2026年半年报点评：2026Q2收入同比+29%，VC模式转型驱动费用率下行

业绩简评

2026年上半年，公司实现收入48.26亿元，同比增长19.32%；归母净利润2.46亿元，同比增长29.16%；扣非净利润1.95亿元，同比减少12.55%，主要受外汇合约公允价值变动收益0.50亿元计入非经常性损益影响。2026年Q2归母净利润1.71亿元，同比增长114.69%，扣非净利润1.38亿元，同比增长33.09%，增速差源于美国关税退税形成一次性收益及财务费用和汇兑损益影响。

关税退税与汇兑损益影响

归母净利润高增长含一次性成分，主要受美国关税退税（1,263.94万美元）及财务费用和汇兑损益影响。扣非净利润受汇兑损失影响较大，不含对冲收益。

费用率与毛利率分析

2026年Q2毛利率36.17%，同比增长1.74个百分点，剔除关税退税后毛利率总体稳定。费用率全面下行，销售费用率22.72%（下降3.10个百分点），管理费用率3.87%（下降0.35个百分点），研发费用率0.71%（下降0.08个百分点），归母净利率6.80%（上升2.73个百分点）。费用率改善主要来自亚马逊VC模式占比提升。

收入结构变化

2026年上半年亚马逊VC渠道收入18.66亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入38.91%，同比提升29.71个百分点。VC模式下收入按供货价确认，GMV增速或快于报表收入。欧洲地区收入32.39亿元（增长26.03%），美加地区12.99亿元（增长1.46%），北美二季度收入重回增长；拉美地区收入1.78亿元（增长99.44%）。全新品占营业收入比重提升至13.87%。

可转债预案

公司拟募集资金不超过5.14亿元，用于欧洲仓储枢纽及配套物流网络升级、数字化基础设施建设和补充流动资金。项目尚待审批。

盈利预测与投资评级

上调2026-2028年归母净利润预期至4.74/6.02/7.05亿元（同比增长41%/27%/17%），对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

运费及汇率波动、关税及地缘政治、供应链及库存风险。