综合行业周报：英伟达上调FY2028展望，国产大模型+国产芯适配加速

AI硬件：英伟达上调FY2028展望，Vera CPU/Spectrum-6 CPO打开新链条

英伟达业绩超预期，FY2028收入前瞻显著高于市场预期

• 英伟达FY2027Q2收入962.21亿美元，同比+105.9%、环比+17.9%，超预期。
• 数据中心收入890.23亿美元，同比+117%。
• FY2027Q3收入指引中值为1080亿美元，超预期。
• 管理层首次给出FY2028收入约同比增长70%的前瞻，显著高于市场44%的预期，强调受供给约束。
• 预计前五大超大规模云服务商资本开支将在2026年接近8000亿美元、2027年达到1.3万亿美元。
• 供给瓶颈至少持续至FY2028末，FY2027Q4毛利率可能降至71%-72%。

AWS新增200万颗GPU，CPU独立部署或开启增量

• AWS计划自本季度起至FY2029Q2新增部署200万颗GPU，搭配Vera CPU，部分独立部署。
• Vera已进入全面量产，向OCI、SpaceXAI等客户出货已启动。
• 公司初步预计FY2028CPU收入同比增长超过一倍。
• AWS同时部署独立与集成形态Vera CPU，是AIDC中CPU需求提升的直接信号。
• CPU需求可脱离GPU节点数量，扩展至通用计算、数据处理和存储前端。
• x86指令集CPU有望凭借与软件兼容性优势获得更多份额。

Spectrum系列交换机需求火爆，Spectrum-6兼容可插拔与CPO

• Spectrum-X以太网收入同比增长2.6倍。
• Spectrum-6交换系统支持可插拔光学（Pluggable Optics）与共封装光学（CPO）。
• CPO产品进入规模部署起点，降低AI数据中心从成熟可插拔方案向CPO迁移的门槛。
• CPO将提高外置连续波光源（CW/UHP Laser）和硅光PIC的重要性，产业链价值量向高功率激光器与硅光制造环节集中。

国产算力：国产模型密集迭代，国产芯模适配加速

• 智谱上线并开源GLM-5系列的首个原生多模态模型GLM-5.3-Flash，参数320B，能力超过GLM-5.2。
• GLM-5.3-Flash大规模推理流量均由国产芯片承载，硬件效率和单token成本与主流英伟达GPU相当。
• 国产大模型与国产芯片的合作深化，渗透率提升趋势明确。
• 推理算力需求呈指数级增长，国产算力加速卡推理场景需求增长斜率预计高于训练。
• 国产芯公司积极优化供应链约束，存货/预付款大幅增加保证订单履约。

投资建议

• AI硬件：受益标的Tower半导体，Lumentum、AMD和英特尔。
• AI设备：受益标的ASMPT、Besi等。

风险提示

• 产能及供应链风险。
• 监管政策变动。
• 宏观经济增长放缓。
• 地缘政治风险。