主业稳健经营，微生物蛋白与宠物驱动成长

核心观点

瑞普生物主营业务稳健经营，在畜禽动保领域优势稳固，并通过微生物蛋白和宠物业务驱动成长。公司上半年营收微增0.75%，净利润下降20.43%，但剔除增值税政策影响后扣非净利润同比增长超27%。

基本数据

• 收盘价：17.48元
• 流通股本：3.39亿股
• 每股净资产：10.13元
• 总股本：4.65亿股

事件概述

公司发布半年报，1H2026营业收入17.20亿元（同比增长0.75%），净利润2.04亿元（同比下降20.43%）；单二季度营收同比+0.94%，归母净利润同比-31.46%。剔除增值税政策影响后，扣非净利润同比增长超27%。

畜禽动保业务

• 收入：11.91亿元（同比下降5.9%），剔除增值税政策影响后同比基本持平。
• 研发：新产品妙晶宁、唯亮上市，实现千万级销售；7月获批生产“牛羊口蹄疫三价”与“猪口蹄疫二价”疫苗。
• 渠道：直销占比提升至74%；7月对圣维生物进行整体运营管理，锁定禽用业务订单。
• 海外市场：国际业务收入9332.01万元（同比增长45.19%），完成26项海外注册及商业化落地。

宠物业务

• 收入：4.79亿元（同比增长15.43%），其中宠物供应链收入4.31亿元（同比增长14.43%），毛利率19.23%（同比+5.06pcts），覆盖活跃医疗终端达1.4万家。
• 自有产品：收入4820万元（同比增长25.25%），线上渠道同比+196%，线下聚焦宠物医院渠道，医院复购率提升21%。
• 新药证书：新增4项新药证书，包括驱虫药弗雷拉纳、关节抗炎药格拉匹仓、犬瘟热病毒抗血清等。

微生物蛋白业务

• 中试生产线已获食品生产许可证，计划年底竣工投产。
• 建成蛋白粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉产品技术体系，完成近80款产品的配方定型与工艺验证。

投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.50/5.30/6.42亿元，对应PE为18.0/15.3/12.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

动物疫情风险、市场竞争风险、产品开发风险。