宏观数据点评：经济边际转弱，但失速风险较低

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 2017年10月，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比上月回落0.4个百分点，环比增长0.50%；1-10月，规模以上工业增加值同比增长6.7%。 2017年10月，社会零售额同比增长10.0%，比上月回落0.3个百分点；1-10月，社会消费品零售总额同比增长10.3%。 2017年1-10月，固定资产投资累计同比增7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，10月份比9月份环比增长0.52%；房地产开发投资累计同比增7.8%，增速比1-9月份提高0.3个百分点。 点评： 工业生产回落，主要受制造业拖累。10月，规模以上工业增加值同比6.2%，前值6.6%，预期6.1%，主要由于制造业回落拖累。采暖季到来，环保限产停产对制造业生产形成影响，本月制造业工业增加值同比增6.7%，相对上月的8.1%显著回落，并且增速创出年内新低；采矿业工业增加值本月同比下降1.3%，降幅相对上月收窄，去年基数低是重要原因；电力、燃气和水的生产和供应业工业增加值同比增9.2%，比上月显著提升1.4个百分点，主要有天气转冷，居民供热等需求增加。 投资继续回落，房地产投资承压。2017年1-10月，固定资产投资累计同比增7.3%，前值7.5%，预期7.2%。三大投资中，制造业投资累计同比增4.1%，比1-9月回落0.1个百分点，增速连续5个月回落，创出年内新低，需求转弱叠加环保限产等因素导致制造业投资持续回落；基建投资累计同比增加15.85%，比1-9月微幅回落0.03个百分点，前期财政支出过大透支以及基建稳增长的急迫性下降是主要原因；房地产累计投资同比增7.8%，比1-9月回落0.3个百分点，创出年内新低，虽然房地产投资出现回落但相对于去年6%的平均增速仍处高位，土地购置面积高增仍是重要支撑，1-10月，土地购置面积增速12.9%，增速比1-9月份继续提高0.7个百分点。由于消费贷、经营贷等监管的收紧，房地产销售显著回落，同时新开工面积、房地产开发到位资金等继续回落，各项指标传导下房地产投资后续承压，但仍有土地购置支撑，预计呈现缓慢回落态势。 社零增速走弱，房地产相关消费拖累明显。10月社零增长10.0%，前值10.3%，预期10.3%。社零本月回落主要由于房地产相关消费的拖累，由于消费贷、经营贷监管加码导致房地产销售低迷，而与其相关的消费受到抑制，家具类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类的消费本月分别同比增10.0%、6.1%、5.4%，比上月分别回落5.5、1.0、1.4个百分点；另外油价上涨虽然对石油及2017年11月14日 证券研究报告/宏观数据点评 经济边际转弱，但失速风险较低 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 制品类消费有正向影响，但由于去年基数较高本月增8.2%，比上月仍微幅回落0.3个百分点；汽车消费仍处于低位，本月增6.9%，回落1个百分点。 经济边际转弱，但失速风险较低。10月，需求端的消费、投资、出口数据均出现回落，同时供给端的工业生产也出现放缓，经济供需边际转弱，预计后续仍将延续，但大格局上经济仍将处于新平衡状态，失速风险较低，同时内生性优化、动力转化有望延续，后续需密切关注三大不确定因素：房地产投资及相关产业链条是否超预期回落；金融严监管政策加码以及对国内流动性冲击；海外美联储加息及缩表等对国内流动性和政策影响。 图1 工业增加值累计同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图2 三大门类工业增加值累计同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 6.2 6.2 6.3 6.3 6.3 6.2 6.1 6.1 6.1 5.4 5.8 5.8 5.9 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.3 6.8 6.7 6.7 6.9 6.8 6.7 6.7 6.7 5.005.205.405.605.806.006.206.406.606.807.00工业增加值:累计同比 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00工业增加值:采矿业:累计同比 工业增加值:制造业:累计同比 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 图3固定资产投资累计同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图4 三大主要投资同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.2 10.2 10.0 10.2 10.7 10.5 9.6 9.0 8.1 8.1 8.2 8.3 8.3 8.1 8.9 9.2 8.9 8.6 8.6 8.3 7.8 7.5 7.3 5.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.00固定资产投资完成额:累计同比 月 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10制造业投资同比（%） 基建投资同比（%） 房地产投资同比（%） 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/宏观数据点评 图5社会消费品零售总额当月同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 8.509.009.5010.0010.5011.0011.50社会消费品零售总额:当月同比 月 社会消费品零售总额:累计同比 月 敬请阅读最后一页免责声明 5 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。