明阳电气2026年半年报点评：业绩阶段承压，持续优化业务结构

glmszqdatemark2026年08月27日 推荐维持评级当前价格：34.98元 事件：2026年8月25日，公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入25.6亿元，同比下降26.4%；归母净利润为8716万元，同比下降71.6%；扣非归母净利润为8237万元，同比下降72.7%；经营现金流净额为-5.16亿元，同比增长29.7%。此外，26H1公司计提信用及资产减值准备合计0.53亿元。上半年收入和利润降幅较为明显，主要原因在于国内新能源电源侧投资增速出现阶段性回落，公司相关领域订单获取和收入确认受到一定影响。 单季度来看，26Q2公司实现营业收入16.0亿元，同比下降26.4%；归母净利润为6256万元，同比下降67.8%；扣非归母净利润为6081万元，同比下降68.2%。盈利水平方面，26年上半年公司毛利率、净利率分别为18.87%、3.41%，同比分别下降2.11pct、5.41pct；销售期间费用率为13.09%，同比提升4.39pct。26Q2公司毛利率为19.55%，同比-0.96pct，环比+1.8pct；净利率为3.92%，同比-5.03pct，环比+1.36pct。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师王一如 执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn 从收入结构上看：1）分产品：2026H1公司输配电及控制设备收入24.33亿元，毛利率18.38%；机电集成业务收入0.52亿元，毛利率6.66%。2）分市场：2026H1公司境内收入23.10亿元，毛利率19.03%；境外收入2.48亿元，毛利率17.47%。 海外电力设备业务与国内数据中心业务两大增长引擎有望发力：报告期内，公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单，成功切入北美顶级客户供应链，在数据中心、电力升级等新兴领域取得重大项目突破，海外市场订单依托直销体系实现突破性增长。此外，公司依托预制舱式电力模块、HVDC预制舱、一体机等高端产品深度切入数据中心赛道，HVDC预制舱精准适配高压直流供电等新型配电架构，契合数据中心供配电系统向高功率密度、高可靠、绿色低碳升级的方向。 相关研究 投资建议：考虑到全球新能源和数据中心等行业需求旺盛，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，实现产品结构升级和全球化布局，我们预计公司2026-2028年实现营收73.14/88.98/108.36亿元，归母净利润分别为5.25/8.16/10.16亿元，现价对应PE为21/13/11X，维持“推荐”评级。 1．明阳电气（301291.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：业绩阶段承压，加速全球化布局-2026/05/032．明阳电气（301291.SZ）2025年三季报点评：Q3业绩短暂承压，静待新增长点起量-2025/10/313．明阳电气（301291.SZ）2025年半年报点评：持续稳健增长，积极中期分红-2025/08/284．业绩持续高增，出海及IDC推动成长-2025/04/255．明阳电气（301291.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：经营稳健，多点开花-2025/04/24 风险提示：原材料价格大幅波动，行业需求不及预期，海外政策变化的风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室