政策动能释放低位消费机会如何20260827 原文

2026年08月28日11:17 发言人00:00同一道选择题，一边是科技基本面优势显著，仍然是市场的主线，但估值和交易拥挤度已经不低。 发言人00:08 另一边是消费调整的时间是足够的长，估值和机构的配置都在低位，但是始终缺一个足够强的基本面信号。 发言人00:18 于是那个熟悉的问题又来了，科技成牙之后，消费会自然接放吗？ 发言人00:24 这道选择题我们不妨先用数据摆出来，在今年上半年科创50指数上涨是超过了六成，而中证主要的消费指数下跌是超过了两成，分化是非常的极端。 发言人00:39 但进入七月之后，画风突变。 发言人00:42 七月以来科创50回撤是超过了4分之1，科创板只是跌于了两成，沪深300也下跌近了9%。 发言人00:42 七月以来科创50回撤是超过了4分之1，科创板只是跌于了两成，沪深300也下跌近了9%，同期中证主要 的消费指数是啊不跌反涨，录得了约约7%的一个正收益。 发言人00:52 同期中证主要的消费指数是啊不跌反涨，录得了约约7%的一个正收益。 发言人01:01 在一涨一跌之间，市场其实已经在用脚投票了。 发言人01:05 做了一轮风格自爱平衡。 发言人01:08 今天我们非常高兴也邀请到了易方达基金的直属研究员侯彦斌老师。 发言人01:13 侯老师是负责顺周期方向的研究，可以说是消费于农业方向的实战派。 发言人01:21 我们请侯老师从位置、催化、验证工具四个层面，把消费这条线呢给大家讲透讲清楚。 发言人01:28 另外我们也会再延伸聊一聊大家很关心的株洲期跟粮食的话题。 发言人01:33 我们先请何老师跟大家打声招呼。 发言人01:36主持人好，各位屏幕前的朋友们大家好。 发言人01:39 今天非常高兴能有机会和大家一起交流。 发言人01:42 好的，也非常欢迎侯老师来做客我们的直播间。 发言人01:46 在正式进入咱们的交流环节前，我先为大家梳理一下今天的逻辑框架，方便带着大家带着问题去听。 发言人01:56 第一个是定位，就是消费板块它现在到底是处在一个什么位置？ 发言人02:02它真的跌到位了吗？ 发言人02:04 第二个我们要说的是催化，就是观察编辑上它正在发生了哪些变化，特别是政策段跟中报的业绩。 发言人02:13 第三我们想讲的就是验证，就是如果认可这个方向，普通投资者该通过什么样的方式参与布局呢？ 发言人02:21第四就是延伸跳出大消费，聊一聊与民生息息相关的两个农业赛道，也有是啊养殖跟粮食。 发言人02:30 这四个问题其实是环环相扣，串联起来就是一套完整的投资决策链条。 发言人02:36 我们就先从第一个问题开始，这也是当下投资者最关心的核心重点。 发言人02:42 历经持续回调之后，消费板块到底有没有跌到位呢？ 发言人02:47 侯老师交交阶段板，其实我觉得判断一个板块跌没跌到位，其实我们只说一个结论是不太行的。 发言人02:56 我习惯是从三个指标做交叉验证，怎么判断呢？就是从估值的水平，大家的筹码，然后相对的表现。 发言人03:00 就是从估值的水平，大家的筹码，然后相对的表现。 发言人03:05 这三个角度分别是代表着你这个东西它到底实际的相比它内在的含量来讲，它贵不贵，以及还有多少人在卖，以及市场是不是已经开始有钱在做用脚投票了。 发言人03:19 首先来看到估值，其实估值比如说像市盈率这样的指标，它其实反映的就是市场为你这个公司赚的每一个单位的利润，也就是现金你支付多少，愿意付支付多少钱。 发言人03:31 如果这个市盈率越低，说明这个公司的价格是越实惠的那我们以中证的消费50指数为例，它是一篮子打包了全市场最大的龙头的消费的50只股票，目前它的市盈率只有17倍。 发言人03:48 其实这个市盈率的倍数相对来看是非常低的。 