2026年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显，2026H1归母净利润同比+69%

2026年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显，2026H1归母净利润同比+69% 2026年08月22日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2026H1营收与净利同比双增，新品放量与产品结构优化成效明显。公司发布2026年中报，2026H1实现营收4.45亿元，同比+24%；归母净利润0.89亿元，同比+69%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+65%。业绩同比增长主要系钢衬改性聚氨酯耐磨管订单确认收入以及南美与欧洲市场增长明显。单季度来看，2026Q2实现营收2.67亿元，环比+49%；归母净利润0.56亿元，环比+66%；扣非归母净利润0.54亿元，环比+69%。2026H1公司销售毛利率49.26%，同比-3.19pct；销售净利率19.75%，同比+4.87pct。费用率方面，2026H1公司财务费用同比增长468%，主要系汇兑损失同比增加所致；销售费用同比-56%主要系公司收到美国关税退税款，同时本期内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及运费同比减少。 ◼钢衬改性聚氨酯耐磨管订单放量，南美与欧洲境外业务成为重要增量。1）钢衬改性聚氨酯耐磨管2026H1营收0.49亿元/同比+934%，占总营收比重为11%，毛利率22.25%/同比+22.39pct。2）普通轻型输送软管2026H1营收1.01亿元，同比+20%，占比22.73%，毛利率39.70%/同比+3.23pct，受益于消防灭火、市政应急、山洪等抢险作业、工业等领域需求增长。3）耐高压大流量输送软管仍为第一大收入来源，2026H1营收2.74亿元/同比+10.14%，毛利率59.95%。分区域看，2026H1公司境外收入3.44亿元，同比+20%，其中欧洲市场销售收入同比增加2525万元，南美市场销售收入同比增加1689万元，公司全球化战略成效显著。 市场数据 收盘价(元)15.90一年最低/最高价12.05/32.59市净率(倍)2.24流通A股市值(百万元)993.22总市值(百万元)2,091.00 ◼多层次软管业务布局成效初显，看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。1）四大产品体系布局日趋完善：公司定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管（页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域）、普通轻型输送软管（消防灭火、市政应急等领域）为主要产品，以柔性增强热塑性复合管（煤浆、粉煤灰管道输送等领域）、钢衬改性聚氨酯耐磨管（矿浆管道输送等领域）为新兴拓展产品的多层次业务格局。2）深化中东/澳洲等海外市场布局，期待海外产能释放增量：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，中裕沙特已于2024年12月份开业，实现本土化生产，并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026年1月，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得4881万元订单，本次规模订单签订标志着公司新品与新产能进入放量阶段，有望对公司可持续增长形成支撑。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.09资产负债率(%,LF)30.14总股本(百万股)131.51流通A股(百万股)62.47 相关研究 《中裕科技(920694)：2025年报点评：境外营收同比大增51%，看好新品与海外产能释放增量》2026-04-03 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司应用于页岩油气开采领域的耐高压大流量输送软管优势深厚，募投新品与新产能进入放量阶段，上调2026-2028年归母净利润预测为1.42/1.93/2.55（前值为1.06/1.36/1.79亿元），对应最新PE为15/11/8倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：1）国际贸易摩擦;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn