阳光电源Q2业绩略好于预期 毛利率环比改善显著

2026H1收入309.12亿元（-29%），归母净利52.59亿元（-32%）；Q2收入153.52亿元（-37%），归母净利29.67亿元（-24%）。Q2毛利率38.6%（环增5.4pct，创十余年新高），主要因海外高价市场占比提升及关税因素对冲成本压力，逆变器毛利率预计超45%，储能约34%

逆变器收入124亿（-19%），发货66GW（-小幅），主因国内装机下降及战略收缩亏损项目；毛利率预计环比大幅提升。储能收入155亿（-13%），发货25GWh（+28%），主因中东销售下降及价格下滑；Q2电站开发收入13亿（-85%），略有亏损

Q2期间费用率17.6%（环比/同比均提升），主因收入下降及研发销售投入加大；存货环增16%（电芯备货及电站库存）；资产减值损失3.7亿，公允价值变动收益5.9亿（套保收益）

下半年储能发货加速，碳酸锂跌价滞后反映，海外占比提升推动量利向好；预计2027年欧洲大储高增，海外大储发货超预期。美国FCC禁令暂不影响老产品，但需关注细则；公司暂不建厂，通过创新及市场倾斜控制风险。AIDC业务2027年增速超翻倍，当前配储订单2GWh，跟进项目十余GWh；35kV产品预计2028-2030大规模交付

需关注美国FCC禁令细则影响；公司暂不建厂，需关注产能扩张风险；储能业务受碳酸锂价格波动影响较大；海外市场占比提升可能面临地缘政治风险；35kV产品大规模交付进度存在不确定性