中金传媒 欢聚2Q26review 2Q26业绩强劲 三大业务协同并进

公司2Q26业绩强劲，收入同增16%至5.91亿美元，Non-GAAP归母净利润6,348万美元，符合预期。3Q26收入指引在6.02~6.22亿美元区间，好于预期。

核心观点与关键数据：

1. 收入增长加速，核心直播业务强劲复苏

   • 2Q26总收入同增16%、环增6%，社交娱乐收入4.23亿美元，同增7%、环增6%，直播业务复苏势头增强。
   • 预计全年直播业务实现中个位数同增，3Q26社交娱乐收入将实现个位数同比增速。

2. 非直播业务亮眼，BIGO Ads高增，Shopline加速放量

   • BIGO Ads收入达1.34亿美元，同增53%、环增7%，第三方广告网络收入同增74%，SDK广告请求量同增38%。
   • Shopline收入同增29%，预计3Q26同增25%以上/全年同增20%以上，28年实现盈亏平衡。

3. 经营杠杆释放，股东回报兑现积极

   • 2Q26Non-GAAP经营利润达4,910万美元，同增28%，经营利润率提升至8.3%。
   • 年内累计股东回报3.59亿美元（含股息1.42亿、回购2.16亿），Q2股息1.55美元/ADS，净现金30.6亿美元。

盈利预测与估值：

• 考虑汇兑损失，下调26年Non-GAAP净利润至2.65亿美元；上调27年Non-GAAP净利润至3.16亿美元。
• 现价对应14/12倍26/27年Non-GAAP P/E，维持跑赢行业评级，目标价上调至97美元（对应15倍2027年Non-GAAP P/E），上行空间29%。

风险提示：

• 竞争加剧、地缘政治及监管不确定性；广告业务算法迭代及流量拓展不及预期；Shopline商业化及减亏进度低于预期。