2026H1业绩表现优异，盈利能力提升明显

2026H1业绩表现优异，盈利能力提升明显 2026H1公司营收增长6.7%，归母净利润增长27.4%。公司2026H1实现营收43.74亿元，同比+6.65%，毛利率同比+3.58pcts至27.39%，销售费用率同比+0.38pcts至9.65%，管理费用率同比-0.07pcts至1.49%。综合来看，公司归母净利润同比+27.42%至4.22亿元，归母净利率同比+1.57pcts至9.65%。单Q2来看公司营收/归母净利润同比+1.43%/+11.35%至18.76/1.58亿元，我们判断Q2金价波动影响了加盟商拿货意愿，但盈利能力仍保持稳健。分红方面，公司拟每10股派发现金红利2元（含税），对应中期股利支付率约为42.10%。 增持（维持） 时尚珠宝业务较快增长，产品结构优化推动盈利能力提升。2026H1珠宝业务实现营收42.61亿元，同比增长7.33%，毛利率同比+4.09pcts至26.66%，分品类看时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+16.84%/-5.71%至23.26/17.26亿元，毛利率同比分别-0.10pcts/+5.85pcts至27.33%/18.63%。分渠道来看： ➢自营渠道结构持续优化，新开优质店铺彰显品牌形象。2026H1公司自营渠道营收同比下降17.61%至9.29亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升13.34pcts至44.86%。截至期末潮宏基珠宝自营门店数量为172家，较年初净减少12家。我们判断期内自营渠道门店营收的下降或同公司自营渠道净关店有关，当前公司持续优化自营业务门店结构，并在上海国金IFC、长沙IFS等核心商业体落地“非遗工艺馆”，推动渠道向高质量发展转型。 ➢线上业务收入稳健增长，毛利率改善。2026H1网络销售收入同比增长7.43%至5.50亿元，毛利率提升0.75pcts至20.80%，2026H1公司持续加大小红书、抖音等平台的内容运营与精准投放，强化内容种草、品牌搜索与消费转化之间的协同，线上业务收入稳健增长，毛利率同步提升。 ➢加盟代理业务延续快速增长，中长期渠道拓展持续。2026H1加盟代理业务营收同比增长14.24%至25.35亿元，毛利率同比提升3.54pcts至22.65%；提供加盟及其他服务收入同比增长46.15%至1.79亿元。截至期末潮宏基珠宝加盟门店达1510家，较年初净增24家，期内公司通过数字化工具、AI数据分析及精细化运营赋能终端，推动加盟渠道规模与经营质量同步提升，中长期公司将继续通过加盟模式加速渠道拓展，持续扩大市场覆盖范围。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com ➢国际业务布局稳步推进。2026H1公司亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57亿元，上半年公司在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，截至期末海外门店总数达14家，公司积极践行国际化战略，推动东方珠宝稳步走向世界舞台。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 存货结构优化叠加销售回款改善，现金流表现亮眼。2026H1末公司存货金额较年初下降40.07%至27.17亿元，应收账款较年初下降35.22%至4.34亿元，2026H1经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09亿元，我们判断主要系销售增长、存货结构优化及经营盈利能力提升所致，公司营运质量优异。 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.64/10.12/11.51亿元，当前股价对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。 相关研究 1、《潮宏基（002345.SZ）：短期销售优异，长期市占率提升逻辑显著》2026-06-182、《潮宏基（002345.SZ）：2026Q1归母净利润快速增长40%，产品优势明显》2026-04-303、《潮宏基（002345.SZ）：2025年业绩高速增长，市占率持续提升》2026-03-29 风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com