发言人03:52 你可以从纵向来看，大概是在近十年的只有14%分位。 发言人03:56 相当于说只有14%的时间在过去年是比他更便宜的那你还可以看到，其实17年相当于说你投资的一家公司，它是你在要求的是他17年给你回本。 发言人04:08 其实你会发现很多的科技的票基本上已经到了可能大几十倍了。 发言人04:14 所以十几的这样一个市盈率，它至少说明这个估值的下行的空间是比之前要收窄了很多的那这个是从绝对的所谓的这种估值的水平。 发言人04:27 另外再一个，就是看大家在炒这个消费板块的人，或者说在这个市场上还在做交易的人去怎么看这类资产。 发言人04:36 但是这个时候我们就需要去看筹码端，因为估值便宜它是一个必要条件，但它不能构成真正的所谓的充分条件。 发言人04:47 筹码结构的话有一点让我印象很深，其实大家可以看到公募基金发布的二级报。 发言人04:53 因为公募基金尤其是像偏权益类的这种基金，它的整个持仓它会定期披露。 发言人05:00 并且这部分资金是在市场上是比较大的，影响力是比较大的。 发言人05:03 我们可以看到其实这类资金对于大消费板块的中仓比例，基本上降到了长期的历史近十年以来的很低位的知识水平，可能就是百分之个位数的水平。 发言人05:15 那它的长期均值大概是可能配在10%左右，和它的整个打造产业所占的市值基本相符。 发言人05:23但是现在可能只有2%点几。 发言人05:25所以大家会发现其实现现在对于消费基本上就是能不配则不配的状态了。 发言人05:31所谓这种低配，它其实就是代表着一些人对于消费板块失去了信仰。 发言人05:38 比如说像食品饮料，可能现在整个食堂也就是一点几，是一二年以来的最低水位。 发言人05:45 大家可以知道一二年在发生什么，发生三公消费塑化剂，那个时候对于食品饮料，尤其是白酒信息是非常低的。 发言人05:52 但现在基本上和那个时候是看齐了。 发言人05:55 在家电同样也是大概是31.1，也是这么多年以来的一个低位水平。 发言人06:01 所以我们要去理解这个数据它背后代表的含义的话，它其实就是在说消费板块在经历着很深度的，充满了初心想卖的人都基本上卖了高压，基本上接近于枯竭水平了。 发言人06:16 所以这个时候哪怕你有一些编辑的增量资金去买消费，哪怕他这个资金体量不是特别大，但是因为编辑上只有这些买盘，卖盘已经基本枯竭了，所以这个时候它的股价端就比较容易有弹性。 发言人06:31 所以大家可以看到，六月份科技冲高之后，其他板块基本上是湿写的。 发言人06:37 但是大家会发现七月以来像消费，包括像农业板块都是在进行一轮这种兼职修复。 发言人06:45 因为背后就是筹码基本上都出清了，这是最重要的背景了，那程度基本上是来到了历史非常极端的水平。 发言人06:53 而七月以来就像高高娇娇了，老师刚刚提到的其实已经开始反转了，消费指数是比科技表现要更强的更强的一个月了。 发言人07:04 所以你会发现说其实市场也会自动在纠偏。 发言人07:08 所以这些信号叠加起来，都会发现其实刚才我们讲到的这种销售板块的底部的这样的一个信号特征变得比较明显了。 发言人07:18好的，谢谢侯老师。 发言人07:20刚刚侯老师跟我们讲，判断板块有没有跌到位，不能够当凭感觉的。 发言人07:26 还是要我们还是具体要看估值水平，机构的筹码相对的表现这三个客观的指标。那从估值来看，刚才侯老师也帮我们分析了，像中证消费50估值处于近十年的一个低位，股息率也很高，估值进一步往价的空间已经不大了。 发言人07:32 那从估值来看，刚才侯老师也帮我们分析了，像中证消费50估值处于近十年的一个低位，股息率也很高，估值进一步往价的空间已经不大了。 发言人07:43 那我们再看机构出卖的时候，主动基金的消费持仓也是降到了很低的位置。 