原油月报：关注海峡通航变化 油价短期震荡偏强

核心观点与关键数据

国际原油市场

• 8月行情回顾：国际原油期货区间震荡运行。8月初，美伊冲突缓和预期推动油价下行；8月中旬，冲突僵局导致油价上涨；8月下旬，和谈预期再次回调油价；8月底，伊朗态度强硬，国内需求因素支撑国内油价强于国际油价。
• 核心矛盾：地缘属性主导定价，商品属性提供底部支撑。霍尔木兹海峡通行量仅恢复10%-15%，美伊60天谅解备忘录窗口期结束，海峡复航预期未兑现将推动油价上行。
• 供应恢复进程：中东原油供应不稳定，EIA预计第三季度关停规模扩大至约657万桶/日。多家机构预计，2027年初才能恢复至冲突前水平，2027年第一季度仍将有约164万桶/日的产能关停。
• 全球油气投资：2025年全球油气上游投资占GDP强度降至0.38%，创2004年以来新低。北美页岩油进入平台期，非OPEC+石油供应弹性下降。
• 供需分析：IEA预计2026年全球石油需求同比减少160万桶/日，供应量预计全年平均下降430万桶/日。EIA预计2026年第二季度全球原油库存平均减少420万桶/日。OPEC+7月原油日产量上升至1985万桶，主要来自伊拉克和科威特。
• 美国市场：美国原油产量稳步回升，库存下降，成品油需求回暖。截至8月21日当周，美国原油库存总量为7.18636亿桶，汽油库存总量为2.06842亿桶。

中国原油市场

• 供需情况：中国原油消费量近70%依赖进口，7月份原油产量同比增长0.8%，加工量同比下降15.8%。1-7月原油进口量较去年同期减少13.23%，7月环比增长22.08%。
• 地炼情况：截至8月26日，山东地炼一次常减压开工负荷58.40%，较上周上涨1.5个百分点，预计汽、柴油等产品产量继续增加。

技术分析

• 8月份美国WTI原油期货价格维持在74-88美元/桶区间震荡运行，后市可能震荡偏强运行，关注下方80美元/桶附近支撑情况。

研究结论

• 当前原油市场核心矛盾是地缘属性占据定价主导权，商品属性提供底部支撑。若海峡复航预期迟迟未能兑现，现实层面的持续短缺仍会不断推动原油价格上行。
• 全球原油供应恢复进程极不稳定，美国能源信息署数据显示，中东原油供应受损严重，预计2027年初才能恢复至冲突前水平。
• 全球油气上游投资持续不足，非OPEC+石油供应弹性或延续趋势下降。
• 三季度北半球夏季用油旺季，美国炼厂产能利用率稳步回升，成品油季节性需求逐步回暖。
• 国内油价受油轮运费走高、地炼补库等因素影响，走势强于国际油价。