收入稳增，净利润有望逐步改善

业绩简评

2026年中报显示，公司实现营收35.43亿元，同比增长10.01%，归母净利润1.91亿元，同比减少49.57%。扣非归母净利润1.90亿元，同比减少48.17%。其中，第二季度营收18.99亿元，同比增长9.10%，但归母净利润0.67亿元，同比大幅下降61.38%。收入增长稳健，但盈利受汇率、原材料价格及品牌投放等因素阶段性承压。

经营分析

• 产品与渠道：主粮产品收入23.32亿元，同比增长23.87%，延续增长势头；零食产品收入11.59亿元，同比减少10.43%。线上直销收入14.52亿元，同比增长19.98%，收入占比提升至41.17%。
• 盈利能力：毛利率40.11%，同比下降2.67个百分点，主要受汇率和原材料价格影响，但仍保持较高水平。预计未来毛利率将回归正常区间。费用率方面，销售费用率同比增加3.16个百分点，主要因行业竞争加剧；财务费用率同比增加1.38个百分点，主要受汇兑影响。
• 市场拓展：境内自主品牌知名度持续提升，围绕宠物全生命周期需求深化品牌矩阵。外销方面，依托泰国三期产能爬坡及研发中心建设，提升履约与ODM能力，推动多元化区域客户拓展，减少低毛利订单，拓展高附加值品类。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为4.41/6.11/7.59亿元，同比分别减少34.55%/增加38.66%/增加24.28%。当前股价对应PE估值为35/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

人民币汇率波动、国内市场竞争加剧、原材料价格波动。