沪锌早报：外盘逼仓或结束，咱以偏空对待

这份研报分析了锌行业的供需情况。供应端方面，国内锌矿端复产顺利但进口量减少导致总供应下降，冶炼端虽有减产但幅度较小，TC价格创历史新低。需求端总体无明显亮点，季节性淡季影响下，氧化锌和锌合金下游订单弱势，镀锌利润下滑，开工率低位运行，库存累增。报告认为供应全面转紧但需求端未见起色，下游库存累增反映终端需求偏弱，走势评级为锌偏空。操作建议暂时偏空对待。

有色金属行业目前市场形势严峻。铜精矿和锌精矿加工费下跌，硫酸价格上涨，黄金、白银价格冲高回落，锌、铜金属价格宽幅波动。国内锌矿端产量环比上升但进口量减少，冶炼端减产幅度较小，一体化厂家矿端利润持续上升。总体来看，行业面临供应端紧张和需求端疲软的双重压力，但三季度基建发力可能带动部分需求缓慢回升。

研报重点分析了锌行业的供应和需求两端。供应端关注了锌矿端复产、进口量变化、TC价格走势以及冶炼端的减产情况。需求端则分析了氧化锌、锌合金下游订单，镀锌利润、开工率以及库存变化。报告还考察了LME库存、国内社会库存和上期所库存，以及期现和月间结构，最终给出锌偏空的趋势评级。

当前锌市场现状表现为供需两弱。供应端，锌矿紧张向冶炼端蔓延，TC价格持续走低，矿端利润上升。需求端，季节性淡季影响明显，氧化锌和锌合金下游订单弱势，镀锌利润下滑，开工率低，库存累增。LME库存和国内社会库存基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。整体市场呈现供应偏紧但需求疲软的局面。

研报提示的主要风险在于需求端。虽然报告认为需求总体偏弱，但存在需求淡季中镀锌需求随基建意外发力的可能性。这种情况下，下游库存累增的局面可能得到缓解，甚至带动需求回升。因此，投资者需关注基建投资的实际发力情况，以及其对镀锌等下游产品需求的具体影响。