26Q2收入增5%，扣非亏损同比收窄

26Q2收入增5%，扣非亏损同比收窄 事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入23.39亿元/同比+9.87%，归母净利润1.43亿元/同比-28.62%，扣非归母净利润0.67亿元/同比+474.74%；基本EPS 0.05元/股，加权平均净资产收益率1.70%，经营活动现金流净额5.39亿元/同比+54.06%。 买入（维持） 26H1主业盈利显著改善，26Q2扣非亏损收窄。1）26H1表观利润承压主要因非经常损益减少：以股抵债清偿债务产生的重整收益0.38亿元，较上年同期1.74亿元减少1.36亿元；扣非归母净利润同比增加0.55亿元至0.67亿元，主业盈利能力显著增强。2）26Q2收入10.29亿元/同比+5.20%，归母净利润0.27亿元/同比-67.18%，扣非归母净利润-0.18亿元，亏损同比收窄41.45%。 超市业态延续修复，百货业态仍有压力。26H1超市收入15.93亿元/同比+16.28%，毛利率22.66%/同比+1.32pct，门店调改、商品管理及供应链效率提升持续兑现；百货收入1.26亿元/同比-1.55%，毛利率59.21%/同比-1.18pct；物流及广告收入0.50亿元/同比+5.69%。主营批发零售收入17.69亿元/同比+14.48%，毛利率24.96%/同比+0.32pct。 聚焦湖南存量门店提效，商品与供应链效率改善。26H1公司未新开或关闭门店，期末门店总数53家，其中超市22家、百货及购物中心31家，收入增长主要来自存量门店运营改善。公司聚焦湖南优势市场，发挥胖东来调改门店示范效应，推进商品和服务优化；26H1应收账款周转率54.19次/同比+11.36次，存货周转率5.49次/同比+1.01次，运营效率提升。 销售费用率下降，经营现金流显著改善。26H1综合毛利率35.21%/同比-1.24pct，主要受其他业务收入占比下降影响；销售/管理/财务费用率分别为19.45%/4.64%/5.75%，同比分别-2.44/+0.41/-0.38pct。经营活动现金流净额5.39亿元/同比+54.06%，主要系经营改善带动销售商品收到的现金增加。期末资产负债率59.16%/较年初-0.64pct，长期借款58.42亿元/较年初减少3.87亿元；流动比率降至0.53，主要因2027年6月第一期留债重分类至一年内到期的非流动负债。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦湖南优势市场，以胖东来模式推动超市门店调改，并通过商品、供应链和组织效率优化改善主业盈利；双业态协同、存量门店优化及费用率管控有望进一步释放利润弹性。预计公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 各2.16/3.63/4.67亿 元 ， 同 比 增 长91.3%/68.0%/28.9%。维持“买入”评级。 相关研究 1、《步步高（002251.SZ）：26Q1扣非净利增100%，现金流与盈利质量双升》2026-04-262、《步步高（002251.SZ）：湖南双业态龙头，引领品质零售升级》2026-03-28 风险提示：消费需求疲软，门店调改及购物中心焕新不及预期，商品与供应链改革不及预期，费用及融资成本下降不及预期，债务偿付压力等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com