印度消费AI深度：平台AI应用及智能体AI驱动因素

消费者人工智能：深入探讨平台的人工智能采用情况 + 推动自主人工智能普及的指标 行业概览 人工智能带来的个性化等优势已得到充分关注。在本份笔记中，我们1）探讨已上市B2C平台如何利用人工智能；2）识别这些公司在人工智能方面可能令 2026年6月25日 人惊喜或失望的领域；3）探索印度关键代理式人工智能应用案例；4）分析全球大型语言模型如何看待印度市场及其在印度的合作；5）指出印度初创公司如何看待消费者代理式人工智能的机遇。已上市的印度互联网平台正利用人工智能进行个性化、自动化客户支持、优化运营和提高开发者生产力。由于这些由人工智能驱动的益处已 largely 融入市场预期，因此它们不太可能给市场带来惊喜。 印度互联网股权 sachin.salgaonkar@bofa.com萨钦·萨格亚尼卡尔>> BofAS印度研究分析师 +91 22 6632 8667 人工智能可能在哪些方面带来意想不到的积极或消极影响……优点： 贾斯汀·波斯特分析师BofAS +1 415 676 3547 1) 平台可利用人工智能扩大潜在市场，通过针对多语言用户或关注空白领域；2) 我们预计人工智能将因可变现库存增加及广告商投资回报率提升而帮助增加广告收入； justin.post@bofa.com pankaj.mehendiratta@bofa.com潘卡杰·梅亨德拉塔>> BofAS印度研究分析师 +91 22 6632 8684 高希克·古鲁穆提，CFA研究分析师BofA 银行 印度 +91 226632 8357 AI代理：在获得成功之前需要解决多个痛点印度最有可能的顶级AI代理用例集中在购物、旅行、财务规划（由上市平台引领）以及教育科技、健康和内 容（由初创公司引领）。即使是像ChatGPT这样的LLM，也在转型为“替我处理”的助手，并与Eternal、Nykaa、MakeMyTrip & Ixigo等平台合作。虽然多个平台正专注于扩展AI代理的规模，但我们仍不确定跨电子商务、食品、旅行等领域的单一AI代理能否在印度普及。我们持怀疑态度，原因如下：1）印度用户不使用超级应用，更偏爱垂直领域的专业应用。这种行为不会快速改变；2）印度是一个相对缺乏信任的市场，用户不愿向不知名的平台购买，因为其质量不稳定；3）印度的数字商业是辅助市场，用户需要引导，不太可能过渡到端到端的代理式体验。我们认为，对于印度尤其是困难/复杂的任务，过早下结论认为代理式AI会普及还为时过早。 kaushik.gurumurthy@bofa.com Nitin Bansal，CFA分析师BofAS +1 415 676 3551 nbansal7@bofa.com 史蒂文·麦克德莫特分析师BofAS +1 646 855 4472 steven.mcdermott@bofa.com 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师资格。有关在特定司法管辖区中，负责此处信息的某些BofA证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。BofA证券与其研究报告中涵盖的发行人进行并寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第20至22页的重要披露。12986900 消费级人工智能格局：上市公司正有效利用人工智能 大多数科技平台已将人工智能嵌入日常运营中……在印度公司中，我们发现大多数上市印度互联网公司在利用人工智能（AI）个性化用户体验和优化成本方面是早期受 益者，这得益于它们“技术优先”的策略。大多数上市互联网公司正以以下方式使用人工智能： • 发现与个性化：人工智能用于改进推荐、匹配、定价和交叉销售，以帮助提升转化率。平台正用自然语言取代搜索路径，用于购物、旅行、美食发现等活动。 • 客户支持自动化：对大多数平台而言，利用人工智能的关键领域在于聊天/语音自动化、客服代表辅助以及降低支持成本。所有列出的B2C互联网公司都从这一转型中获益。 • 运营优化：利用人工智能进行更优的配送路线规划、需求预测、欺诈/风险检测、更优的承保、供应链及物流改进和合作伙伴支持。这带来了部分成本节约。 • 开发者生产力：现在大部分平台超过50%的代码都是通过利用代码助手由AI编写的，这促成了内部工作流程的自动化。整体招聘规模正在下降。 如列出的平台已阐述其在运营中使用人工智能的上述方式，我们相信，由这些因素引领的人工智能带来的益处已 largely baked（深植于）市场共识数字与市场预期之中。因此，我们看不到由上述人工智能引领的因素对市场共识数字造成任何实质性意外。 Positives:B2C平台的市场在哪里会被AI所惊喜？ • 在TAM市场的拓展：平台可利用人工智能来扩大其可触达的市场，通过针对多语言的三四线城市用户（俗称“Bharat用户”）或专注于过去服务不佳的空白领域。例如，我们认为未来3亿用户将不同于当前用户群进行购物。鉴于其低书面语水平，我们预计这些用户不会感到舒适地使用购物应用或输入搜索查询。在我们看来，任何基于语音的界面都将能很好地触达这些用户。这种情况可能导致这些平台达成共识升级。 • 提升变现能力：我们预计人工智能将助力提升电商广告收入，原因在于1）可变现库存的增加和2）提升广告商的投资回报率，从而允许平台收取更高的抽成率。平台现在能更好地利用高意向的一手数据（在可获取搜索记录、产品浏览、愿望清单、地理位置、价格敏感度、品牌偏好、购物车构成和配送频率等信息的前提下）。在我们看来，这将提升广告收入占GMV（商品交易总额）的天花板，从目前的6-7%提升至8-10%，尤其对于拥有丰富用户数据的高质量平台而言。 • 利用人工智能拓展新收入来源：我们相信，随着时间的推移，拥有庞大生态系统（拥有庞大的用户群、商家、创作者等）的平台可以在其现有生态系统的基础上构建AI原生的盈利层。一些印度平台已经开始考虑国际扩张或B2BSaaS/API产品等新领域。 Negatives: • 代币成本更高：目前使用AI的大多数科技公司都面临代币消耗量增加的问题，这主要是由多步推理、内存、工具使用和长上下文窗口等因素驱动的，导致代币消耗量显著上升。 与全球同行相比，我们发现这个问题在印度平台更为普遍，因为大多数B2C商业模式都是低ARPU（每用户平均收入）、高频次的。最近的检查表明，大多数印度平台正试图通过将简单查询路由到更便宜的模型、缓存系统提示、压缩上下文等方式来减少代币使用。 • 竞争加剧：代理式AI可以通过两种主要方式增加对现有平台的竞争压力：1）允许利用新AI工具的新商业模式出现，减少人员雇佣，并通过差异化服务更好地定位用户群体；2）旅游、商业等领域的较小平台可以与ChatGPT等大型语言模型合作，利用其庞大的印度用户基础，以成本效益高的方式与现有企业竞争。 下行风险相对上行风险更大……我们注意到，印度及全球互联网名称的估值在过去几个月因对人工智能（AI）驱动颠覆的担忧而有所下调。基于这些 水平，我们认为，在AI驱动的颠覆背景下，我们的估值倍数和预测值的下行风险有限。事实上，从未来12-18个月的角度来看，我们看到的估值上行风险更大。在我们的覆盖范围内，我们发现美什（Meesho）和永恒（Eternal）是两家最有可能在AI方面带来积极惊喜的公司。美什的语音AI购物助手“瓦尼”（Vaani）可能会使该公司能够拓展其在四线/五线城市用户的基础。我们认为，永恒的广告收入有潜力带来积极惊喜，这得益于其接触高端用户的能力，以及其在D2C/FMCG品牌上的较高基础，这些品牌愿意针对目标用户群体进行广告投放。在下一部分，我们重点介绍了上市的消费导向型互联网平台如何利用人工智能。 