润泽科技机构调研纪要

润泽智算科技集团股份有限公司2026年上半年业绩表现强劲，实现营业收入37.46亿元（同比增长50.05%），归母净利润12.03亿元（同比增长36.43%），经营活动现金流净额近30亿元，全年预计超60亿元。公司总资产达478.55亿元，较重组上市前增长344.42%；经营活动现金流量净额增长438.53%。

核心业务发展：

1. 算力业务成为核心增长引擎：2026年上半年算力业务收入19.95亿元（同比增长126.24%），占营收比例53.26%，毛利率良好。自持高性能服务器规模行业领先，算力业务核心财务指标已超越机柜业务。
2. 国内算力业务：公司是国内算力业务重要参与者，将算力业务作为国内重要投资与业务发力方向，深度服务大模型及自动驾驶等AI产业客户。
3. 出海拓展：成功落地香港、印尼·巴淡岛两大节点，海外中短期规划600MW算力中心规模。创新打造“人力服务出海+资产投资出海”模式，外派运维团队，统筹调配供应链资源。

财务状况与资本运作：

• 资金储备充足，财务结构稳健，2026年预计经营活动现金流净额超60亿元，累计获得综合授信超700亿元，融资成本较低。
• 通过REIT扩募、可转债项目预计可实现权益融资规模100亿元。
• 已完成5.58亿元股份回购，2026年度中期分红为每10股派发4.288元，累计分红金额将超过43亿元。

未来战略与展望：

• 国内大力发展算力业务，海外快速拓展机柜业务。
• 算力业务将成为公司核心增长引擎，预计2026年全年经营性现金流净额将超过60亿元。
• 公司将坚持稳健经营，理性把握投资节奏，规避行业非理性扩张风险。

行业分析：

• 国内算力市场整体处于供不应求的蓝海市场，新签算力订单的价格和毛利率呈上升趋势。
• 当前算力行业主要面临两大核心制约因素：算力设备市场非理性价格、全产业链供应紧缺。
• 公司AIDC业务的核心壁垒主要体现在资源、资金、技术、供应链四大硬壁垒，以及客户信任形成的软性壁垒。

关键数据与计划：

• 2026年预计国内交付300MW以上，海外交付60MW，其中65%以上采用液冷方案。
• 2027年交付规模有望实现可观增长，国内算力业务供应链供给情况是关键因素。
• 海外项目首批预计于2026年内交付，规模约60MW。
• 公司有信心整体毛利率将保持在45%左右。

投资者回报：

• 未来将在保障业务稳健发展的基础上，持续重视股东回报，与投资者共享公司发展成果。