蜜雪集团：2026年中报业绩点评：深化战略调整，蓄力长期发展

蜜雪集团(2097)[Table_Industry]社会服务业 蜜雪集团2026年中报业绩点评 本报告导读： 2026年聚焦提质增效，优化供应链、运营、品牌建设。 投资要点： 同比-1.6%，净利润23.19亿元/同比-14.7%，净利率15.2%/同比-3.0pct。公司建议派发特别股息2.65元/股，总额约10.06亿元，对应2026H1净利润约43%。 收入小幅增长，利润率阶段性承压。①收入拆分：2026H1商品和设备销售收入147.98亿元/同比+2.1%，加盟和相关服务收入4.18亿元/同比+10.0%；其中商品销售收入142.65亿元/同比+3.0%，设备销售收入5.33亿元/同比-18.2%。②门店数：截至2026H1总门店63,987家/同比+20.7%（测算平均门店数同比+24.4%）/较年初净增4,164家，其中中国内地59,609家/较年初净增4,253家，海外4,378家/较年初净减少89家。测算2026H1加盟闭店率约2.2%，较2025H1的2.6%下降约0.4pct。③店均收入：2026H1店均收入同比约-18%，其中店均销售货品同比约-17%，店均销售设备（按新店）同比约+16%，店均加盟服务同比约-12%。④成本费用率：2026H1毛利率30.4%/同比-1.2pct；销售费用率7.4%/同比+1.3pct；行政开支率4.0%/同比+1.1pct；研发开支率0.3%/同比持平。 门店提质增效，全球化、多品牌持续推进2026.03.29现制饮品国民品牌，高质平价、全球扩张2026.01.26 深化战略调整，为长期发展蓄力。①持续完善端到端供应链体系，推动产品的“真、鲜、纯”品质升级，更好地满足消费者日益增长的质价比要求。②强化各业务环节的数智化能力，进一步优化消费者体验并提升运营效率。③持续深耕品牌IP，充分发挥“雪王”IP超越饮品、融入生活的文化属性，丰富其文化内涵、挖掘其文化潜力，将其打造为独树一帜的全球文化符号。 风险提示：开店不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。 注：港股收盘价币种为港币，市值币种为人民币，归母净利润币种为人民币。美股收盘价币种为美元，市值币种为人民币，归母净利润币种为人民币。归母净利润采用国泰海通预测（其中古茗和沪上阿姨为经调整口径）。计算PE使用汇率：1港币=0.86人民币，1美元=6.75人民币 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所