2026年中报点评：2026H1摩托车管路总成同比大幅增长，液压悬架管路开启批量供货

2026年中报点评：2026H1摩托车管路总成同比大幅增长，液压悬架管路开启批量供货 2026年08月28日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼受国内乘用车产销量下滑与汇兑损益影响，2026H1归母净利润同比下滑18%。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收5.36亿元，同比+1%；归母净利润0.32亿元，同比-18%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-21%；销售毛利率33.39%，同比+2.30pct；销售净利率6.10%，同比-1.50pct。单季度看，2026Q2实现营收3.05亿元，环比+32%；归母净利润0.18亿元，环比+28%；扣非归母净利润0.17亿元，环比+31%；费 用 率 方 面 ，2026H1公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为4.33%/11.29%/5.18%/4.32%，同比+1.01/+0.06/+3.50/+0.34pct。其中，财务费用同比增长212.42%，主要原因本期汇兑损失1842万元，同比增加2068万元（同期为汇兑收益）；销售费用同比增长31.94%，主要系公司为拓展销售份额，增加销售人员、开发新项目、人员薪酬、代理佣金、差旅招待等费用均同比增加。 ◼2026H1摩托车管路总成大幅增长，胶管收入受国内乘用车产销量下滑影响承压。1）总成产品2026H1营收4.47亿元/同比+5%，占总营收的比重约83%，毛利率35.55%/同比+2.97pct。其中，摩托车管路总成销售收入大幅增长。2）胶管产品2026H1营收0.85亿元/同比-13%，毛利率22.44%/同比-2.68pct，主要受国内乘用车产销量下滑影响，国内主机胶管产品销售收入同比减少。3）其他业务2026H1营收0.04亿元，同比-10%，占比0.80%，主要系金属连接件等附件销售减少及工装模具销售同比减少。分区域看，2026H1公司境外收入2.75亿元/同比-0.39%，毛利率42.19%/同比+6.73pct；境内收入2.60亿元/同比+3.23%，境内业务毛利率24.08%/同比-2.21pct。 市场数据 收盘价(元)12.79一年最低/最高价11.05/27.40市净率(倍)1.50流通A股市值(百万元)905.15总市值(百万元)1,253.80 基础数据 ◼车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架总成与工业胶管增量。1）液压制动橡胶软管细分赛道国内龙头：液压制动橡胶软管为公司拳头产品，制动软管的安全件属性决定其进入壁垒高，该类优势基本盘业务筑牢稳定现金流基本盘，规模效应持续优化盈利。2）液压悬架管路开启批量供货：公司重点布局半主动与全主动悬架管路产品，取得了比亚迪等主流车企定点及订单，2026年5月起已进入批量供货阶段。3）工业管新品开辟第二增长曲线：依托高压管路同源技术，公司已建成多条工业管生产线，重点对接工程机械、农业机械、矿山机械、海洋工程等行业。4）海外市场：海外售后市场以替换需求为主，现金流稳定，叠加泰国产能本地化交付优势，海外业务有望稳步增长。 每股净资产(元,LF)8.53资产负债率(%,LF)43.02总股本(百万股)98.03流通A股(百万股)70.77 相关研究 《三祥科技(920195)：车用胶管主机配套与售后双轨并驱，看好液压悬架与工业管路新增量》2026-07-11 ◼盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026~2028年归母净利润为1.27/1.58/1.94亿元，对应最新PE为10/8/6倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）境外经营风险。2）原材料价格波动的风险。3）客户集中度较高的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn