期市漫谈 广发期货农产品朱迪农产品投资策略分享板块轮动下的机会与风险

然后各位投资者，大家下午好。今天的话主要是跟大家分享一下农产品市场的一些情况。我们知道从去年开始的话，其实已经有一些品种是经历了比较大幅的行情，像有色化工等等。在这种整体的一个宏观情绪的一个轮动之下的话，其实我们可以看到就是市场也是经历了比较多的一个投资机会。现在的话其实整个市场的一个交易的重心，慢慢的开始有一部分资金向农产品这块倾斜。那市场的话也是对后续的整个农产品的价格是寄予了比较多的期待。其实我们去看目前商品市场上的像油脂油料、生猪养殖等等板块来说的话，其实之前也是在周期底部是趴了比较长的时间。所以说后续的话是否会有一些比较好的这样个投资机会，现在也是市场比较关注的那首先的话今年其实大家比较注意的一个热点的一个话题，就是关于厄尔尼诺这块的一个影响。其实厄尔尼诺的话它就是一个整体来说就是全球的一个气候偏暖的这样子的一个现象。在过往的厄尔尼诺的一个市场周期里面的话，也确实是带来了比较多的这种关于种植类的产品的一些交易的一些机会。所以今天的话我们首先还是先关注一下厄尔尼诺的一些表现，以及它会带来什么样的一个影响。首先我们可以看到就是它的一个整体来看的话，就是一个厄尔尼诺南方掏动的一个循环的一个暖相位。与之相对应的话，一个冷相位就是拉尼娜。厄尔尼诺跟拉尼娜的话，一般来说它是一个周期性的一个气候表现。大概每次是在2到7年会有一个周期性的这样子的一个轮动。从它的名称来看的话，主要它的一个来源也是在西班牙语的话，是一个圣婴这样子的一个意思。19世纪的话秘鲁当地的一个渔民发现每年圣诞节前后的话，沿海的区域会变得异常变 暖，导致当地的鱼群大量减少。所以说就把这种暖流叫做圣婴，也就是厄尔尼诺的一个名称的来源。它的一个核心特征就是说赤道中东的太平洋海表气温的话是会高于气候的一个平均值，大概0.5度以上，然后持续的时间会在五个月以上。这个是被判定为一次厄尔尼诺事件，一般来说的话，厄尔尼诺还会持续的时间是比较长的，可能在一年左右，少数都是能达到两年以上的一个时间。我们可以看一下就是呃左下边这图的话，它是一个厄尔尼诺一个现象发生的一个示意图，其实也是很直观的。我们可以看到就是说在厄尔尼诺发生的这个过程当中的话，平均海温像右边这个橙色的图是能明显看到，比左边那个正常海温它是要高0.5到2两度的这样子的一个水平。所以说对整体的一个全球的气候，还是会带来一个偏暖的这样子的一个影响。对降雨还有局病局部的一些干旱，都会有一些增加的这样子的一个倾向。我们一般去观察这个20的话首先参考的一个指标就是这个OA指数，就是海洋尼诺指数。一般来说的话这个海洋尼诺指数的话它的一个数据其实就是三个月的一个。我们可以看一下，它其实就是一个三个月的一个平均的一个均值的这样子的一个气温的一个跟这个正常的一个市场的相比的话，这样子的一个数值。我们可以看到的话，一般来说就是当这个滑动平均的海温的大于0.5度超过五个月以上的话，我们就会把它定义为一轮厄尔尼诺事件。如果是小于0.5度的话，持续五个月上的话，那会定义为一个拉丁纳事件。我们可以看到从2000年以来的话，到现在也是经历了比较多轮的拉伊纳跟鄂尔多这样子一个轮动的一个周期了。可以看到的话就是一般来说的话，像他这个标栏的这个时间阶段的话，就是拉尼娜的一个情况。然后标红的话就是厄尔诺的一个事件的一个情况。所以说当它的这个值突破了距平均海温这个值突破了0.5度以上的话，我们就要开始注意了。那么连续五个月之后的话，就会被评判为一次厄尔尼诺事件。今年的话其实我们可以看到从大概34 5月，就是这三个月的一个平均的话，已经是达到了一个0.5的这样子的一个敏感的一个边界值。那么到最近来看的话，这三个月其实它的整个海温的一个聚平的这样子的一个滑动平均的 值是在快速的一个增加，从0.5到0.9再到1.4。所以说也可以看到本次厄尔尼诺的话，它还是一个相对来说来势比较汹涌的这样的一个厄尔尼诺。所以说的话，也会对全球的一些气候会这气候会造成一些比较异常的表现。这个就是我们为什么要去关注它的一个核心的原因。因为它会改变全球的一个降水和温度的分布，那所对于农产品的话是直接会影响它的一个生长条件的。我们知道很多农产品的话，它还是一个看天吃饭的这样子的一个行情。尤其是像大豆油脂，然后还有糖等等这些品种的话，他们在整个厄尔尼诺的这个周期里面，可能受到干扰还是会比较明显的。所以说也是我们需要去重点去关注的那在过往的这个历史的一个回溯来看的话，这个厄尔尼诺大概是分为四个等级。一般就是弱厄尔尼诺，它的一个OA范围的话就是0.5到0.9。中等的话是1.0到1.4度，强二尼度的话就是一点5度到1点9度。超强的话就是大于2度的这样子的一个市一个市场表现。我可以看到其实2000年以后的话，目前整体来说的话，气候的一个还是集中在一个比较少发生这种超强的这种厄尔弥诺。但是我们可以看到今年的话整体来说现在已经是1.4的一个一个巨平的这样子的一个海洋气温了。所以说的话可以看到就是后续的话大概率是要发展为一个强厄尔尼诺，甚至不排除要继续往超强厄尔尼诺的去走的这样子的一个趋势。很多机构也是对这个厄尔尼诺今年的厄尔尼诺做了一些评估，认为可能是一个50年以来最强的这样一个厄尔尼诺一个情况。所以说的话，对于未来的整个市场的是否会带来一些供应端的一些大的一些变化。这个是市场目前比较期待的一些情况。我们介绍一下厄尔尼诺它的一个形成的一个机制。首先正常状态下的话，它就是一个正常的一个沃克环流。一般东南信风会将赤道太阳表层暖水吹向西部，就是从阿根廷还有智利这一块的一个海域的话，他把这个水流是带到印尼这块。这个时候的话，暖水被吹走了之后的话，下面的一个冷水就是东太平洋这块的一个冷水， 它会外慢往上去翻涌，使得南美的这个海岸气温它相对来说是比较偏低的。 那么西太平洋这块的话，就是暖空气上升，然后东太平洋的话干孔空气下沉，形成这样子的一个沃克环流，也保证了西部的这块的一个降水以及东部的这块的一个气温的一个适宜性。 但是进入到厄尔尼诺的这个状态之后的话，就会因出现这种信封转弱的这样子一个情况。就是它本身是要往印尼这块吹的，这个信封的话它是没办法吹过去了，甚至是反向的这样的吹回来了。 那这个时候的话，就会导致说这个东太平洋上升的上升的气流被抑制。 那这样子的一块话，下面的一个冷水也没有办法去得到一个上翻。 所以说导致这个海温的话会进一步的升高，所以说就导致东部的这块的一个海温的温度是会比较高的。 而西部这块的话，它面临的就是它的一个水分没有得到一个充分的一个补充，湿润度会有所减弱。 所以说导致的就可以看到，就是可能会西部这块是出现一些干旱，而东部这块的话有可能会出现一些过多的一些降水等等，局部地区可能也会出现干旱。 所以说整一个环流的这样子的，不论是海洋这块，还是说是大气环流这块的话，它的整个流向都是会被改变的。 所以说就是一个正常的这样子的一个雨水跟气温的一个环境就会被打破。 厄尔尼诺的话它就是通过改变热带太平洋的一个海外分布，导致全球的一个大气流的一个异常。 所以说降水和温度的话都会重新出现一些变化。 在这种情况下，一般南美地区的话，像巴西的东北部就会出现严重的干旱，而巴西的南部跟安亭就会出现一些暴雨洪涝，像秘鲁、厄瓜多尔等等就会有一些强降雨。 而南美区的话又是大豆、玉米干热的一个核心的产区，所以说也会带来一些异常的这种异常的这种天气影响。 北美的话其实整体来说影响会比较有限，它的整个中西部主产区的话还是会趋于温和湿暖。 那对于整个大豆、玉米还有小麦的生长其实是比较有利的那亚太地区的话，其实最核心的就是东南亚这块区域，它会面临着一个干旱的一个影响。 中国的话其实也会出现一些南涝北旱的这种情况。 其实今今我们可以看到就是南方地区的话，整个雨水确实是非常的充沛，甚至是比较过剩的这样子的一个雨水的格局。所以说确实也可以看到很异常的这样一个天气的格局。那么非洲跟欧洲的话也会出现一些暖干天气的一些影响。