米肖：其生态系统中存在多个AI平台 图1：AI赋能Meesho全链路电商生态 Meesho AI能力 纽约客：BPC和时尚板块都在很好地利用人工智能 展品AI-2：利用人工智能驱动大规模的无缝客户体验和转化能力 Nykaa的核心优势 永恒：管理层视人工智能为友而非威胁 图3：永恒的AI驱动增长引擎，实时决策、超个性化旅程及跨客户、伙伴与运营的增长 Swiggy：人工智能赋能餐饮、杂货及其他领域 Swiggy的AI赋能功能图4：人工智能赋能更快速发现、更顺畅交付和更智能支持 PB金融科技：AI贯穿各业务线 第五部分：PB金融科技为客户、保险合作伙伴及员工提供的生成式人工智能解决方案PB金融科技人工智能引擎 Paytm：人工智能现已成为Paytm商业模式的核心 图6：Paytm的AI全技术栈驱动各项能力中的增长与效率 Paytm AI核心 MMYT：代理旅行助手Myra正被采用 第七项：AI驱动的旅行辅助：Myra与MakeMyTrip的GenAI创新引领其AI业务 MMYT的AI能力— 艾吉奥：AI主导的智能旅行伙伴“塔拉” 第八项证据：AI运营层：支持、规划、定价、营销和工作流程正在通过Ixigo的AI方法实现规模化自动化。 信息边缘：AI rex规模扩大；投资AI初创企业 第十项：Naukri的AI AI计划：Naukri本土招聘引擎，提升生产力 图9：截至2026财年，InfoEdge Ventures已向AI初创企业投资62亿卢比InfoEdge Ventures的主动型AI与深度技术投资 城市公司：跨业务线多个AI计划 第11项证据：GenAI工作流程确保服务质量，并在服务专业人员开始工作前验证其身份，涉及Urban Company的AI倡议和用例 印度——全球最大的大语言模型市场：大规模普及人工智能 印度——全球最活跃的大型语言模型市场：以下是一些有利于印度的因素：1）第二大在线人口，拥有7亿至7.5亿以上的手机用户；2）可负担的数据套餐，每月约2美元；3）年轻且会说英语的人口，60%以上的用户年龄在35岁以下，他们在采用新技术方面更为敏捷。 电信合作带来的益处：消费者受益于1）以经济高效的方式接入最佳AI应用，为印度用户提供了公平的竞争环境；2）通过利用先进的AI工具，用户能够提升学习与生产力；3）有助于弥合数字鸿沟并消除语言障碍。全球大型语言模型受益于1）获得大量丰富的数据，这些数据可用于训练和优化其模型；2）鉴于印度的多样性，能够改进对多语言和文化细微差别查询的处理；3）大规模数据使用使这些大型语言模型能够收集第一手洞察，并通过反馈循环加以增强。电信运营商受益于1）数据采用率的提高有助于提升使用率和用户粘性；2）未来有空间进行增值销售并提供个性化、目标化的服务；3）与全球实体在数据中心/企业层面的合作机会。在印度大规模普及AI：用户受益，大型语言模型学习，电信运营商实现盈利。请参阅我们的报告： 印度用户会接受代理型AI吗？：分析关键因素 什么是代理式AI？代理式AI有助于理解用户意图、规划步骤、做出决策，并代表用户采取行动。在未来12个月内，我们预计多个AI代理将在不同平台和大型语言模型上推出。随着时间的推移，我们预计这些代理的质量将得到提升。 列出的互联网公司前三大关键代理用例• 购物：我们相信，最直接的应用场景之一可能是具有自主行动能力的AI成为个人购物代理，该代理能够跨平台比较 商品价格，并根据消费者偏好订购最优商品。例如，Meesho的语音AI购物代理“Vaani”允许消费者用自己熟悉的语言描述想购买的商品，提出问题，并通过自然对话完成整个购买流程。 • 旅行规划：我们将旅行视为另一个高采用率的用例。MakeMyTrip 和 Ixigo 都已推出能够理解意图、推荐选项，并越来越多地为用户执行任务的 AI 旅行代理。 • 财务规划：代理式AI可以成为财务副驾驶，分析月度支出、建议更便宜的订阅服务、推荐储蓄投资计划追加投资，并提醒隐藏费用等。然而，考虑到明确的知情同意、审计追踪和监管保障，我们认为真正的代理式自主性可能有限。 大型语言模型：向“替我