有色金属行业跟踪周报：沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段调整

沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段调整 2026年08月30日 增持（维持） 证券分析师刘奕町执业证书：S0600526060002liuyt@dwzq.com.cn证券分析师曾先毅 执业证书：S0600526070003zengxy@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn证券分析师米宇执业证书：S0600524110004miy@dwzq.com.cn研究助理莫骁雄执业证书：S0600126070004moxx@dwzq.com.cn ◼宏观环境&金属比价：美国加息预期升温，美债收益率较上期上行，金属比价分化。截至2026年8月28日，FedWatch显示美联储9月加息概率升至57%；美债2年期收益率4.34%，较上期上升10BP，10Y-2Y利差较8月21日收窄11BP，5年期盈亏平衡通胀率2.30%，较上期下降4BP。比价方面，金银比63.39、金铜比0.3064较上周均下行，铜铝比4.51较上周上行、锡铜比3.79较上周下行，金属品种强弱分化。 ◼基本金属：铜价小幅上行，铝价区域分化。1）铜：LME铜小幅上行，铜矿供给偏紧需求承压，沪铜收于108570元/吨。宏观多空交织，美通胀数据抬升加息预期，中东地缘扰动。铜矿TC跌至负值、矿山减产、开采成本抬升，供给中长期偏紧；国内7月铜材产量同比下滑，终端需求偏弱。库存区域分化，LME小幅去库、注销仓单占比高，资源持续流向COMEX，非美货源偏紧；国内外现货升水先抑后扬。2）铝：本周铝价区域分化，库存持续去化，沪铝收于23835元/吨。沪铝主力周均价23762元/吨，环比跌幅0.28%；华东现货周均价23802元/吨，环比跌幅0.08%；国内铝锭社会库存先增后降，当前库存81.15万吨，较上周83.75万吨减少2.60万吨。海外伦铝库存维持低位，供海外复产持续推进，但短期供需缺口难以改善；国内电解铝供应高位维稳，下游有望迎来旺季需求改善。 ◼贵金属：本周金银价格承压。本周沪金收于967.38/千克，周跌2.65%；沪银收于16210/千克，周跌3.62%。美伊对抗升级与霍尔木兹海峡航运安全威胁为金价提供避险买盘；叠加美国财政部对长债市场采取流动性支持措施，决策层对高利率的干预为贵金属提供上行推力。8月28日，沃什在杰克逊霍尔会议上重申了2%的通胀目标，同时强调通胀仍存韧性、不排除进一步加息的可能性。沃什偏鹰表态后，市场定价9月加息概率提升，债券收益率曲线走平，黄金对长期通胀实控的风险定价阶段性缓解。静待更多经济数据发布，给出进一步指引。 相关研究 《铜：元素缺口定调，AI+关税添翼》2026-08-28 ◼能源金属：锂镍下行、钴价承压，基本面分化明显。本周电池级碳酸锂/电 解 钴/电 解 镍 分 别 收 至15.3/30.4/12.85万 元/吨 ， 环 比-0.33%/0.66%/-0.93%。具体来看，碳酸锂小幅下跌，供给偏紧叠加金九银十备库预期支撑价格；电解钴价格上行但需求偏弱、成交清淡，冶炼持续亏损；电解镍震荡走弱，美元走强、消费淡季及高库存形成压制，板块整体博弈杰克逊霍尔美联储信号。 《美债担忧再起，贵金属势能再上一阶》2026-08-23 ◼战略小金属：锡锭价格下调低库存支撑静待旺季修复。国内锡锭价格回落，现货指导价417760元/吨。沪锡期货走弱叠加淡季需求偏弱、国内库存小幅增加带动锡价下行；但海内外库存低位、缅甸矿供给受限支撑锡价，下行空间有限，目前低位补库需求开始显现，市场期待旺季需求回暖。 ◼稀土永磁：稀土价格较上周上行镨钕镝铽货源收紧行情偏强。场内低价货源收紧，上游厂家与贸易商报价坚挺、看涨情绪浓厚，贸易商参与积极性提升；下游终端需求小幅回暖，以刚需补库为主，金属端呈现价格倒挂、低价出货意愿偏弱，集团持续入市采购带动镝铽交投活跃度改善，整体成交重心稳步上移，短期稀土行情延续偏强调整态势。 ◼风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 内容目录 1.1.海外主要利率.............................................................................................................................51.2.重要金属比价.............................................................................................................................8 2.1.铜：宏观与供给支撑铜价国内终端需求偏弱.......................................................................92.2.铝：铝价震荡分化持续去库支撑行情.................................................................................102.3.贵金属：金银价格阶段性承压，美债与地缘提供支撑.......................................................112.4.铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移.......................................................................................132.5.锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行.......................................................................................14 3.小金属：多空博弈反复，品种走势分化........................................................................................16 3.1.锂：碳酸锂小幅上涨，旺季备库预期博弈...........................................................................163.2.钴：电解钴小幅抬升，供需胶着有价少市...........................................................................173.3.镍：电解镍震荡下行，宏观与高库存压制行情...................................................................183.4.锡：承压走弱，原料偏紧预期后市震荡回升.......................................................................193.5.钨：钨品行情承压，上下游博弈维持窄幅僵持...................................................................213.6.钼：市场盘整消化前期涨幅，多空僵持观望为主...............................................................223.7.锑：价格上调，原料支撑下游刚需跟进...............................................................................243.8.镁：周价小幅下行，成本托底淡旺季交替博弈...................................................................253.9.铟：厂家惜售挺价，需求尚未充分回暖...............................................................................263.10.稀土：镨钕镝铽同步抬升，市场看涨情绪升温.................................................................27 图表目录 图1：Fedwatch加、降息预期..............................................................................................................5图2：美国CPI、核心CPI读数...........................................................................................................6图3：美国非农就业读数（左轴：新增非农就业人数，单位：千人；右轴：新增非农就业人数:季调:初值:3月中心移动平均，单位：千人）......................................................................................6图4：美国2Y国债收益率....................................................................................................................6图5：美国10Y国债收益率..................................................................................................................6图6：美国5Y TIPS收益率...................................................................................................................7图7：美国10Y TIPS收益率.................................................................................................................7图8：国债利差与通胀预期（左轴：国债收益率利差，单位%；右轴：盈亏通胀平衡，单位%）........................................................................................................................................................7图9：金银比...........................................................................................................................................8图10：金铜比......................................................................................................