所以说的话就是一些核心产区的话出现这种降水的异常或者是温度的一些异常的话，就会对它的单产以及虫害病虫等等会带来一些影响。所以说就会整个来说的话，对于整个产量还是会有一些损失。那么具体来看的话，首先我们来可以看一下大豆的一个影响。大豆的话主要我们关注的一个就是美国，一个就是巴西。巴西的话其实这里的话因为对应的它的一个生长期就是每年的十月到第二年的四月。一般来说的厄尔尼诺的一个峰值通常是在11月到1月这个阶段。所以说单产的话还是会面临着一个下调的预期。对于美豆跟国内的这个联豆粕还是会有一个偏强的这样的一个支撑。美国的话因为它在五月5到79月是它的一个核心生长期，这个阶段的话反而就是对于它当地来说的话，它的主产区会是一个比较偏向于温和湿润的这样子的一个情况。所以说丰产的预期反而会更强烈一些，对于远月的一个合约会形成一定的压制。阿根廷的话他往往受到这个厄尔尼诺的一个影响，是不确定性会比较大。他的一个可能出现的就是一个洪涝的一个影响。有可能会对最后的一个大豆的一个品质，包括出口的一个节奏上来说的话，会带来一定的这样子的一个不确定性。但是其实阿根廷的话，它历史上来说的话，它对于拉尼娜的一个敏感度会更高一些。就是过去来说的话，大部分拉尼娜的个年份的话都会导致阿根廷的一个明显的一个减产。厄尔尼诺的话反而就是因为它只是一个湿度偏高的这样一个气候，对于阿根廷来说。他的一个影响还相对来说会比较有限一些。因为厄尔尼诺之后的话，紧接着一般就会出现拉尼娜的这种行情。所以说对于阿根廷这块的一个天气来说，对于更长期我们可能还是会要需要去关注一下。历史上的话，我们可以看一下就是一些比较强的这种厄尔尼诺期间大豆的价格表现。9798年的话是一个超强的厄尔尼诺，当时巴西是出现了比较严重的干旱，导致了它的一个减产。最后CBT大豆的话是上涨了大概300美分，然后涨幅是达到了接近40%的这样子一个涨 幅。 那么1516年，当时也是面临着一个厄尔尼诺的这样子一个强厄尼诺的两年份CBOT大豆的话是从850美份上涨了一上涨到了1000美分。 那么国内的豆粕的话也是同步上涨了30%，2324年的话是一个中等偏强的一个厄尔尼诺。 当时阿根廷的话一个干旱也是创纪了的减产。 巴西产量虽然说创新高，但是它出口的节奏也是受到一些雨水等等的一个影响。 所以说豆粕也是实现了一个高位震荡的一个行情。 所以说厄尔尼诺对于大豆的一个利多影响，主要是集中在南美的一个生长季。 所以说这个的话就是我们在未来交易的时候需要去重点关注的。 尤其是巴西的一个种植阶段的话，它的一个产量的一个变化的一个敏感度，优良率的一个情况。 所以说我们也要重点关注就是包括USDA以及巴西connect的这个报告的一个产量的一个预估的一个调整。 因为今年的话其实我们可以看到就是大豆的一个行已经是开始出现了一个筑底回升的这样一个格局。 整体来说的话，就是美豆它进入到9月份会进入到一个核心的一个出口的一个窗口期，9到12月份到明年1月份，所以说后续的话大豆的一个市场的一个供应将会由美豆主导。今年来看的话，虽然说美豆它的一个产量是一个增产的格局，但是整体生产的节奏还是在市场的一个预期范围内的。 所以说并没有带来太强的一个利空，反而是阶段性的有一个利空出境的这样一个格局。 而整体来说，从生物燃料的一个需求，就是从压榨这块以及从这个出口这块一个表现来看的话，后续还是有比较强的一个增量的预期。 尤其中国跟美国的这样子的一个贸易关系，在九月底我们也会面临到习大大的一个访美的这样子的一个情况。 我们大概率预期的话，就是对于美豆的一个采购还会继续推进下去。 所以说市场整体来说，从需求这块的这个对于美度的一个支撑其实还是比较强的。 所以进入到一个核心的一个美度的出口窗口期，加上整体美度的一个价格，是支撑持续变强的一个前提之下，我们认为本身美豆它就是有这样子的一个底部筑底向上的这样一个驱 动。再加上现在的话美豆它本身在今年的一个极端气候之下的话，也确实是受到了一些边界的影响。那么整个优良率的话，也是处在近几年的一个比较偏低的这样一个水平。所以说的话天气