发言人07:48 卖压是充分的初心，也就是该卖的基本都卖的差不多了，卖压可以说得到了充分的释放。 发言人07:54 另外从市场表现上来看，七月大盘普遍回调，消费反而逆势收红，极端分化之后出现的风格收敛。 发言人08:03 这三个维度看下来，利好的信号确实是不断的积累的那不过估值低筹码干净，行情有所修复，并不是直接等同于趋势翻转。 发言人08:14 估值便宜只是充分非我们说只是必要非充分的条件，那很多投资者很在担忧，这会不会仅仅是一波技术项目技术层层面的一个反弹。 发言人08:26 综上以上所有的信号，侯老师我们是否可以判定消费板块即将或者是快要迎来了这个趋势反转呢？ 发言人08:35 对，其实刚才也提到了，所谓这个技术性反弹。 发言人08:39 你刚才禹经理的这个技术性反盘指的是股价它在跌多了超跌了之后，它会有一波短期的超跌修复。 发言人08:47 那么你要迎来一个长期的趋势向上的行情，肯定是需要基本面来支撑的。 发言人08:53 所以现在整个消费板块去距离这个趋势性的反转还差最后一步，就是做到基本面上。 发言人09:00 但基本面它其实又可以从自上而下去慢慢的拆，从宏观再到微观的验证。 发言人09:07 首先从宏观数据来看，其实目前整个消费还是处于一个渐进复苏通道的。 发言人09:13比如说像七月份社龄其实也是同比增长微增0.6%。 发言人09:18 CPI其实也是大几个月非常长的时间，大概是在1%的这样的一个低位的状态去运行。 发言人09:25 所以就拿个数据作为对比，之前的CPI可能大概都是在2%以上，然后包括剩零增速，甚至在消费的黄金时期是十几二十几这样的一个增速。 发言人09:37 所以大家可以发现，其实这些数字现在这个状态肯定是很难去证明消费是一个强反转的状态的，是一个渐进修复的状态。 发言人09:48 但是力度还是比较轻微或者说较温和，没有进入到一个基本面加速向上的状态。 发言人09:55 所以我们当目前这个板块的定性，其实是消费板块还是处于一个配置的性价比区间，底部的信号是在积累的，但是你要说它是强复苏，那确实还没有更多的证据去作为验证。 发言人10:08 所以这个也就决定了我们现在去参与消费的投资，可能我们不能去做一个仲仓，或者说马上去上满这个仓位，而是它比较接近在摸底状态，这个时候可以去做这种分批布局会比较合适。 发言人10:24好的，刚刚何老师也提醒我们，虽然消费板块。 发言人10:28 的估值筹码还有相对表现都出现了不错的底部信号。 发言人10:31 但目前的设0CPI的数据还不算亮眼，消费只是处在性价比的左侧的这个区间，还谈不上直接的反转。 发言人10:40 那行情想要真走出来，是离不开政策跟基本面数据的接力来做验证的那很多投资者朋友们都在问，现在大家都很关心的关注的就是扩内需促消费的相关内容。 发言人10:53 在这里我们也很想知道今年政策端到底释放出了哪些实实在在的信号。 发言人10:59 我们来了聊聊就来聊聊现在来聊聊那个政策层面。 发言人11:03 促进消费的政策其实年年都是提及的，今年在顶层的一个定调，还有整体的规划跟落地的举措上，和往年相比的话，出现了哪些实质性的变化呢？ 发言人11:15 我们请侯老师为我们梳理一下今年政策端口它释放出的关键信号。 发言人11:21 电驱政策端最显著的信号就是困内需这样的一个表述，它的定调变得非常之高。 发言人11:28 好，并且可能在24年的时候，当时924的那一次也在讲扩内需，但是其实并没有在讲到更多的落地。 发言人11:37 但我们会发现今年也已经在从规划到落地阶段了，这是两和最大的特点。 发言人11:43 首先就是定调，你会发现今年的政府的工作报告是把着力建设强大的国内市场列入了全年的重点任务之首。 发言人11:54 之前就是讲双循环，其实更多的时候也会潜在的去暗含说是外需和内需并重。 发言人12:02 但今年是讲去扩大国内的市场内