILA利潤率隨定價能力恢復而改善–FILA貢獻總收入34.6%，錄得6.1%的按年收入增長及9.7%的按年經營利潤增長，經營利潤率擴闊100個基點，受惠於折扣壓力緩解及定價能力恢復。事實上，FILA是期內唯一錄得利潤率改善的分部。 我們的觀點：公司整體表現持續跑贏運動服飾同業，展示其多品牌策略在充滿挑戰的零售環境（包括惡劣天氣）下仍具韌性。展望未來，隨著專業運動品牌銷售勢頭良好及門店持續擴張，收入及盈利均有望受惠，因為該分部的毛利率及經營利潤率分別高達73.1%及33.1%，遠高於集團平均的63.9%及27.2%。該股目前對應2026財年預測市盈率為12.7倍。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665