Q2全品类增长，B+C共同驱动

Q2全品类增长，B+C共同驱动 事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营收16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。其中26Q2公司实现营收8.26亿元，同比+16.15%；归母净利润0.63亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%。 买入（维持） 二季度全品类营收稳步上行，区域渠道表现有所分化。分品类来看，2026Q2公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收3.80/3.93/0.38亿元，同比分别+15.7%/+17.4%/+13.7%。分渠道来看，2026Q2公 司 直 销/非 直 销 分 别 实 现 营 收7.06/1.05亿 元 ， 同 比 分 别+21.0%/-7.2%。分区域来看，2026Q2公司华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外分别实现营收6.40/0.41/0.62/0.18/0.20/0.14/0.08/0.07亿元 ， 同 比 分 别+14.9%/+12.9%/+54.5%/+13.0%/持 平/+57.9%/+130.5%/-53.0%。公司经销类客户数量从2026Q1末510家减少至2026Q2末502家。 盈利水平小幅承压，管理费用持续优化。26Q2公司实现毛利率33.76%，同比-0.92pct；实现销售净利率8.10%，同比-1.12pct；实现扣非销售净利率7.53%，同比-0.01pct。其中26Q2销售/管理/研发/财务费用率+0.53/-0.79/+0.12/-0.08pct至17.00%/1.80%/2.15%/0.22%。 创新驱动发展，多维布局蓄力。公司发展战略上坚持以客户价值为导向、以研发创新为驱动，紧扣“守正创新”理念推进高质量发展。产品端，“健康+”战略初步落地，报告期内在C端推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等新品，当期研发投入同比增长超20%，未来拟在身体代谢、天然植提、营养补剂等细分领域持续探索；渠道端，坚持“双轨并进”，传统渠道深耕巩固合作黏性，新兴渠道以渠道定制服务撬动新零售增量，初步形成多触点的渠道共振格局。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 投资建议：B端持续修复，C端成长潜力可期。短期看，B端核心客户门店扩张带来稳定需求，且公司不断拓展合作公司类型。C端，空刻新品迭代，线上品宣到位，线下渠道拓展，相互配合持续贡献增量。长期看，行业渗透率提升与餐饮复苏双重红利下，公司凭借B端大客户合作与C端空刻品牌、产品、渠道核心优势，有望实现持续增长。此外，外延式并购有望进一步扩大规模，稳固行业地位。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+12.8%/+14.1%/+12.7%至3.0/3.4/3.8亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《宝立食品（603170.SH）：Q1收入超预期，开门红表现亮眼》2026-04-252、《宝立食品（603170.SH）：复调创新+C端轻烹，宝立领航“食”尚》2026-02-233、《宝立食品（603170.SH）：复调稳定高增，静待C端修复》2023-11-01 风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费力恢复不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com