深度把握PCB产业升级机遇，业绩增长步入快车道

深度把握PCB产业升级机遇，业绩增长步入快车道 天承科技发布2026年半年报。2026H1公司实现营收3.06亿元，同比增长43.74%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长67.72%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长81.70%；实现毛利率36.98%，同比有所下滑（（25H1实现毛利率40.06%），实现净利率19.97%，同比增长（25H1实现净利率17.23%）。单季度来看，26Q2公司实现营收1.62亿元，同比增长44.95%，环比增长11.9%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长78.32%，环比增长5.78%，实现扣非归母净利润0.3亿元，同比增长98.09%，环比增长5.04%，实现毛利率36.18%（（26Q1毛利率37.88%，25Q2毛利率38.13%），实现净利率19.44%（（26Q1净利率20.57%，25Q2净利率15.91%），我们认为公司毛利率有所下降受原材料价格上升影响，净利率同比上升受公司规模效应及产品结构优化影响。 买入（维持） 技术积累深厚，客户资源丰富。对于沉铜、电镀等电子电路核心制程所需要的专用电子化学品，产品的研发难度和技术门槛较高。公司自成立以来在水平沉铜技术和电镀技术的开发上投入大量的资金和人力，发展出多个水平沉铜系列产品和电镀系列产品，技术指标和应用性能方面达到行业先进水平，能够有效满足下游厂商生产高频高速板、HDI、多层软板及软硬结合板、类载板等高端印制线路板以及封装基板、半导体先进封装的需求。公司凭借自身突出的研发能力、过硬的产品质量及优质的技术服务获得客户认可，公司与众多下游优质企业建立了良好而稳定的合作关系，包括东山精密、胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、兴森科技、超颖电子、世运电路、生益电子、博敏电子、奥特斯、华通电脑、信泰电子、南亚电路等，为公司未来发展打下坚实的客户基础。 作者 持续加大研发，把握未来发展趋势。公司以化学沉铜、电镀等电子电路核心制程所需产品为重点和导向，努力开发其在更多领域的应用，不断丰富产品种类，抓住产业升级和国产化机遇，推动研发成果加速落地和商业化，形成公司业绩新的增长点。截至2026年6月30日，公司共计获得现行有效的专利授权78项，其中发明专利59项，实用新型19项，另获得软件著作权2项。天承科技自主研发并掌握了印制线路板、先进封装、集成电路等领域的多项核心技术，公司PCB药水能应用于现行主流的高频高速基材，包括聚四氟乙烯(PTFE)、聚苯醚(PPO/PPE)、聚苯硫醚(PPS)、碳氢树脂等材料；低应力沉铜产品采用特殊配方的沉铜液，形成铜沉积层结构致密，应力低，与ABF基材结合力好，满足10 μm细线路制程需求。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理陈威威执业证书编号：S0680124120005邮箱：chenweiwei@gszq.com 相关研究 1、《天承科技（688603.SH）：PCB专用化学品龙头，布局半导体打造第二增长极》2026-08-15 盈利预测及投资建议：从公司业绩增速可见，公司业绩增长进入快车道，公司受益于AI带来的行业机遇，基于丰厚的技术沉淀和客户资源，我们预计公司2026-2028年实现营收7.7/13.0/18.9亿元，实现归母净利润1.7/3.1/4.6亿元，对应PE为85/46/31x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价风险、市场开拓不及预期风险、下游需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com