赛维时代服饰业务增长靓丽非服业务调整接近尾声

公司26H1实现收入62.01亿元（同比+16.0%），归母净利润1.66亿元（同比-2.1%），扣非净利润1.72亿元（同比-7.3%）；26Q2实现收入34.81亿元（同比+20.6%），归母净利润1.23亿元（同比+0.8%），扣非净利润1.28亿元（同比-12.2%）。汇兑损失0.36亿元拖累利润表现，若剔除则主业净利润表现较优。公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。

服饰配饰主业增长良好，多品类均衡发展。26H1服饰配饰营收50.3亿元（同比+28.1%），其中家居服/男装/女装/内衣/运动服饰分别同比+23.6%/+20.2%/+56.9%/+17.7%/+61.7%，女装与运动服饰表现突出；毛利率44.7%（同比-2.7pct），下降主要因跨境电商卖家间低价竞争加剧。分地区看，北美仍是核心市场（占比91.7%）。

非服饰配饰品类持续调整，压力逐步缓解。自24年下半年启动去库存与品类优化，26H1库存由24年8.25亿元降至2.74亿元，风险显著缓解；该板块营收8.53亿元（同比-17.9%），预计对整体业绩影响持续弱化。

盈利能力承压，营运能力显著提升。26H1毛利率42.7%（同比-1.8pct），期间费用率分别为34.1%/1.9%/0.7%（销售/管理+研发/财务），同比-2.5pct/-0.2pct/+1.1pct；财务费用率提升主要因汇兑损失增加。营运能力大幅优化，26H1存货周转天数约69.6天（同比减少约28.7天），经营活动所得现金净额3.2亿元。

盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为4.0/5.1/6.0亿元，PE分别为23.3X/18.3X/15.7X。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。