Q2业绩超预期，全面深耕机器人电机

Q2业绩超预期，全面深耕机器人电机 2026年上半年业绩稳健增长，收入及利润均实现良好回升。上半年公司实现营业收入15.67亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长38.01%；扣非后归母净利润0.30亿元，同比增长26.87%。其中，第二季度单季实现营业收入8.67亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.23亿元，同比增长18.31%。公司业绩稳健增长，主要得益于核心的控制电机及驱动系统业务同比增长26%，占主营业务收入的88.15%，核心产品技术的迭代升级以及在高端应用场景的渗透率提升有效拉动了整体营收的增长。 买入（维持） 盈利能力有所提升，现金流短期承压。2026Q2公司整体毛利率为38.24%，同比上升4.78pct，环比上升1.22pct，在收入规模持续扩大的背景下，核心产品盈利能力有所提升。费用方面，公司上半年期间费用率为34.68%，同比上升1.25pct，其中管理费用率仍为最高项，为14.34%。公司资产负债结构整体稳健，截至2026H1期末，公司货币资金为7.85亿元，流动资产合计26.25亿元，为应对市场变化和未来投资提供了有力保障。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为0.10亿元，同比下降79.39%，主要系营收增长带动应收款项及存货规模增加，占用了部分营运资金，存货账面价值6.70亿元，较上年末增加7,537.94万元。 战略新兴领域多点开花，机器人等新赛道布局成效显著。报告期内，公司深化机器人（包含人形机器人）、智能汽车、数据中心液冷系统、工业自动化（半导体、光伏、锂电、3C）等战略领域投入，围绕新兴产业头部客户的应用需求，进一步拓展产品矩阵。上半年，公司在人形机器人运动控制核心零部件领域持续完善产品布局，已形成覆盖“电机+驱动+传动+反馈”的全栈式产品平台，涵盖无框电机、空心杯/微型伺服电机、编码器、微型减速机/丝杠及一体化关节模组，具备从灵巧手、上肢关节到轮式底盘轮毂/轮边模组的批量供货能力。报告期内，公司控制电机及其驱动系统业务在机器人应用领域实现营业收入同比增长约58%。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 盈利预测与投资建议。由于公司新业务贡献利润尚需时间，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入31.59/37.00/44.03亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润1.08/1.53/2.43亿 元 ， 当 前 市 值 对 应PE为184.2/130.1/82.0X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。 相关研究 1、《鸣志电器（603728.SH）：25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正》2025-10-302、《鸣志电器（603728.SH）：费用高企业绩承压，静待机器人大时代》2024-10-293、《鸣志电器（603728.SH）：24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长》2024-08-28 风险提示：下游扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com