2026年中报点评：多点发力，进入价值加速兑现新阶段

瑞普生物：多点发力，进入价值加速兑现新阶段

事件概述

瑞普生物发布2026年中报，实现营收17.2亿元，同比增长0.75%；归母净利2.04亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利1.84亿元，同比下降1.81%。剔除生物制品增值税调整影响后，营收同比增长4.51%，扣非归母净利增长超27%。公司业务多点发力，进入价值加速兑现新阶段。

点评

• 禽畜动保业务承压：下游禽畜行业处于调整阶段，上半年公司禽畜业务收入11.9亿元，同比减少7400万元。其中禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16%；制剂和原料药收入增长6.51%。
• 宠物赛道维持高增长：得益于“供应+渠道+医院”全链路布局，上半年公司宠物业务收入4.79亿元，同比增长15.43%。其中供应链平台收入4.3亿元，同比增长14.43%，毛利率19.23%，同比提升5个百分点；自有宠物产品收入同比增长25.25%。
• 合成生物板块加速布局：合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎。板块以菌丝蛋白为核心，打造从菌种设计到产业化落地的全产业链能力。公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。公司已完成80余款产品配方定型，部分产品已进入客户验证阶段。

看好公司发展潜力，维持“买入”评级

虽然传统禽用疫苗板块承压，但公司业绩潜力增长点众多。预计公司2026-2028年EPS为0.93元、1.10元和1.30元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示

行业市场竞争加剧、产品价格波动风险、产能建设不及预期风险、国际贸易政策变动风险。

盈利预测和财务指标（股价为2026年8月27日收盘价）

• 营业收入（百万元）：2025A 3398，2026E 3588，2027E 3994，2028E 4563
• 归属于母公司净利润（百万元）：2025A 401，2026E 433，2027E 509，2028E 606
• EPS（元/股）：2025A 0.86，2026E 0.93，2027E 1.10，2028E 1.30
• 市盈率（P/E）：2025A 19.96，2026E 18.44，2027E 15.69，2028E 13.20