周期底部彰显经营韧性，优创项目进入兑现期

2026-08-28 华安证券 Fanfan(关放）

核心观点

经营韧性彰显：2026年上半年公司实现营业收入66.06亿元（同比增长5.97%），原药产销规模同步增长（产量+12.1%，销量+8.5%），制剂业务虽销量下降但均价提升（均价+9.5%），显示公司在行业下行周期中凭借研产销一体化及全球化布局保持增长。
优创项目兑现：辽宁优创一期一阶段产能释放显著，二阶段产品已量产，实现营收9.29亿元（同比+68.3%）、净利润6220万元（大幅增长），二期项目已启动报批，多项目稳步推进，创新药氟螨双醚成功上市优化产品结构。
财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为16.05、18.62、21.36亿元（同比增长24.8%、16.0%、14.8%），对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

关键数据

风险提示

研究结论
公司凭借经营韧性及创新项目兑现能力，在周期底部展现业绩潜力，未来三年盈利预计稳步增长，维持“买入”评级。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报分析了扬农化工在周期底部展现的经营韧性，重点提及了原药产销规模同步增长，制剂业务均价提升，以及优创项目的产能释放和财务表现。报告指出公司在行业下行周期中凭借研产销一体化及全球化布局保持增长，优创项目二阶段实现营收9.29亿元、净利润6220万元，二期项目已启动报批。

报告所在的赛道/行业发展趋势如何？

报告指出，尽管行业面临下行周期，但扬农化工通过研产销一体化及全球化布局保持了增长。原药产销规模同步增长，制剂业务均价提升，显示行业在挑战中仍存在结构性机会。优创项目的成功上市和稳步推进，也体现了创新驱动在行业中的重要性。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了扬农化工的经营韧性，包括原药和制剂业务的增长情况，以及优创项目的产能释放和财务表现。此外，报告还预测了公司未来三年的盈利增长，并维持“买入”评级。报告强调了公司在周期底部展现的业绩潜力。

当前市场对扬农化工的判断是什么？

市场对扬农化工的判断是，公司在周期底部展现了经营韧性，通过研产销一体化及全球化布局保持了增长。原药产销规模同步增长，制剂业务均价提升，优创项目也取得了显著进展。报告预测公司未来三年盈利将稳步增长。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示了几个风险，包括葫芦岛项目推进不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、安全生产及环保政策变化，以及宏观经济下行。这些风险可能对公司业绩和未来发展产生影响。