海外策略周报：互联互通迎来三周年，南下资金保持强劲

1 [Table_Title] 海外策略周报 互联互通迎来三周年，南下资金保持强劲 2017 年 11 月 20 日 [Table_Summary] 【策略观点】  10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速较9月份回落0.4个百分点，高于去年同期0.1个百分点，继续保持在合理区间。  上周在欧美股市普遍出现回调的情况下，恒生指数收涨0.27%，再创近10年新高，资讯科技业、金融业表现强势。港股市场流动性方面，美国众议院通过了税改法案，将递交给参议院表决，后期进展仍存不确定性。同时美联储10月开始的缩减资产负债计划正在进行，一定程度上导致新兴市场流动性承压。不过，内地经济基本面向好，南向资金持续流入，会抵消部分四季末美联储加息带来的流动性压力。  估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率从年初以来逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近10年来的低位；恒生国企指数2017预测PE为9.83，低于过去10年来均值，估值修复继续；从恒生AH股溢价指数看，港股估值优势较A股更为明显。行业方面，综合企业、金融业、工业、地产建筑业4个行业的市盈率（TTM）略低于过去9年市盈率均值。  今年以来恒生指数积累了相当的涨幅，市场恐高心理趋强，部分投资者选择获利了结，无疑会造成市场波动加剧，不过10月以来南下资金规模明显扩大，再叠加欧央行唱“鸽”利好，市场总体风险不大。内地经济向好，南向资金维持强劲，在企业盈利高企、估值优化等多重利好下，看好港股中长期表现。  我们仍看好金融行业的机会，原因主要有：1）中报业绩显示金融业净利润增速由负转正，盈利持续改善；2）近两年金融业市盈率（TTM）一直低于2008年以来的市盈率平均值，估值有望进一步抬升；3）伴随缩表进程，美国利率上行将对银行利差有正面作用，利好港资银行，而国内制造业稳中向好，也利于减轻中资银行的坏账压力，明年起实施的定向降准也对商业银行构成利好。消费者服务行业中酒店、赌场及消闲设施板块有望在四季度发力。 【风险提示】  汇率风险；中国经济回落风险；地缘政治危机。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 《南向资金加速进场，恒生指数再创十年新高》 2017.11.13 《鲍威尔任下届美联储主席，市场情绪偏乐观》 2017.11.06 《欧洲央行唱“鸽”，南下资金加速布局港股》 2017.10.30 《十九大顺利召开，港股曲折前行》 2017.10.23 《十九大前夕港股市场表现积极》 2017.10.16 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 策略研究 / 海外策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 2 正文目录 1.市场表现回顾 ................................................... 4 1.1.上周港股市场指数表现 .......................................... 4 1.2.上周板块市场表现 .............................................. 4 1.3.上周市场风格表现 .............................................. 5 1.4.上周个股市场表现 .............................................. 6 1.5.中概股市场表现 ................................................ 7 2.市场外部因素分析 ............................................... 7 2.1.宏观经济 ...................................................... 7 2.2.政策事件 ...................................................... 7 3.估值监控 ....................................................... 8 4.流动性 ........................................................ 11 5.市场策略建议 .................................................. 14 6.市场风险提示 .................................................. 15 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 3 图表目录 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 ................................ 4 图表2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 4 图表3：行业板块涨跌幅排名 ........................................ 5 图表4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） .... 5 图表5：上周恒生规模指数涨跌幅 .................................... 6 图表6：恒生规模指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 6 图表7：上周个股涨跌幅排名 ........................................ 6 图表8：霍特中概股指数表现 ........................................ 7 图表9：恒生指数市盈率(TTM)、市净率 ............................... 8 图表10：恒生国企指数市盈率(TTM)、市净率 .......................... 9 图表11：恒生综合行业指数市盈率(TTM) ............................. 10 图表12：恒生AH股溢价指数表现 ................................... 11 图表13：恒生综合指数周成交额、日均成交额（亿港元） .............. 11 图表14：港股通每周资金流向 ...................................... 12 图表15：中债国债到期收益率：1年、10年 .......................... 12 图表16：美国国债到期收益率：10年 ............................... 13 图表17：美元兑人民币汇率（中间价）、美元兑离岸人民币汇率 ......... 13 图表18：美元兑港元汇率 .......................................... 14 图表19：港股市场每月累计购回金额（亿港元） ...................... 14 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 4 1.市场表现回顾 1.1.上周港股市场指数表现 上周市场窄幅震荡，截至11月17日收盘，恒生指数单周上涨78.12点，涨幅为0.27%；恒生国企指数下跌137.08点，跌幅为1.17%；恒生港股通指数下跌10.36点，跌幅为0.28%。 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 -1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%恒生指数恒生国企指数恒生港股通指数 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表 2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数 近1月 近6月 年迄今 恒生指数 1.70 16.16 32.72 恒生国企指数 -0.11 13.02 23.56 恒生港股通指数 1.22 18.92 36.01 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.2.上周板块市场表现 上周恒生综合行业指数11个行业分类中，只有资讯科技业、金融业上涨，涨幅分别为3.14%、0.42%，其余行业普跌，其中原材料业、能源业、电讯业跌幅居前三，跌幅分别为5.79%、5.03%、2.38%。今年以来资讯科技业、消费品制造业、地产建筑业涨幅居前三，分别为93.53%、44.49%、43.67%。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 5 图表3：行业板块涨跌幅排名 -7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0% 注：按恒生综合行业指数分类 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 图表 4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数名称 近1月 近6月 年迄今 资讯科技业 12.14 46.47 93.53 消费品制造业 2.13 28.59 44.49 地产建筑业 -3.59 20.26 43.67 工业 0.05 24.64 39.79 消费者服务业 3.76 14.10 31.39 金融业 0.50 15.14 27.67 原材料业 -10.62 14.12 23.85 公用事业 -1.86 3.56 15.83 综合企业 -3.91 1.57 12.70 能源业 -0.46 1.09 4.37 电讯业 -1.00 -5.06 -0.73 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.3.上周市场风格表现 上周恒生综合大型股上涨，涨幅为0.26%，恒生综合中型股、恒生综合小型股指数均下跌，跌幅分别为2.19%、1.61%。今年以来，恒生综合大、中、小型股指数涨幅分别为37.04%、30.24%、16.05%。