润泽科技机构调研纪要

调研日期: 2026-04-13 润泽智算科技集团股份有限公司是一家由姜卫东先生带领的多家知名国际风投合资组建的高新技术企业。公司拥有80多名专业技术人才,以高技术人才为主,形成了强大的技术团队。公司专注于乳品、饮料加工及包装设备的研发制造,并取得了二十多项专利。公司秉承技术创新的理念,引进国内外先进的技术和管理模式,为客户提供优质的各类设备、包装材料及整体解决方案。 一、公司副董事长兼总经理李笠先生介绍公司 2025 年度整体情况 尊敬的各位投资者,大家下午好!非常感谢大家百忙之中参加润泽科技 2025 年度业绩说明会,我谨代表润泽科技,衷心感谢各位投资者对公司的长期关注和大力支持!今天,我们以视频直播形式与广大投资者进行坦诚交流,也真诚地期待各位投资者能够畅所欲言,对公司高质量发展多提宝贵意见。 首先,请允许我从以下几个方面,简单介绍一下行业发展及公司整体情况: 第一,行业发展态势 从国家政策角度看:国家顶层设计持续加码,为公司所在的人工智能产业高质量发展提供了坚实保障。2026 年是“十五五”开局之年,“十五五”规划明确指出,要“深入推进数字中国建设,提升数智化发展水平”。与此同时,《2026 年政府工作报告》进一步强调,要“深化拓展‘人工智能+’,推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用。”一系列政策红利持续释放,为行业发展指明方向、注入动能。 从全球 AI 产业竞争格局来看,其博弈的本质是中美两国在AI 赛道的竞争。受前期高端 AI 芯片供给的影响,中美产业资本投入呈现出差距:北美投资力度强劲,而国内头部互联网企业资本开支强度相对较弱。从今年投入来看,国内 AI 领域资本开支强度有望进入快速提升通道,逐步缩小与国际水平的差距并加速追赶,未来成长空间广阔。我国拥有全球最完善的数字经济产业链、最丰富的产业数字化应用场景,以及规模庞大的用户与市场基础,这些都是支撑 AI 长期发展的独特优势。人工智能产业将迎来高质量发展的黄金时期,成为驱动数字经济与科技创新的核心引擎,预计公司所处的人工智能产业赛道将迎来史诗级发展机遇。 第二,综合实力 2025 年以来,润泽科技综合实力实现跨越式提升,核心表现如下: 第一,业务多样性取得重大进展:公司成功从区域性服务商升级为全国性服务商并加快全球布局,构建起了“国内外联动、全球化协同”的人工智能基础设施体系,为业务长期稳健增长提供坚实支撑。 第二,客户多样性实现新突破:目前公司已深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务厂商及主流 AI 客户等核心客户,单一客户依赖大幅减弱,业务承接能力显著增强。 第三,交付能力取得里程碑式突破:2025 年公司交付规模创历史新高,并完成行业首例单体 100MW 超大规模智算中心交付,整体交付能力迈上新台阶。 第四,资源储备已实现行业领先,境内外九大园区节点合计规划规模达 6GW,处于行业领先地位。 第三,AIDC 业务 公司精准把握 AI 大模型高速发展机遇,2023 年开始切入智能算力服务赛道。经过三年的战略布局,公司已在供应链渠道多元化、智算集群组网技术储备、客户信任度积累等方面形成显著竞争优势,已成功实现了从竞争激烈的 IDC 领域,向前景广阔的 AIDC 领域 的市场拓展,2025 年公司 AIDC 业务已成为核心增长引擎。未来公司将持续加大对 AIDC 的资源投入与市场拓展,扩大 AIDC蓝海市场份额、提升 AIDC 收入规模,为公司新一轮持续增长提供坚实保障。 第四,出海布局 公司历经十七年深耕发展,目前已在境内规划布局了七个人工智能基础设施集群,已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局。2026 年公司正式启动全球化战略布局,首站落地香港节点,香港作为国家对外发展的桥头堡及对外合作关键窗口,经济发展水平高,具备得天独厚的区位优势。