行情综述
本周黑色产业链呈现“成材补涨、盈利修复、双焦领涨”的组合。8月28日螺纹、热卷、中厚板、冷卷较8月21日分别上涨67、54、51、38元/吨；247家钢厂日均铁水降至236.60万吨，高炉产能利用率降至88.84%，钢企盈利率持平于32.47%，产业链综合净利较上周改善约20元/吨。库存方面，钢材总库存增加7.30万吨，建材成交小幅回落，单周现货成交回升尚未得到连续成交和去库验证。原料方面，PB粉上涨14元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别上涨2.58%、11.59%，焦炭现货样本持平。短期看，供给收缩、成本抬升和旺季预期共同支撑钢价，但现实需求尚未接力，原料高位仍可能反向压缩利润。
钢铁行业概况
行业概况：本周黑色产业链价格普遍回升，成材补涨、双焦领涨，铁矿跟随板块情绪走强。8月28日螺纹、热卷均价分别为3304、3359元/吨，周涨67、54元/吨；PB粉上涨14元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别周涨2.58%、11.59%，焦炭、焦煤现货样本持平。供需方面，247家钢厂日均铁水下降1.08万吨至236.60万吨，高炉产能利用率降至88.84%；钢材总库存增加7.30万吨，建材成交小幅回落，需求改善尚未得到库存和连续成交验证。产业链综合净利较上周改善约20元/吨，成本传导同时伴随盈利修复。当前行情主要由焦煤偏紧、焦炭减产及旺季预期驱动，钢价短期仍有支撑；若需求不能接力，原料高位将反向压缩利润，板块或延续震荡偏强并伴随分化。指数表现：本周钢铁板块随商品价格回升，中信钢铁指数上涨1.95%，分别跑赢上证综指、万得全A指数0.64、0.93个百分点。成材现货普涨、长短流程利润改善，缓解市场对钢企盈利继续下探的担忧；但钢材库存增加、铁水回落，说明旺季需求仍处验证期，板块估值修复更多来自成本传导、供给约束和预期改善，持续超额收益仍需终端需求与利润兑现配合。
细分行业基本面综述
钢铁：价格方面，8月28日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3304、3359、3817、3559元/吨，较8月21日上涨67、54、38、51元/吨，成材全面补涨。供给方面，247家钢厂高炉产能利用率下降0.41个百分点至88.84%，日均铁水下降1.08万吨至236.60万吨；电炉产能利用率上升1.62个百分点至52.94%，高炉收缩而电炉恢复。库存及需求方面，钢材总库存增加7.30万吨至2910.73万吨，建材成交小幅下降，现货成交单周回升但连续性待观察，尚不足以确认需求反转。利润方面，产业链综合净利周环比改善约20元/吨，长、短流程利润分别改善约19、26元/吨，钢企盈利率持平于32.47%。钢价已由单纯成本推动转向成本与利润同步修复，但库存未去化、铁水回落表明现实需求仍谨慎；旺季预期可继续支撑价格，后续需观察成交能否持续回升并带动去库，否则原料高位仍将限制增产与利润空间。
煤焦：价格方面，8月28日焦炭、焦煤现货样本分别为1460、1666元/吨，周环比持平；澳洲中挥发硬焦煤CFR升至246美元/吨，DCE焦煤、焦炭主力周涨11.59%、1.60%，期货对供给偏紧反应更强。供给方面，523家煤矿开工率仅下降0.13个百分点至68.06%，整体仍平稳；230家独立焦企产能利用率下降4.25个百分点至64.46%，焦企日均焦炭产量下降3.91万吨至55.84万吨，亏损与原料紧张推动减产。库存方面，焦煤总库存增加1.47万吨，焦企补库而钢厂去库；焦炭总库存下降35.87万吨，其中钢厂、港口库存分别下降25.42、9.96万吨。双焦上涨有焦化减产和库存支撑，但煤矿开工未明显失速且部分矿井复产，后续供给恢复或铁水继续回落将加大高位波动；短期强势节奏取决于钢厂补库与终端需求承接。
铁矿：价格方面，8月28日青岛港PB粉报699元/湿吨，较8月21日上涨14元/湿吨；PB块903元/湿吨、上涨13元/湿吨，DCE铁矿主力735.5元/吨、上涨2.58%。供给端，澳洲至全球发运日均276.09万吨、回升至高位，47港日均到港降至388.21万吨，供应仍充裕。需求端，247家钢厂日均铁水降至236.60万吨、环比下降1.08万吨，钢厂盈利率持平于32.47%；进口矿库存下降约51万吨，维持按需采购。库存端，47港库存约17375万吨、增加约15万吨，疏港回落后重新小幅累库。本周上涨更多受板块情绪、海运成本及旺季补库预期带动，但发运高位、铁水回落和港存未去化表明供需并无实质缺口，矿价预计震荡偏强，独立上行空间仍受基本面约束。
黑色产业链景气指标更新
利润：产业链综合净利较上周改善约20元/吨，长、短流程利润均修复。
开工率：钢厂高炉产能利用率下降，电炉产能利用率上升；煤矿开工率平稳，焦企产能利用率下降。
黑色产业链价格数据更新
钢材：螺纹、热卷、冷卷、中厚板价格全面上涨。
原料：焦炭、焦煤现货样本持平，期货价格上涨。
产业链期现：期货价格跟随现货价格走强。
海运：海运价格指数上涨。
黑色产业链供需数据更新
钢铁：铁水下降，产能利用率下降，库存增加，建材成交回落。
铁矿：发运量回升，到港量下降，库存增加。
双焦：煤矿开工率平稳，焦企产能利用率下降，库存平稳。
废钢：到货量下降，库存下降。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若Simandou为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。
