AI算力驱动战略金属铟需求爆发 中国主导供给支撑价格高企

Ai算力驱动战略金属铟需求爆发，中国主导供给阴性支撑价格高企 摘要 ·铟供给具极强刚性，完全依赖锌/铜矿伴生，中国占据全球精炼铟约70%产能，掌握上游定价话语权。●AI算力爆发驱动光模块向1.6T/3.2T演进，磷化铟作为核心衬底材料，需求占比已达10%且弹性最强。·ITO靶材占铟需求60%,虽为最大下游但80%产能由日韩垄断；中国在7N高纯铟提炼及高端应用领域仍待突破。●再生铟受限于杂质剔除难度，难以产出半导体级高纯铟，未来核心增量仍锚定原生伴生矿产出及提纯能力。·铟价进入上升通道，2026年8月4N铟报价5,350元/kg,年内涨幅80%,同比涨幅达108%。●关注具备铟回收及资源优势的标的：*ST金南(拟更名英坝新材)、高能环境、中金岭南等， Q&A 如何从需求、供给和战略地位三个维度理解AI小金属的投资逻辑，特别是以回收再生为主的金属? 筛选AI小金属主要关注三个维度。第一，从需求端看，其不可替代性是关键。这类金属材料的添加能够真实地影响AI硬件环节的性能，因此AI产业的爆发会直接体现在对这些金属的需求上。第二，从供给端看，核心在于供给的刚性。这类金属的供给受限于原生矿的资源禀，大部分来源于相关原生矿冶炼过程中的伴生或副产。母金属的开采规模决定了这些小金属的供给天花板，这种供给刚性为价格带来了更高的弹性。未来，回收环节将成为供给侧最重要的增量来源。第三，从战略地位看，筛选的金属品种大多已被纳入出口管制或国内战略矿产目录。政策端对这些金属的定位在强化，而原生矿的增产又受限于母金属的供给能力，导致资源禀短期内难以释放。因此，边际供给将更加依托于回收体系，这凸显了AI爆发背景下战略小金属回收产业的机遇。 铟金属的供给侧有哪些核心特征?中国在全球铟产业链中扮演何种角色? 铟的供给完全来自于伴生矿，主要是在闪锌矿治炼过程中作为副产品回收，部分也来源于铜硫化物冶炼。铟在锌矿中的含量普遍低于0.1%,需要经过浸出、萃取、电解等多道工序才能提纯分离，不存在独立的单一铟矿。基于此特点，中国已成为全球铟市场的绝对主导者。全球精炼铟年产能约1,100多吨，中国占据了近70%的份额，是全球最大的铟生产国与出口国，从而在产业链上游的供给和定价方面掌握了显著话语权。尽管铟本身未被列入出口管制清单，但其化合物如磷化铟、三甲基铟等受到了管制。 在铟产业链中，中国目前面临哪些技术和市场份额的挑战?再生铟在供给端的作用如何? 尽管中国在铟原料供给端占据主导地位，但在高附加值的下游应用领域仍面临挑战。首先，在技术提升方面，半导体材料如磷化铟衬底对铟的纯度要求极高，需要达到7N级别(七个九)的高纯铟。这要求将粗铟提炼为精铟，再经过多轮除杂，该领域存在技术提升和突破的空间。其次，在市场份额方面，下游高附加值产品的生产主要被海外企业垄断。例如，ITO靶材约80%的全球产能由日韩企业控制；而在磷化铟领域，日本住友、美国AXT和日本JX三家公司合计控制了80%至90%的市场份额。关于再生铟，其目前在国内的规模不大，难以成为供给端的重要增量。主要原因是，许多再生铟来源于ITO靶材废料，其中已含有锡等杂质，这使得提纯达到7N级别高纯铟的难度较大，难以满足半导体等高增长下游领域的需求。因此，未来铟的核心增量仍将主要依赖于原生伴生矿的产出及提纯能力的提升，再生钢仅能作为补充。 铟金属的主要下游需求结构是怎样的?其中最具增长潜力的应用领域是什么? 铟的下游需求结构中，ITO靶材是最大的应用领域，约占全球铟需求的60%。ITO(氧化铟锡)作为透明导电膜，是平板显示面板的核心材料，其需求主要受面板产业发展的驱动。其余40%的需求则分布在较为分散的领域，包括低熔点合金与焊料、薄膜太阳能电池、真空低温密封等特种用途。当前最具增长潜力的应用领域是半导体材料，特别是磷化铟，目前约占铟总需求的10%。随着AI算力需求的爆发，光模块正从800G向1.6T、3.2T演进，这一过程高度依赖磷化铟作为高速光模块与光芯片的衬底材料。技术升级同时也会驱动单个光模块对磷化铟芯片的需求量提升。因此，磷化铟被视为AI光通信产业链中需求弹性最明确、最直接的环节，其需求的爆发将为铟金属的整体需求增长和价格提供有力支撑。 截至2026年8月，烟的市场价格表现如何?有哪些相关的上市公司值得关注? 截至2026年8月27日，4N铟的报价为5,350元/千克。该价格自2026年以来已上涨80%,与2025年同期相比上涨了108%。历史高点出现在2026年7月17日，约为5,700元/千克，价格表现充分受益于AI产业链的景气度。在上市公 司层面，由于铟主要伴生于锌矿，相关标的也多布局于回收端。值得关注的公司包括近期申请摘帽并计划更名为“英坝新材”的*ST金南，以及高能环境、中金岭南等。此外，其他一些有潜力介入铟资源回收业务的相关公司也值得关注。