训修实业(1962.HK)：26年中报点评：净利润同比增长75.5%，延续高分红

核心观点与关键数据

业绩表现：训修实业2026年中报显示，公司上半年收入5.78亿港元，同比增长24.2%；股东应占溢利2.7124亿港元，同比增长75.5%；每股盈利0.04港元，同比增长79.6%。公司延续高分红政策，宣派中期股息每股3.4港仙，派息比率78.7%。

产品销售：假发、假发配件销售同比增长22.6%，高档人发接发产品销售修复，同比增长67.7%，万圣节产品收入同比增长10.5%。假发、假发配件及其他产品仍为主要收入来源，占总收入的89.7%。

财务状况：毛利率微降0.7个百分点至23.5%，主要由于额外人工成本及制造成本增加。费用率下跌至15.5%，同比减少1.3个百分点。收入提升及成本管控带动股东应占利润同比增长75.5%。

估值与风险：公司灵敏迎合消费者偏好变化，通过跨境电商平台扩大线上店铺，经营韧性增强。历史市盈率10倍，股息率约10%。主要风险包括市场竞争加剧、原材料及运营成本上升、孟加拉政治风险、新业务拓展不及预期。

财务数据：2022至2025年，公司收入分别为11.04亿、9.792亿、10.164亿和10.443亿港元，净利润分别为6630万、5100万、3990万和3070万港元。预计2026年每股盈利0.05港元，股息率9.7%。

研究结论

训修实业上半年业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，主要得益于高档人发接发产品销售修复及万圣节产品表现良好。公司毛利率微降但费用率下跌，显示成本管控成效。未来，公司将继续通过跨境电商平台扩大销售，经营韧性有望增强。投资者需关注市场竞争、成本上升及政治风险等潜在挑战。