国金证券志邦家居26H1业绩交流会

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年志邦家居营收14.6亿元，同比降22.8%；净亏损1.57亿元，去年同期盈利；毛利率降9个百分点，经营净现金流增50%2. 上半年国内零售、工程业务均呈较大幅度下滑，海外营收降4%但订单增30%，中东战事及非中东区域物流问题影响海外收入确认3. 7月公司订单边际改善，工程订单首次同比增长，整体订单仅小幅下滑；国内零售降幅收窄，公积金政策或激发需求 二、业务调整与应对 1. 内部推行组织精简、提效，零售加盟商管理去除中间层，效果初显2. 发力以客户为核心的交付链，减少价格战，聚焦差异化产品与服务，如金属门窗等附加值品类三、各业务板块细节 1. 零售营收9.5亿元，经销占8.1亿、直营1.3亿，经销毛利约28%，直营毛利更高 2. 大宗业务（工程）上半年承压，2026年预计营收7-8亿元，后续在7-10亿元区间波动，聚焦高要求客户，与第四代住宅匹配 3. 海外业务受中东战事、海运成本、汇率、泰国工厂爬坡影响，毛利承压；海外订单增长，正推进发货回补 四、投资相关判断 1. 不会牺牲利润换规模，平衡点下收入与利润需兼顾，希望下半年订单降至个位数下滑、收入下滑收窄2. 订单改善先于利润，订单连续好转后利润修复会更良性五、风险与关注 1. 地产产业链承压、行业价格竞争激烈、宏观需求不确定性、海外局势波动、供应链产能爬坡问题2. 美国海关政策、海运成本、汇率等因素或持续影响海外业务 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金可选消费团队志邦家居26h1业绩交流会，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言本次电话会议，仅面向国金证券的专业投资机构客户或售标客户。仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁，以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载。 传播复制编辑修改解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢好的啊，那各位投资人大家下午好啊，非常感谢大家来参加智邦家居2026年上半年的经营电话会议啊，我是国金证券的大消费牵头人科研消费的赵忠平啊，今天和我一主持会议的还有我们啊，轻工的手机啊，毕夏磊以及啊，我们的呃覆盖同事啊，谢谢丹，谢谢丹老师这边啊，今天我们也是荣幸的，请到公司的董会秘书孙总这边啊，和我们啊孙总和公司的政治事务代表张总，这边来和我们一起啊沟通一下上半年的整个业绩情况啊，因为最近的话呃整个中报批注系进入到倒数第二天尾套整个家具是定制家具的话，大家的呃，上面的情况就是q2 情况可能多少都是承压的，这个我们觉得可能跟上面的国补啊啊的压力包括地产上面的压压力都有一些关系啊，相信下面的话，随着国股压力的退去，包括地产的逐渐企稳和一些啊，包括中央在内的这个企业，大家的整个零零合的转型思路的逐渐回暖啊，在阿尔法端也会有逐渐的体现，我觉得这这批优秀的公司后续应该也能够得到这个啊，经营端的一些改善啊，和后续甚至的一些反转。 啊，然后其他的话我就先把时更多的时间交给啊，董文明孙总这边啊来为大家解读一下上面的经营情况，以及下半年啊，甚至明年的展望啊，谢谢孙总哦，谢谢嗯，谢谢宋老师呃，也感谢各位投资人参加紫光家居的这个线上交流。那我先简单给大家做1个那个回顾，然后再把公司最近的一些基本面的情况给大家做个汇报。哈嗯，这个年半年报昨天披露出来，然后我们营收的话14.6亿，同比是下降22.8%，然后利润的话是亏损1.57那个去年是盈利的，去年是盈利，今年是亏损的，所以这是这个今年的报表，也是我们嗯。 有史以来，这个第一次在半年报上面出现有一个亏损的这种现象，那么毛利率的话是下降有九个点。然后嗯，这个是一个经经营经营净现金流的话，有增长这个50%多。那么整体的话，嗯，这个报报表的话也整体还是跟行业平均水平差不多，那么呃客观的讲还是地产的这个产业链的这个影响还是比较大啊，竞争也比较激烈，市场的整个需求端的，这个呃还是很承压的那么订单呢？呃，我们终端的订单下降幅度上半年下降幅度跟这个我们收入端其实差不多，但是7月份非常明显，6月份7月份开始有明显的边际改善。 那那么这个这一次的这个利润下降比较多，呃核心原因还是因为收入规模降的降了有四个亿，那么加上毛利率下降这个双重的影响，呃直接就对利润形成了比较大的1个冲击。那么上半年现金流改善呢？呃，同比去年的情况是是有50%左右的一个增长，那么其实现金流内有改善，主要还是因为我们对工程业务的应收账款做一些强化管理，然后加上对1些呃集中支付的一些管控力度加大。那么整体来说的话，对利润有一些呃，对对这个资金有一些这个现金流，有一些比较正向的一个帮助。 嗯，那整个上半年的情况看呢，目前其实嗯从业务层面来看，呃国内零售和工程还是处于一个比较大速度的一个下滑，但是海外的话，嗯，原来预期我们它是有增长的，但是海外今年上半年是收入端。但是下滑了四个点，呃订单端我们是增长30多的，核心的原因是中东的这个战争呢，导致我们东中东这个整个中东片区的货就没有办法去发过去，然后没办法确认收入，同时呢，非中东区域的全球其他国家的这个海运也会受到一些影响，导致发货延时啊，有一些滞后啊，所以收入端不能及时反映订单端的这种增长，呃后面也看周边环境，如果有一些改善的话，呃，这个收入还是会追上来啊，还是会追上来？ 呃，另外一个就是我刚刚讲，就是说我们的7月份的订单其实单7月份订单呃从6月份开始就已经环比订单的增速。呃，这个降降幅开始放缓了在收窄了啊，尤其7月份，由于工程业务的订单增速较快，那么呃前面一到6月份工程业务订单一直都是下滑的，但7月份工程业务订单是增长的。所以我们整个7月份公司的订单实际上也就只有个位数啊，这个这个这个小个位数的这样一个下滑，所以我们觉得如果8月份还能够有这样的一个维持，或者说控制在百分之或者说仍然在个位数上面哦，我是觉得边际改善，呃是能看得见的。 这个，而且我们分析里面的原因呢，还有一个就是去年上半年整个基数比较高，到了下半年开始进入了一个低基数的这样一个一个状态，嗯。然后嗯，加上国内0售的变化，国国内零售的边际改善，虽然不是特别的就是数据变化不是特别的大，但它的趋势是一致的，在在下滑在收窄啊，我们觉得国内零售可能会到8月份结束，有可能会连续三个月呃环比环比要要嗯，这个这个降幅要收窄的，这个是一个比较好的一个现象，那么加上最近国家也有1些公积金相关的政策，我认为这个政策对整个需求端的这种激发作用还是明显的？ 嗯，大家也都知道我们去年下半年开始到今年上半年，整个环境不好，就是定制家居这个板块的这个呃订单呀收入啊都非常差，主要还是一一个很重要的原因，刚刚赵老师也提到就是国股的政策的撤退。嗯，那如果国家在公积金政策上面能有呃这次政策，我觉得在落地上面还是比较比较可行的啊，然后我觉得在后面会有一些嗯，需求会被激发出来啊。呃，另外一个呢，就是在当下这个环境下呢，我们也知道就是行业的情况，跟这个呃宏观外外围的影响。 对对整个经营的结果可能会更大一些，但是呃公司呢也在内部也在这个做一些组织精简呀，做一些简单提效呀，在做一些相关的这个提高盈利能力的和提高经营质量的一些动作。嗯。这个嗯，尤其我们营销领域我们营销领域在去年变革之后，今年又在就是国内的这个零售加盟商管理这1端又把我们原来的这个业务管理团队又做了一次。去除中间层的这个变革，那么从这几个月的情况来看，这个变革还是比较有效果的啊，责任压实以后订单，反而有有一些改善。 嗯，另外，其他方面你比如说我们针对客户端的呃，针对不同区域，不同国家不同渠道客户的这种交付，我们这个开始从原来平台化的这种赋能往这种以客户为度以客户为核心的这种交付链的这个这个维度去响应客户的需求。呃，这也是我们内部在做的一些调整和变化。啊，通过产品和服务而不是通过终端这个卷价格。啊，这个来来实现这种市场竞争，嗯，那么整体的基本面的情况，大概大概就是这样哈，然后我简单介绍，介绍完了这个后面中评，看看大家我们进行交这个问答环节好吧。 哎好的啊，也非常感谢孙总的呃介绍啊，无论对于宏观包括地产本身最近政策以及订单啊，其都做了比较详尽的分析啊，也可以看到公司下半年开始就出现了订单的降幅，大幅增速大幅收窄啊，包括一些很多政策，可能后续会体验出来效果啊，我这边可能先抛刃鱼，留问两个问题吧，有大家都比较呃共性关注的，然后随后的话会开放正式的提问啊，一个的话还是关关于这个对于呃宏观或者地产一些判断啊。 从我们自下而上家具企业来看的话，因为感觉到二手房其实一直增速都还不错啊，然后占比其实在地产的交易面积变越来越高，但大家感觉好像在终端的家具，整个行业层面上好像体现的并不明显，这个不知道下半年呃会不会有一些新的改变，以及如果没有改变的话可能问题呃在什么地方啊？这个我就一个一个问吧啊，先问这个第一个问题对偏中观层面的问题这个这个二手房数据嗯，怎么讲呢？就是嗯，我们看到的二手房数据是说，我们跟新房跟那个那个新增的这一部分，房子比起来二手房数据看起来肯定是变有改善了，而且要好很多，这其实验证了原先对市场的预判，说你已经从一个增量时代完全进入，到这几年下来以后，地产完全就是存量为主。 那在存量市场里面本身就是二手房会占到一个主要的角色，那实际上我们嗯，这个这个需求端客户端是这样的变化地产行业，呃，是这样的变化，我们这些公司的客户和我们的订单结构也是这样的一个变化轨迹。所以嗯，比如比如说你像我们前几年的就其实不是不仅是我们了，就是定制家具的头部这些企业，他们的我们这几家的这个整个新房占比一直以来都是比较高的啊，尤其是一些呃下沉市场更多的一些品牌，它的这个嗯新房占比本身就占了比较高的比例，那么这些年二手房的数据都相对不错。 呃尤其今年这几个月以来，二手房得到一些一些，比一些这个数据上会有一些改善。嗯，实际上我们现在现有的订单里面二手房的订单占比还是比较高的，基本上新房很多城市能有新房交易并且新房装修的嗯。从绝对的新房上面来说占比是小很多了，那么还有一些所谓的新房是次新房次新房，它虽然没有二手交易，但它也算是 嗯，这个有时候会把它统计到新房里面，有时候会统计到这个老房子存量房里面。 啊，那么这是这是一个，那另外一个呢，就是从宏观消费的角度来讲，我们看到的头部几家企业这个有这种价格竞争其实跟另外一个因素也有关系，因为你房价呃成交的二手房成交的交易价格其实并不高的，整个二手房交易价格不高的这个这个情况下体现出来的呢？一方面是房地产趋势低迷，另外一方面呢，居民消费的这种欲望和安全感也没有。那么我们在接触客户的过程中，客户的变化，这个我其实反复说过就客户的变化很明显，也一部分就追求高端定制那种那种小房换大房那种大平层的房子，他就是要比较好的服务比较好的产品，他愿意付出比较比较多的这个对价。 那么另外一些呢，就是他会他会降配，也就是说他又追求品牌追求环保，追求品质，同时他也不希望付出更多的钱，所以这个里面嗯，在客户端的话，它是有这样的一个分化的，那么这个这也是我们看到我们的毛利。为什么会出现下滑，其实有一部分是因为我们给客户提供的产品的那配置没有降低，但是价格也提不上去。呃，虽然卷死了很多小小企业啊，小厂呃也卷掉一批嗯，但是我们其实明显我们的日子也没有好到哪里去好过到哪里去啊。 从过去的数据上来看嗯嗯，终端的体现嗯，您刚才说到说终端体现不明显这个事。嗯，我们要从另外一个角度来说是因为新房端下滑太多了，如果不是二手房，还有一点这种支撑可能会更差。就是我们实话就是客观的来讲，这个事可能是这么一个情况啊。谢谢教授。 哎好的好的，哎感感谢宋总这边的呃，详细的一个剖析啊，然后另外一个是偏微观一点的，就是关于价格这个方面，因为刚才你也提到过嗯，这个行业包括我们也在降价，然后提升配置，然后大家行业可能都在去挤出这个过去的一些高端价格的产品。呃，大家也都比较感兴趣，就是说这个过程可能还要持续多。包括深度可能要多深啊，这个就去哪怕地产量能够稳住，如果大家的竞争也是在逐步