原油月报：地缘缓和预期下降，油价震荡偏强

行情回顾

8月原油价格先涨后跌，整体呈现偏强运行态势。地缘局势升温及供应中断担忧是核心影响因素。8月初，美伊谈判预期压制盘面，随后伊朗否认谈判及特朗普威胁打击伊朗推升油价；8月中下旬，美伊边打边谈及霍尔木兹海峡通航受阻支撑油价；8月末，巴伊高层会谈及停火协议预期升温导致油价回落。地缘政治演变主导油价，初期地缘风险溢价推升油价，后期预期降温导致溢价快速回落。

宏观分析

• 伊朗立场：伊朗重申霍尔木兹海峡重开需满足5个条件，包括停止军事行动、解除制裁等；议会批准海峡安全战略行动计划；否认与美国就停火延长讨论。
• 美伊关系：美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，特朗普威胁实施最严厉制裁；伊朗政策转向“全面进攻性”，设定周期限要求美国执行备忘录，外交失败将升级紧张局势。
• 地缘局势降温：巴基斯坦高层表示美伊就停火协议达成共识，包括霍尔木兹海峡自由航行条款；美国国务卿表示短期内无军事行动计划；伊朗与阿曼就海峡新航线达成谅解，但霍尔木兹海峡仍关闭。
• OPEC+增产：9月份继续增产18.8万桶/日，4-7月累计增产近90万桶/日。

数据分析

• 供应端：
  • OPEC产量7月增加166万桶/日至2360万桶/日，主要海湾国家增产。
  • 美国原油产量维持高位，8月21日为1384.3万桶/日，环比增加，但页岩油资本开支下降制约增产。
  • 美国石油钻井数8月21日为452口，增速放缓，预计维持小幅增长。
• 需求端：
  • 美国制造业PMI7月回升至55.6，处于高位，但中小制造业及服务业PMI回落。
  • 美国炼厂开工率8月21日为97.4%，环比微增，但三季度末将进入检修季。
  • 中国制造业PMI7月降至49.2，回落至荣枯线下方；主营炼厂开工率8月20日为73.4%，环比下降，地方炼厂开工率上升。
• 库存：
  • 美国EIA原油库存8月21日累库9.5万桶，降库周期结束；战略石油储备释放速度放缓。
  • 库欣地区原油库存8月21日增库117.6万桶；汽油库存延续降库趋势。

后市研判

地缘政治仍是核心影响因素，美伊僵持格局下军事升级概率降低，但不确定性仍支撑油价。供应端维持偏紧，需求端面临下降压力。预计油价高位震荡，关注WTI原油75-95美元/桶区间。地缘层面短期维持僵持，供应端受海峡受阻影响，需求端消费旺季接近尾声。建议关注美伊谈判进展及中美炼厂开工率变化。