因此香港节点是公司重要的战略布局与战略卡位。 与此同时,公司新增印尼巴淡岛项目布局,巴淡岛项目处于东南亚核心区域,园区区位优势突出、核心资源要素配置完善、具备充足的发展 潜力与战略延展空间。公司计划将该项目打造为出海模式的标杆项目(人力服务出海+资产投资出海),最终实现可快速复制的独特模式。 目前,在巴淡岛项目上,公司已通过采取“人力服务出海+资产投资出海”的方式积累经验。未来可能进一步通过自建和收购并举的方式,复制验证过的成熟模式,快速扩张业务版图,积极拓展国际客户资源,助力公司实现从全国性行业龙头向国际化AIDC 龙头的战略跨越,把握全球人工智能产业发展新机遇。 第五,关于公司未来 3 到 5 年的“四大战略” 1、有序推进算力中心交付,稳健筑牢健康发展根基 公司将紧密跟踪市场变化和客户需求,有序推进全球九大园区算力中心及多个智算集群的建设和交付,确保运营收入稳步释放、经营性现金流持续增长,不断夯实主营业务发展基本盘,为公司各项战略落地提供坚实基础支撑。 2、抢占 AIDC 蓝海,强化核心技术壁垒 公司将坚定实施“抢占 AIDC 蓝海”战略,持续强化 AIDC业务的核心增长引擎地位,持续扩大 AIDC 蓝海市场份额,以技术创新引领算力中心行业转型升级,巩固公司在 AIDC 领域的领先地位。 3、输出运维服务能力,巩固核心软实力优势 目前,公司已拥有超 1,600 人的专业自运维团队,具备行业领先的算力基础设施运维能力。随着公司“资产投资出海”战略推进,公司将以“人力服务出海”为重要支撑,重点搭建 300人以上专业出海服务团队,输出标准化、智能化的人工智能产业服务。 4、跨境出海与并购拓疆协同,共拓全球发展新空间 公司将以“人力服务出海+资产投资出海”模式构建全球性人工智能产业服务,依托成熟资本运作能力与 REIT 平台优势,择机并购具备产业协同效应的优质标的,进一步拓展区域覆盖范围,巩固行业龙头地位。 最后,公司高度重视股东回报,2025 年度预计实施现金分红 3.99 亿元,加上已完成的 2025 年半年度分红 6.51亿元,以及2025 年内现金回购 5.58 亿元,2025 年度现金分红加现金回购合计达 16.08 亿元。考虑公司 202 6 年中期预计派发的不超过 6.99亿元的现金分红,公司自 2022 年上市以来,累计派发现金分红将超过 40 亿元,长期稳定的现金分红,践行了我们与投资者共享发展成果、共赴长远未来的初心与承诺。 各位投资者,十七载深耕不辍,润泽科技实现了从区域性服务商到全国性服务商的跨越,实现了从 IDC 到 AIDC 的战略升级。未来,我们将始终坚守初心、笃行不怠,坚定执行“四大战略”,充分发挥“六大优势”,持续夯实“三大领先”地位,以扎实的经营、创新的举措,实现公司高质量发展,与各位投资者、合作伙伴、全体员工共生共赢,为各位投资者创造长期、稳定、可持续的价值回报。对于公司整体经营情况,我的介绍就到这里,感谢大家。 二、投资者较为关注的问题 (一)【行业问题】公司的客户分布在 2025 年发生了较大的变化,对后续市场需求格局是怎样的预期?今年年初大厂招标需求比较旺盛,公司对今年需求展望?国内 AIDC 未来 2-3 年需求空间如何?怎么看当前运营商 AIDC 侧资本开支增加?未来国内 AIDC 供需如何展望?怎么看数据中心在 Tokens 高速增长下行业需求增速?东部发达区域和西部区域的需求变化情况? 答:一、客户结构情况。近三年公司在客户多样性方向重点发力,精准把握了人工智能产业发展机遇。2025 年公司客户结构显著优化,终端客户覆盖的广度和深度均取得突破性进展,公司已从上市前单一客户占比较高的格局,升级为当前深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务厂商及主流 AI 客户的布局。2025 年公司前三大直接客户收入占比分别为 48.59%、23.67%和21.44%。结合当前客户订单预期,2026 年及以后公司客户多样性将持续优化提升。