2026年半年报点评海外占比提升优化盈利结构，AIDC新赛道蓄势待发

海外占比提升优化盈利结构，AIDC新赛道蓄势待发 glmszqdatemark2026年08月24日 事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，2026H1实现收入26.84亿元，同比增加8.79%；归母净利润1.12亿元，同比增加6.91%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增加3.13%。其中：1）变压设备产品：收入同比增加7,957.32万元，同比增长4.33%，主要是公司紧跟行业发展趋势，聚焦数据中心产品，凭借先进的技术和优质的服务推动收入增长。2)其他类产品：较上年同期增加12,160.36万元，同比增长62.84%，主要是孵化类业务订单量增加，产品矩阵进一步丰富。单季度来看，26Q2公司收入14.08亿元，同比增加1.81%，环比增加10.4%；归母净利润0.43亿元，同比下降31.07%，环比下降37.22%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下降31.78%，环比下降11.12%。 推荐维持评级当前价格：24.77元 深耕全球高端客户矩阵，海外业务增长亮眼。在新能源领域，公司持续携手全球光伏逆变器龙头企业推动产品出海；在高速增长的数据中心市场，客户矩阵已全面覆盖电源管理巨头、头部互联网企业及电信运营商；在工业控制板块，公司深度服务于全球顶尖的设备制造商；在照明板块与国际知名企业建立了稳固的战略合作关系。凭借强大的出海拓展能力，2026H1海外收入实现12.94亿元，同比高增77.29%，总收入占比48.2%，同比提升18.62pct。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师许浚哲 执业证书：S0590525110047邮箱：xujunzhe@glms.com.cn 海外占比提升带动毛利率改善。得益于海外销售收入占比提升，2026H1毛利率为19.75%，同比增加2.2pcts，净利率为4.31%，同比下降0.14pcts；费用率方面，2026H1期间费用率为14.34%，同比增加1.17pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为3.14%/5.11%/3.81%/2.28%，同比增加2.78pct/下降0.21pct/下降0.91pct/下降0.5pct。 技术引领产品升级，前瞻布局AIDC高效供电新赛道。公司致力于前沿技术的探索与突破，将技术优势转化为产品竞争力。为应对全球数据中心需求激增，公司成功将变压器产品线拓展至油浸式、干式等多种品类，并顺利打开海外市场。2026年4月，公司正式发布面向AIDC 800V供电系统的固态变压器（SST）“君诺JUNO”系列，并积极开拓巴拿马电源等新型高效供电市场，致力于为数据中心等高端场景提供更可靠、节能的系统级解决方案。2026H1数据中心产品收入同比增加16,623.85万元，增长310.37%。 相关研究 1．伊戈尔（002922.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩高增，海外布局加速推进-2026/05/062．伊戈尔（002922.SZ）2025年三季报点评：25Q3盈利持续改善，数据中心重点投入-2025/10/303．高基数下业绩承压，AIDC业务有望高增-2025/09/034．伊戈尔（002922.SZ）2025年半年报点评：25Q2盈利环比改善，AIDC有望成为新曲线-2025/08/315．2025Q1盈利能力承压，看好海外市场进一步拓展-2025/05/06 投资建议：公司是全球化的电力设备及解决方案供应商,前瞻布局AIDC带动增长新曲线，我们预计公司2026-2028年营收分别为69.65/91.18/122.30亿元，对应增速分别为32.3%/30.9%/34.1%；归母净利润分别为4.07/6.74/10.79亿元，对应增速分别为103.4%/65.5%/59.9%，以8月24日收盘价作为基准，对应2026-2028年PE为26/16/10，维持“推荐”评级。 风险提示：国际市场竞争加剧风险、技术更新迭代风险、原材料价格波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室