2026年半年报点评：主营业务结构优化，新兴赛道蓄势待发

蓝思科技(300433.SZ) 主营业务结构优化，新兴赛道蓄势待发 电子|消费电子 2026年半年报点评 2026年08月25日评级增持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2026年半年报，业务结构“减量提质”。2026年上半年，公司实现营业收入288.66亿元，同比下滑12.42%；归母净利润5.77亿元，同比下滑49.52%；扣非归母净利润2.78亿元，同比下滑70.45%。毛利率为16.43%，同比提升2.21个百分点；净利率为2.03%，同比下滑1.59个百分点。业绩下滑的主要原因：一是存储芯片涨价导致终端需求承压；二是人民币兑美元汇率单边快速升值，公司海外业务以美元为主要结算币种，报告期内汇兑损益为-4.92亿元。 从单季度表现来看，公司业绩呈环比改善态势。2026Q2公司实现营业收入147.27亿元，同比下滑7.36%，主要受组装业务收入下滑拖累，但降幅较一季度明显收窄；实现归母净利润7.26亿元，同比增长1.77%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润4.52亿元，同比下滑19.50%。盈利能力方面，Q2毛利率为18.22%，同比提升2.47个百分点，环比提升3.67个百分点；净利率为4.96%，同比提升0.30个百分点，环比提升5.98个百分点。总体来看，公司第二季度收入及各业务板块收入均实现环比增长，毛利率和归母净利润同环比均呈增长态势。 资料来源：财汇，财信证券 积极稳固消费电子主业基本盘，结构件创新迭代带来机遇：智能手机与电脑业务：收入短期承压，盈利质量逆势提升。2026H1该板块实现营业收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司营业收入的77.54%，下滑主要受存储芯片周期扰动及组装业务收缩影响。板块毛利率为16.17%，同比提升2.99个百分点，其中Q2在组装业务减少情况下，收入仍实现环比增长，板块毛利率进一步提升至17.91%，同比提升3.78个百分点。公司积极调整客户与产品结构，新开拓国内知名客户，引入运动相机等高附加值组装业务，通过提升高端产品出货占比，有效对冲部分低附加值业务收入下滑压力。智能汽车与座舱业务：收入利润双增，二季度增长明显提速。2026H1该板块实现营业收入33.72亿元，同比增长6.56%，占公司营业收入的11.68%；板块毛利率同比提升2.69个百分点至12.53%。Q2该板块收入同比增长10.11%、环比增长16.29%，板块毛利率同比提升0.72个百分点至12.69%。公司多项车载新定点项目顺利完成产能爬坡并实现批量交付，与海内外主流车企的合作深度与广度持续拓展，夹胶车窗玻璃成功量产出货。展望下半年：折叠屏创新与新材料布局有望贡献增量。随着大客户高端折叠屏机型的发布，公司在UTG超薄柔性玻璃等方向的深厚积累有望迎来多个核心组件的加速交 汪颜雯分析师执业证书编号：S0530526070002wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1《蓝思科技（300433.SZ）2025年年报点评：主营业务实现高质量发展，积极培育多元增长极》2026-04-032《蓝思科技（300433.SZ）公司深度：全球精密制造龙头，多极增长开启新篇章》2026-02-023《蓝思科技（300433.SZ）2025年半年报点评：盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 各 业 务 板 块 齐 发 力 》2025-09-01 付；同时，公司已前瞻性完成3D玻璃、钛金属中框、3D打印等新一代材料与工艺的技术与产能储备，有望充分把握外观件、结构件创新迭代带来的结构性机遇。 AI端侧实现核心卡位，规模化落地提速：智能头显与智能穿戴：AI眼镜快速放量，机器人视觉组件加速落地。2026H1该板块实现营业收入17.77亿元，同比增长7.95%，占公司营业收入的6.16%；毛利率为12.72%，同比下滑10.55个百分点。报告期内，AI眼镜整机组装较去年同期快速放量，带动相关零部件出货规模持续提升；同时，公司依托摄像头模组、光学显示及声学交互等硬件制造优势与技术协同，定制开发的机器人头部等视觉组件正加速推进落地，与AI眼镜共同构成公司AI端侧硬件的重要增量。其他智能终端：具身智能高速增长，核心零部件进入收获期。2026H1该板块实现营业收入5.34亿元，同比增长46.92%，占公司营业收入的1.85%；毛利率为7.51%，同比下降0.64个百分点。随着产业加速落地，公司具身智能业务延续高速增长，出货量位居行业前列。公司在机器人灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装领域的布局正逐步进入收获期，相关产品批量交付贡献重要收入增量。展望未来，公司将进一步发挥具身智能“链主”的整合与引领作用，携手顶尖核心零部件企业，构建具备竞争力的产业生态链；与智元、上纬新材、中国移动等企业的合作相继落地，海外多家大客户开拓顺利并已实现小批量出货，为后续大规模出货奠定基础。 新兴业务蓄势待发：商业航天：航天级UTG通过在轨验证，进入客户认证阶段。公司自研航天级UTG超薄柔性玻璃完成多轮可靠性测试，采用公司航天级UTG太阳翼方案的卫星已经发射并进行太空在轨验证，核心性能持续优化，顺利进入客户认证周期。先进封装：TGV技术取得重大突破，携手英特尔推进产业化。公司TGV玻璃通孔技术进展显著，已与北美及韩国芯片头部客户联合开发验证玻璃芯载板，验证进展顺利，同步推进3万平TGV玻璃基板专用厂房建设，以匹配客户端需求。2026年7月，公司全资子公司与英特尔官方签署战略合作备忘录，以TGV先进封装为核心合作方向，联合攻坚玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互联布线等核心工艺。AI服务器结构件：产能扩张完成，核心产品进入量产爬坡前夕。松山湖园区完成扩产，液冷散热模组、高端精密机柜、光通信高速互联配套组件陆续通过头部算力厂商测试，后续将迎来量产爬坡。服务器存储：HDD与SSD双轮驱动，补齐AI服务器配套能力。公司攻克超精密表面抛光等技术壁垒，HDD玻璃硬盘已进入客户验证并实现小批量出货；企业级SSD固态硬盘已批量出货，形成SSD与HDD双轮驱动的存储业务布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域的核心配套能力。 投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极。我们预计，公司2026-2028年实现营收735.00/920.00/1,075.00亿元，实现归母净利润42.61/64.20/83.37亿元，对应EPS为0.81/1.22/1.58元，对应当前价格的PE为46.95/31.16/24.00倍，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层