目前,公司已成为人工智能产业全国性头部服务商,未来发展将与整个人工智能行业高速发展深度绑定、同频共振。 二、业务需求情况。直接客户维度,2026 年以来头部互联网企业市场招投标规模较往年实现大幅增长。底层业务需求维度,近三年国内 Token 需求量呈现指数级增长态势,以豆包模型为例,其 2026 年 3 月日均 Token 用量达 120 万亿,较发布初期增长 1,000 倍。随着智能体的规模化应用,预计未来 Token 使用量将迎来更大增长空间。同时,近三年产业发展实践已充分验证,人工智能作为引领新一轮科技革命与产业变革的核心力量,正推动生产力实现范式级跃迁。目前公司廊坊园区在建单体 200MW项目、佛山园区在建 40MW 项目及惠州园区在建 40MW 项目均已售罄;平湖园区、重庆园区及巴淡岛园区在建算力中心正处于商务洽谈阶段,市场需求保持旺盛态势。 三、运营商资本开支情况。运营商作为人工智能产业链的重要组成环节,伴随行业整体高速发展,其资本开支亦保持高速增长,充分彰显了行业景气度的持续提升。 四、东西部区域需求情况。东部区域,一线城市及周边需求是市场核心需求主力。西部区域,乌兰察布、和林格尔、中卫等地需求旺盛,且正处于快速发展阶段。 (二)【财务问题】IDC 和 AIDC 毛利率差异的原因?2026年 IDC 和 AIDC 业务的增速和毛利率的指引?为什么 AIDC 业务的营业收入是 IDC 收入的 80%,但是电费支出仅为 IDC 业务的 1/3?AIDC 收入快速增长,能否拆解其中液冷数据中心/算力租赁等不同模式的收入占比和毛利率情况? 答:公司 IDC、AIDC 业务毛利率的差异,主要系两类业务服务内容、收入依据及成本构成不同所致。IDC 业务以机柜托管服务为核心,其成本中电费占比相对较高。AIDC 则以智算服务为核心,公司在“自投、自建、自持、自运维”的高等级算力中心基础上,延伸投资高性能服务器、网络设备等算力设备,自主搭建规模化、高性能、高稳定智算集群,为 AI 大模型训练、推理及各类行业应用客户提供智能 算力服务。因此公司 AIDC 业务投资额更大、技术含量更高、客户影响力更强,其成本中折旧占比相对较高,电费占比相对较低。 展望 2026 年,公司将持续优化业务结构,AIDC 业务规模预计将快速增长,IDC 业务规模将保持稳健增长。预计公司 AIDC业务收入规模将超过 IDC 业务收入规模,两类业务毛利率预计都将保持在 45%左右。 2025 年,公司 AIDC 业务高速增长主要来源于智算服务业务,液冷智算中心相关收入占 AIDC 业务总收入的比重低于20%,两类业务毛利率水平相近。 (三)【交付上架问题】公司 200MW 数据中心交付时间滞后的原因,后续计划是怎样的建设节奏?当前已经交付的大概上架率如何? 答:公司廊坊园区单体 200MW 智算中心属于行业内超大规模、超高技术壁垒的标杆项目,项目整体规模大、投资总额高,可支撑 10 万卡级以上智算集群并行训练。同时该项目采用 100%全液冷技术方案,全面兼容适配国内外多种主流算力芯片架构,在整体设计、产业适配、联合研发等环节的技术复杂度远超常规算力中心,具备极强的稀缺性和技术领先性,因此建设周期较原计划有一定延后。目前该项目核心技术方案已基本成熟,建设与调试工作稳步推进,已经有明确的上架计划,预计将于 2026 年内正式交付。 目前公司已交付的算力中心上架情况较为稳定,成熟算力中心上架率均超 90%,个别改造的算力中心上架率有短暂波动。2025 年新增交付算力中心目前已基本成熟,上架速度较快。 (四)【出境及出海问题】关于海外业务,公司迅速完成了香港·沙岭和印尼·巴淡岛两大境外核心节点布局,合计规划算力规模约 600MW,想请教管理层将采取怎样的措施拓展海外业务,如何展望海外未来的发展路径?公司海外业务拓展规划,海外业务的盈利情况如何?公 司海外业务的展望及海外 AIDC 市场的格局如何?公司 2026 年在印尼的业务拓展情况?能否详细说说印尼巴淡岛项目具体情况,如规