西部超导（688122.SH）2026年半年报点评：航发+燃机驱动高温合金高增，超导材料需求可期

航发+燃机驱动高温合金高增，超导材料需求可期 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：公司发布2026年半年报，上半年利润同比承压，Q2环比大幅改善。2026H1公司实现营收26.12亿元，同比-4.07%；归母净利3.45亿元，同比-36.77%；扣非归母净利1.56亿元，同比-68.42%。单季度看，2026Q2营收15.31亿元，环比+41.74%、同比-7.13%；归母净利3.01亿元，环比+587.7%、同比-19.85%；扣非归母净利1.09亿元，环比+132.67%、同比-69.02%，业绩低于市场预期。 推荐维持评级当前价格：49.91元 高温合金高增亮眼，超导材料需求可期，钛合金阶段承压。（1）高温合金高增亮眼：26H1收入5.34亿元，同比+117.79%，收入翻倍，主要系公司高温合金产品通过国内航空发动机、航天型号等多用户认证，成功获得国外某头部燃气轮机生产商认证并开始供货，产能和出货量增长迅速，同时公司高温合金返回料处理线投产助力降本，燃机与超超临界电站用高温合金产品批量供货。（2）超导材料需求可期：26H1收入7.43亿元，同比-6.96%；在核聚变领域，公司联合应用单位成立合肥聚能，建设专用高性能超导线材平台，并设立北爱尔兰超导技术有限公司拓展全球布局；在半导体领域，公司完成全系列半导体用MCZ超导磁体的研发与批量制造，基本实现国内半导体级大硅片头部企业全覆盖，订单快速增长；公司不断推进超导材料研发和商业化应用场景开拓，未来需求可期。（3）钛合金阶段承压：26H1收入12.00亿元，同比-23.45%，主要受下游提货节奏波动带来的出货结构调整影响，但同时公司高端钛合金材料和制备技术研发不断取得突破，连轧产线投产运行顺利，持续突破发动机及紧固件用多个牌号大单重钛合金丝棒材制备技术，实现批量生产交付，EB熔炼返回料生产线也全面建成投产。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn 价：毛利率同比下滑但Q2边际修复，高温合金盈利同比提升。2026H1综合毛利率约30.09%，同比-8.61pct；环比看，Q2毛利率33.27%，同比-7.66pct，环比+7.67pct，盈利质量边际修复。分产品毛利率看，25H1公司钛合金毛利率为34.14%，同比-11.78pct；超导毛利率为28.51%，同比-2.30pct；高温合金毛利率为22.95%，同比+4.86pct。26H1铌均价约699.71元/千克，同比+5.34%；海绵钛均价约4.9万元/吨，同比约-5.81%。 相关研究 投资建议：（1）超导：全球唯一NbTi锭棒—线材—磁体全流程企业，订单充沛，合肥聚能与北爱尔兰扩产在途，受益聚变工程与半导体需求；（2）高温合金：获国内外航发/燃机认证并批量供货，收入翻倍、毛利率改善；（3）钛合金：连轧与新品批产打开航空航天增量，短期承压，静待需求恢复。公司在高端钛合金棒丝材、超导、高温合金等市场技术领先，伴随超导等扩产项目投产进一步扩充产能，未来成长可期。我们预计2026-2028年，公司归母净利润为8.46、9.69、11.31亿元，对应8月28日股价的PE分别为38/33/29X，维持“推荐”评级。 1．西部超导（688122.SH）2025年半年报点评：三轮驱动，业绩高速增长-2025/08/302．西部超导（688122.SH）2024年年报及2025年一季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复-2025/04/233．西部超导（688122.SH）2024年三季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金稳步修复-2024/11/014．西部超导（688122.SH）2024年半年报点评：超导产品持续放量，高端钛合金环比向好-2024/08/31 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室